11月26日，万科境内债券出现集体下挫行情。截至发稿前，“21万科02”“21万科04”“22万科02”等多只债券触发盘中临时停牌；此外，多只债券跌超10%。
债市调整迅速传导至股市，万科股价同步承压。截至11月26日发稿，万科A一度下探至5.89元/股，近60个交易日累计跌幅已超13%，创2015年以来新低。港股万科企业跌超4%，而9月12日至今，更是从5.94港元一路下跌至近期的4港元附近。
市场波动背后，有消息称或与万科债务问题处理方式的相关传闻有关，但截至目前，该传闻尚未获得官方证实。南都湾财社记者向万科方面进行求证，对方未予置评。
值得注意的是，就在六天前的11月20日，万科2025年第一次临时股东会上，新任董事长黄力平首次公开表态，大股东深圳地铁集团将持续支持万科有序化解流动性风险。据其披露，截至股东会召开当日，深铁已累计向万科提供约308亿元股东借款，该类借款的期限与利率条件均优于外部金融机构同类融资。
股东借款已成为万科债券兑付的关键资金支撑。回溯至11月2日，万科公告称与第一大股东深铁集团签署《关于股东借款及资产担保的框架协议》，根据协议约定，深铁集团将向万科提供不超过220亿元的股东借款额度，专项用于偿还公司公开市场债券本息及指定借款利息。
数据显示，截至11月2日，深铁已实际提供相关贷款203.73亿元，万科累计提取197.1亿元，后续仍可根据框架协议提取22.9亿元贷款本金。公告明确，此前框架内已提取借款主要用于165.22亿元债券本息的偿付，后续剩余额度拟用于偿还本息合计86.81亿元的债券，当前仍存在63.91亿元的资金缺口。
方正证券在最新研报中分析指出，参考万科后续债券到期的节奏，假设股东大会召开时间为2026年6月30日，则有150.19亿元债券本金需要偿付，使用股东借款偿还债务缺口相对较大。从资金敞口来看，万科的确面临一定压力，但本框架协议的签署不代表后续深铁不再支持万科，而从万科自身来看，后续资产也仍有一定的腾挪空间。
