债市要闻

　　【连续九个月加量续作央行开展1万亿MLF操作年内降准降息预期减弱】

　　25日，央行开展1万亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。鉴于11月有9000亿元MLF到期，当月央行MLF净投放规模将达到1000亿元，为央行连续第九个月对MLF加量续作。

　　多位业内人士对财联社记者表示，当前是全年工作收官的关键时段，央行连续展现出适度宽松的货币政策取向。一是11月政府债券净融规模会有明显上升，二是11月银行同业存单到期量也有明显增加，需要央行给予流动性支持。

　　展望年末可能的货币政策操作，有专家指出未来一段时间，适度宽松的货币政策虽还有一定实施空间，但边际效率已经明显下降。过度放松货币金融条件可能产生的一些负面效果也需要关注，比如资金空转、资本市场波动加大等，市场应降低对下一步大幅度降准降息的预期。

　　【监管部门发布通报，要求优化基金销售结算资金交收机制】

　　据中证报，近日，监管部门发布通报，要求优化基金销售结算资金交收机制，切实保护投资者合法权益。对基金管理人、基金销售机构在申赎资金交收时间安排、宣传营销等方面进行了规定与指导。

　　在申购资金的交收时间安排方面，基金管理人、基金销售机构应当加大技术系统建设投入，切实提高基金申购资金交收效率，缩短申购资金在途时间。对于场外货币市场基金，基金管理人应当在基金份额确认日当日10:00前将确认数据和资金清算数据发送至基金销售机构，基金销售机构应当在基金份额确认日当日16:00前将确认成功的申购资金在扣除相关手续费（如有）后划转至该基金的注册登记账户。基金注册登记机构应当及时将申购资金从注册登记账户划转至基金财产托管账户。

　　【买理财何时能像买基金一样方便？渠道全面“生花”，16家银行代销理财产品数量超1000只】

　　25日，宁银理财下发新增华夏银行作为代销机构的公告，宁银理财的代销大军又新增一员。今年下半年以来，据财联社统计，宁银理财官网已发布11次新增代销机构的公告，代销渠道拓展较为密集。

　　据中国理财网统计数据，截至2025年9月末，全市场有583家机构跨行代销了理财公司发行的理财产品，较去年同期增加35家；仍有181家银行机构存续有理财产品，存续产品数量达1.33万只，存续规模2.85万亿元，同比减少28.01%。

　　作为财富管理的重要抓手，目前，从代销产品数量上看，股份行代销产品最为积极。其中，招商银行代销产品数量遥遥领先。据法询理财网统计数据，截至11月，招商银行代销了22家管理人发行的产品（存续，下同），数量合计3637只；兴业银行紧随其后，与32家管理人均有合作，代销产品数量达2914家；浦发银行与19家理财公司合作，代销产品数量达2350只；平安银行与21家理财公司合作，代销产品数量合计1983只。

　　【交易商协会：基石资本、同创伟业等4家民营股权投资机构拟发行科创债合计9.3亿元】

　　据交易商协会官微，继6月18日5家民营股权投资机构获风险分担工具增信成功发行科创债后，近日基石资本、同创伟业、盛景嘉成和道禾长期4家民营股权投资机构拟发行科创债合计9.3亿元，标志着更多民营股权投资机构在政策支持下通过银行间债券市场融资。

　　增信支持方面，本次风险分担工具为基石资本、同创伟业、盛景嘉成3家民营股权投资机构提供担保增信，显著提升债券信用水平，3家机构分别以所投企业股权或自身股权提供反担保，联合构建风险共担机制；道禾长期则由中债增进公司以市场化方式提供担保，依托信用风险缓释合约实现风险分担，体现出政策工具与市场化增信协同发力。

　　【交易商协会：已累计支持276家企业发行科技创新债券超5300亿元】

　　据交易商协会官微，自5月7日科技创新债券推出以来，市场活力持续激发，产品创新与科创企业融资实现良性互动。截至11月21日，交易商协会累计支持276家企业发行超5300亿元，涵盖230家科技型企业和46家股权投资机构，同时，积极运用科技创新债券风险分担工具，支持5家民营股权投资机构成功发行13.5亿元，助力创业投资发展，为科创领域注入强劲金融动力。

　　其中提到，交易商协会已支持博瑞医药、乐歌股份等55家民营企业发行1074亿元科创债，占银行间市场科创债规模的20%，占全市场民企科创债发行量的88%，体现出银行间市场对民营科创企业的精准支持。

　　【上海市人大常委会会议听取浦东新区自贸离岸债业务发展若干规定（草案）】

　　据上海人大公众号发布，市十六届人大常委会第二十五次会议11月24日起召开，听取《上海市浦东新区自贸离岸债业务发展若干规定（草案）》等4项初审法规草案的审议意见报告、《上海市优化营商环境条例修正案（草案）》等5项二审法规草案的审议结果报告。发展自贸离岸债业务是推动金融高水平开放、探索离岸金融创新的重要举措。《上海市浦东新区自贸离岸债业务发展若干规定（草案）》明确了相关工作机制和业务规则，对于加快探索构建与上海国际金融中心相匹配的离岸金融体系具有重要意义。发展邮轮经济对于扩大内需、释放消费潜力、培育发展新动能具有重要意义。

　　【云南省：“十四五”时期，推动全省77.5%的融资平台完成存量隐性债务清零】

　　据云南省政府，11月24日，云南省“高质量完成‘十四五’规划系列新闻发布会”财政工作专场在昆明举行，省财政厅围绕“十四五”时期我省财政工作的扎实举措和取得的成效回答记者提问。着力防范化解地方政府债务风险，“十四五”时期，按期足额偿还到期政府债券本息7745.8亿元，有效维护政府信誉；有序化解存量、坚决遏制增量，推动全省77.5%的融资平台完成存量隐性债务清零，地方政府债务风险有力缓解。

　　【新疆农商银行正式成立，资产规模超过7000亿元】

　　据新疆发布官微，11月25日，新疆农村商业银行股份有限公司（简称“新疆农商银行”）成立大会暨第一次股东会在乌鲁木齐市召开。新疆农村信用社统一法人改革在自治区党委、人民政府的正确领导下，在监管部门、有关单位和社会各界的关心支持下，今年年初开始筹备工作，于10月31日正式获得国家金融监督管理总局批复同意筹建。

　　【万科境内外债午后延续跌势，27年美元债报50/51.5】

　　11月25日下午，万科境内外债价格下跌，27年和29年到期美元债价格分别报50/51.5和43/44.5。万科境内债交易所成交量达1.4亿元，活跃券包括58D“21万科02”、243D“21万科06”、1.27Y“22万科02”、1.62Y“22万科06”和241D“23万科01”，盘后现少量中票成交记录，近端到期券“21万科02”收盘成交收益率来到56.89%，成交净价92。

　　【法院下令清盘粤系房企天誉置业港股生涯落幕】

　　曾经在广州高端豪宅市场拥有一席之地的粤系老牌房企天誉置业，在债务重组失败后，正式走向被清盘的结局。

　　天誉置业（00059.HK）日前披露，百慕达法院正式对天誉置业颁布清盘令，委任EYBermuda Limited的Michael Penrose、安永企业财务服务的苏洁仪与刘韵文及EY Cayman Ltd.的Joel Edwards担任临时清盘人，依据1981年百慕达公司法第175章行使职权。

　　“法院通常会委派清盘人组成清盘组进行清盘，清盘过程中将不再开展经营活动，清盘人会变现公司资产、裁定债权人的申诉，并从清盘产业中分配给债权人。一旦公司完成清盘，清盘人将向法院申请免除清盘人的责任、解散公司。考虑到被清盘公司严重资不抵债，清盘后对公司股东及相关债权人影响较大。”中指研究院企业研究总监刘水向记者表示。

　　【副总裁被留置、总部大楼六折变卖昔日名企阳光城深陷困局】

　　曾经的知名房企阳光城集团股份有限公司（“阳光城”）披露了最新的债务逾期和诉讼信息。阳光城11月25日公告，公司流动性出现阶段性紧张。截至公告披露日，公司已到期未支付的债务（包含金融机构借款、合作方款项等）本金合计金额663.86亿元。在公开市场方面，境外公开市场债券未按期支付本金累计22.44亿美元，境内公开市场债券未按期支付本金累计164.63亿元。

　　除巨额债务逾期外，公司还面临着大量的诉讼纠纷。公告显示，公司及公司控股子公司连续十二个月内累计新增收到相关法院执行文书涉及正在执行的案件金额合计为12.66亿元。该公司高管近日被曝涉嫌犯罪。澎湃新闻报道，阳光城集团股份有限公司副总裁陈霓因涉嫌行贿犯罪，已被黑龙江省齐齐哈尔市铁锋区监察委员会实施留置。

　　【中金：全球央行配置黄金的比例仍有上升空间】

　　中金公司研报指出，2022年以来，在地缘政治、“去美元化”、持续增长的美债等影响下，黄金价格持续攀高。从供需来看，黄金产量增长稳定，价格主要取决于需求，其中央行购金是近几年主要的需求来源。不过，随着金价不断走高，有的央行的资产配置中，黄金与储备资产之比已超过其目标，出现短期减持黄金的现象。总体而言，全球央行配置黄金的比例可能还有上升空间。

　　【盘中升破7.09元在岸、离岸人民币汇率创一年多新高业内预计短期内人民币或保持偏强】

　　25日收盘，人民币对美元汇率在在岸和离岸市场双双创下13个月新高。人民币对美元即期汇率最高升至7.0850，岸人民币对美元汇率同样升破7.09关口。

　　多位专家对财联社记者表示，近期受日元较快贬值等影响，全球汇市波动加剧，美元指数出现震荡上行走势。在这一过程中，人民币对美元走势稳中偏强。“外部环境来看，市场对美联储在12月降息的预期反转升温已升至70%以上，导致美元指数在100关口附近高位震荡，为非美货币提供了支撑。内部环境来看，人民币中间价稳中有升，引导人民币升值预期。”

　　【欧洲债市:德国国债企稳法国国债跑赢】

　　德国国债几无变动，收益率曲线扭曲趋平。法国国债跑赢，此前法国总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼表示他仍然认为议会有可能批准预算案，此前国民议会在首次审议中否决了该法案中的税收部分。法国-德国国债利差收窄2个基点至75个基点；周五该利差一度扩大至78个基点，为10月10日以来最阔。交易员对欧洲央行降息的押注基本保持不变，预计到9月将降息9个基点；决策者Joachim Nagel将在欧洲市场收盘后发表讲话。

　　【美联储理事沃勒力挺12月降息，暗示明年起将转向“逐次会议”模式】

　　当地时间周一，美联储理事、下任主席热门候选人克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）表示，他支持在12月政策会议上再次降息，并强调当前最大的政策担忧仍在于劳动力市场。然而，他同时指出，自明年1月起，在大量延迟数据集中公布后，美联储的决策路径更可能“逐次会议”调整，而非提前给出明确指引。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，11月25日以固定利率、数量招标方式开展了3021亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3021亿元，中标量3021亿元。数据显示，当日4075亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1054亿元。

　　信用债事件

　　■新世界发展：NWDEVL 4.8 PERP等四系列永续债递延分派至下一支付日；

　　■中诚信亚太：将济南历下控股长期信用评级及高级无抵押债务评级由BBBg+上调至Ag-，展望稳定；

　　■联合国际：将中国宏桥的国际长期发行人评级和国际长期发行债务评级从“BBB-”上调至“BBB”，展望“稳定”；

　　■华润信托：推迟发行“臻粹2025年第九期不良资产支持证券”；

　　■杭州城投集团：完成发行首单科创债，规模为10亿元；

　　■中证鹏元：将“18泰华诚债/PR泰华诚”信用等级由AA+下调至AA；

　　■江西交投：取消发行“25赣交K1”；

　　■甘肃省：成立甘肃陇财公司，集中运营低效闲置资产，统计监测用于化债的可变现资产资源；

　　■江苏创鸿资管：100%股权被无偿划转至江苏创鸿控股，控股股东发生变更；

　　■广西国控：重大资产重组事项相关变更程序已全部完成；

　　■龙光集团：拟修订3.5亿美元永续债赎回条款，寻求全额债转股；

　　■中国海外宏洋：已提前悉数赎回5.12亿美元COGO 2.45 02/09/26；

　　■PR常鼎债/19常鼎新城债01：将于12月10日召开持有人会议，审议提前兑付本金议案；

　　■中国诚通：深交所首期公司债成功发行；

　　■海南橡胶：控股股东拟发行不超21亿元可交换公司债；

　　■申菱环境：拟发行可转债募资不超10亿元；

　　■广汇能源：10月新增担保6.51亿元涉及6家公司。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数上行】

　　周二，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.07BP报1.318%，7天期下行1.62BP报1.4541%，14天期下行1.11BP报1.5317%。银存间同业拆借加权平均利率1天期品种上行0.04BP报1.3386%，7天期下行0.21BP报1.4922%，14天期上行3.35BP报1.5503%，1月期下行9.6BP报1.504%。

　　Shibor短端品种多数下行。隔夜品种持平报1.316%；7天期下行1.4BP报1.433%；14天期下行0.2BP报1.54%；1个月期持平报1.52%。

　　银行间回购定盘利率全线下跌。FR001跌1.0个基点报1.41%；FR007跌4.0个基点报1.54%；FR014跌2.0个基点报1.53%。

　　银银间回购定盘利率表现分化。FDR001涨1.0个基点报1.33%；FDR007跌7.0个基点报1.45%；FDR014持平报1.53%。

　　【利率债| 权益市场反弹，10年期国债收益率小幅上行接近1.82%】

　　周二，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.33%，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约收平，2年期主力合约涨0.01%。

　　银行间主要利率债收益率多数上行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250016收益率上行0.6bp报1.819%，10年期国开债活跃券250215收益率上行0.65bp至1.88%，30年期国债活跃券2500006收益率上行1.2bp至2.172%。

　　业内人士指出，今日权益市场表现相对比较强势，但近期整体仍处于震荡行情中。现券方面，中短端利率债体现出一定抗压性，30年国债期货处于微跌态势，说明配置盘还未大幅进入市场，交易盘也暂未有方向。债市对基本面、房价和股市表现近期有所钝化，主要原因包括债市对基本面透支、“固收+”基金赎回担忧、降息预期降温及公募销售新规待落地。

　　【信用债|信用债收益率多数上行，全天总成交金额缩量至1139亿元】

　　周二，信用债收益率多数上行，信用利差多数走阔，全天总成交金额1139亿元；万科债普遍下跌，“22万科06”跌超16%，“22万科04”跌超12%；“22洪市政MTN001”涨超6%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.23个基点报1.6973%；3年期收益率上行0.46个基点报1.8649%；5年期收益率上行1.04个基点报2.032%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.25个基点报1.6946%；3年期收益率上行1.16个基点报1.8989%；5年期收益率上行1.34个基点报2.0147%。

　　涨幅超2%的信用债共6只，其中“22洪市政MTN001”、“24深铁06”、“23疏浚K2”涨幅居前，分别涨6.31%、5.6%、5.26%，分别成交8774.15万元、2968.2万元、0.2万元。

　　跌幅超2%的信用债共6只，“22万科06”、“22万科04”、“24国投08”跌幅居前，分别跌16.03%、12.36%、6.33%，分别成交420.12万元、110.01万元、0.6万元。

　　高收益债：共154只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科01”、“22万科02”、“23万科MTN001”收益率居前，分别为22.38%、17.64%、17.37%，分别成交4418.77万元、2273.51万元、1416.71万元。

　　【欧债市场|欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌4.4个基点报4.491%】

　　周二，欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌4.4个基点报4.491%，法国10年期国债收益率跌4个基点报3.405%，德国10年期国债收益率跌2个基点报2.671%，意大利10年期国债收益率跌4.1个基点报3.398%，西班牙10年期国债收益率跌3.4个基点报3.159%。

　　【美债市场|美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌3.62个基点报3.459%】

　　周二，美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌3.62个基点报3.459%，3年期美债收益率跌2.23个基点报3.452%，5年期美债收益率跌2.79个基点报3.564%，10年期美债收益率跌3.07个基点报3.996%，30年期美债收益率跌2.05个基点报4.650%。