债市要闻

　　【财政部长蓝佛安人民日报撰文：更加有力有效实施积极的财政政策】

　　财政部部长蓝佛安在人民日报发表署名文章《发挥积极财政政策作用（学习贯彻党的二十届四中全会精神）》指出，回顾这些年，积极的财政政策成效明显。一是注重协调推进逆周期和跨周期调节，二是注重供给侧和需求侧管理相辅相成，三是注重以改革的思路创新调控工具，四是注重强化政策协同、形成合力，五是注重把预期管理贯穿政策制定实施全过程。

　　蓝佛安指出，准确把握“十五五”时期财政面临的形势任务，更加有力有效实施积极的财政政策。

　　据财联社梳理，文章涉及到与债券市场相关的要点内容包括：全方位扩大国内需求，支持建设强大国内市场，综合运用财政补贴、贷款贴息等政策工具，培育壮大新的消费增长点，打造消费新场景。统筹用好专项债券、超长期特别国债等资金，优化政府投资方向，围绕打基础、利长远、补短板、调结构加大力度，鼓励吸引民间资本参与重大项目建设，推动扩大有效投资。切实防范化解地方政府债务风险，推动财政可持续发展，坚持在发展中化债、在化债中发展，持续用力防范化解地方政府债务风险。进一步落实好一揽子化债方案，做好地方政府存量隐性债务置换工作；将不新增隐性债务作为“铁的纪律”，推动建立统一的地方政府债务长效监管制度，对违规举债、虚假化债等行为严肃追责问责，防止前清后欠；加快推进地方融资平台改革转型，严禁新设或异化产生各类融资平台；优化债务结构，加快构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制。

　　【基础设施REITs扩围落地发行范围增至15大行业】

　　12月1日，国家发展改革委办公厅印发《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，基础设施REITs扩围也随之正式“落地”，将城市更新设施、酒店、体育场馆、商业办公设施等更多行业领域和资产类型纳入，发行范围扩至15大行业。从基础设施REITs项目行业范围2025年版清单来看，交通基础设施、能源基础设施、市政基础设施、生态环保基础设施、仓储物流基础设施、园区基础设施、新型基础设施、租赁住房、水利设施、文化旅游基础设施、消费基础设施、商业办公设施、养老设施、城市更新设施，以及符合国家重大战略、发展规划、产业政策等要求的其他基础设施项目都被纳入其中。

　　【今年城投债已净偿还5300多亿，缺口扩大23%，市场延续净融出态势】

　　城投债的融资继续萎缩，高息城投债难觅。财联社最新统计，今年1-11月，城投债已净偿还5300多亿元，平均发行利率已降至2.19%，用途上，“借新还旧”依然是募资主要投向。业内人士指出，无论重点省份、非重点省份，新增发债均受到化债影响，退平台并没有令城投债供给产生明显改善。Wind数据显示，今年1-11月城投共发行债券3.07万亿元，同比下降13%。城投债今年实现净融资-5334亿元，缺口由去年同期的-4330亿元扩大23%。

　　【11月银行理财规模小幅增长250亿，净值下跌幅度较大】

　　据普益标准统计，截至11月底全市场银行理财存续规模达31.65万亿元，较10月环比增长近250亿元，较去年同期增长6.1%，今年下半年以来已实现连续5个月正增长。不过，银行理财净值回撤变大，截至11月末“固收+”产品收益率下滑相对明显，达到19.38bp，权益类资产的收益增厚效应显著。在机构人士看来，考虑到未来一个月为理财估值整改的最后窗口，伴随前期浮盈全部释放，存续产品的收益或得到修饰，12月理财仍有望继续获取存款搬家的规模增量。

　　【年内科创债发行规模达3.18万亿元精准赋能科创企业】

　　今年以来，截至12月1日，共有3004只科技创新债券（以下简称“科创债”）正式发行，发行规模合计达3.18万亿元，发行数量及总规模相较去年同期分别增长85%和98%，为科技创新企业提供了有力的资金支持。中信证券首席经济学家明明在接受记者采访时表示，今年科创债发行明显提速，发行主体及发行规模扩容显著。发行科创债有助于帮助企业融资，为科创企业提供中长期资金，缓解融资难问题。同时，可以增加债券市场品种，满足多元投资需求，助力资本市场创新。引导资金流向科技创新领域，提高政策传导效率。

　　【点心债年内发行规模已突破万亿元关口】

　　作为中国境外发行、以人民币计价，并以人民币还本付息的离岸人民币债券，点心债正在以“供需两旺”的态势持续发展，今年以来整体延续高景气。Wind数据显示，自2022年以来，点心债发行规模快速增长，2024年首次年度发行规模破万亿元。今年以来截至12月1日，点心债已发行1236只，发行总金额达到11058.25亿元，再次站上万亿元关口。

　　【拟展期一年万科20亿债券展期方案细节浮出水面】

　　万科一笔境内债展期方案相关细节，浮出水面。财联社记者获悉，“22万科MTNO04”债券拟展期一年。按债券持有人披露的初步方案，该债券兑付时间调整至2026年12月15日，展期期间债券票面利率不变，已产生的利息拟与展期期间新增利息在展期到期日与本金一同支付。公开资料显示，该笔债券本金兑付日为2025年12月15日，债券余额20亿元，年利率3%。对于万科债券展期，按近几个交易日情况，该公司债券行情的变化，反映出市场对该事件的预期。12月1日，万科多笔债券持续下跌。其中，“21万科04”跌幅超45%，“21万科06”跌幅超39%，“22万科02”跌幅超38%，“21万科02”跌幅超20%，“23万科01”跌幅超17%。

　　【上海市人大发布《上海市浦东新区自贸离岸债业务发展若干规定（草案）》征求意见有关事项的说明】

　　据上海人大官微消息，上海市人大常委会办公厅发布关于《上海市浦东新区自贸离岸债业务发展若干规定（草案）》征求意见有关事项的说明。其中提到，支持境内外的银行、证券公司、信托公司、资信评级机构、律师事务所、会计师事务所等服务机构在平等自愿、依法合规的前提下，参与自贸离岸债相关服务。注册在浦东新区的商业银行及其分支机构经国务院金融管理部门批准，可以参与自贸离岸债承销业务。有关承销规则由国务院金融管理部门另行规定。注册在浦东新区的证券公司及其符合条件的分支机构可以依法参与自贸离岸债承销业务。托管机构分为总登记托管机构和次级托管机构。总登记托管机构经国务院金融管理部门批准，可以依法为自贸离岸债的登记、托管与结算等业务提供服务。次级托管机构在上一级（登记）托管机构开立名义持有账户，提供次级托管服务。次级托管机构应当根据所在地适用的法律法规取得从事托管业务资质。

　　【青岛市：严禁为没有收益或收益不足的市政基础设施资产违法违规举债，不得增加隐性债务】

　　12月1日，青岛市财政局等9部门印发《青岛市市级市政基础设施资产管理办法（试行）》。其中提到，政府投资建设的市政基础设施资产应当依法严格履行基本建设审批程序，落实资金来源，加强预算约束，防范政府债务风险。严禁为没有收益或收益不足的市政基础设施资产违法违规举债，不得增加隐性债务。

　　【植田和男助燃日本央行加息预期，两年期日债收益率创17年新高】

　　12月1日，日本央行行长植田和男上午发表讲话后，其内容将市场对12月政策转向的猜测推向了高潮。植田和男强调，日本央行“将在12月会议上就利率问题做出正确决定”，“如果经济展望实现，将加息”，“我们将在下次货币政策会议上考虑提高政策利率的利弊。”这被市场解读为结束超宽松货币政策的强烈暗示。植田和男讲话后，日本东证指数涨幅扩大至1%。10年期日本国债收益率上升5个基点至1.85%，续创2008年6月以来最高。30年期国债日本收益率也上升5个基点至3.385%。两年期日本国债收益率也自2008年来首次触及1.00%大关。

　　公开市场：

　　央行公告称，12月1日以固定利率、数量招标方式开展了1076亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1076亿元，中标量1076亿元。Wind数据显示，当日3387亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2311亿元。

　　信用债事件

　　■时代中国控股：境外债务重组已正式生效；

　　■奥园集团：“H20奥园2”未能按时兑付本息2.67亿元；

　　■华夏幸福：拟以240.01亿元信托受益权份额抵偿金融债务；

　　■晟晏实业：公司及重要子公司被纳入失信被执行人，涉案金额1283.693万元；

　　■泛海控股：控股股东所持3.45亿股股份被司法变卖成交；

　　■重庆轨交：公司13只债务融资工具清偿义务转移完成；

　　■远洋资本：公司及相关人员收到上交所通报批评文书，因信披和募资使用方面存在违规行为；

　　■阜阳投发：拟对“23阜阳投资MTN001”、“24阜阳建投MTN001”开展现金要约收购；

　　■23重庆地产MTN001A、23重庆地产MTN001B：关于同意划转部分公租房资产的议案；

　　■北京盛景嘉成：完成发行“25盛景嘉成PPN001(科创债)”，由中债增提供全额担保，发行规模2亿元，票面利率2.43%；

　　■石首城投：公司控股股东变更为石首城乡控股发展，实控人变更为石首市国资中心；

　　■滨城建设：“21滨建01”、“22滨建01”持有人会议通过吸收合并后债务承继议案；

　　■联合国际：上调东进淮州新城投资国际长期发行人评级至“BBB”，展望“稳定”；

　　■21金科地产SCP004等2只债券违约进展：发行人进入重整计划执行阶段并完成董事会换届；

　　■“23通威GN001(科创票据)”：拟于12月5日召开持有人会议，就未回售登记债券提前到期事宜表决；

　　■金辉集团：拟发行不超11.88亿元中债增担保中票，募资支付“22金辉集团MTN001”本金；

　　■新开发银行：拟发行年内第四期熊猫债，规模不超50亿元；

　　■自贡国投：拟将“22自贡国资MTN002”票息下调550BP至1.00%；

　　■西安曲江文控：拟将“23曲文控MTN003”票息下调214BP至2.7%。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数下行】

　　周一，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行0.29BP报1.3062%，7天期下行0.88BP报1.458%，14天期下行1.47BP报1.4718%，1月期报1.587%。

　　Shibor短端品种表现分化。隔夜品种上行0.6BP报1.307%；7天期上行1.7BP报1.454%；14天期下行5.2BP报1.477%；1个月期下行0.1BP报1.519%。

　　银行间回购定盘利率全线下跌。FR001跌11.0个基点报1.39%；FR007跌3.0个基点报1.5%；FR014跌2.0个基点报1.51%。

　　银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001涨1.0个基点报1.32%；FDR007跌4.0个基点报1.46%；FDR014涨0.34个基点报1.47%。

　　【利率债|延续震荡，10年期国债收益率小幅下行】

　　周一，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.08%报114.370元，10年期主力合约涨0.12%报108.040元，5年期主力合约涨0.10%报105.840元，2年期主力合约涨0.03%报102.412元。

　　银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250016收益率下行0.3bp报1.826%，10年期国开债活跃券250215收益率下行0.15bp至1.8975%，30年期国债活跃券2500006收益率上行0.58bp至2.1888%。

　　业内人士指出，11月PMI数据出炉显示增长动能仍偏温和，央行近期加大了资金投放力度以维护市场平稳，但政策并未急于放宽，综合来看，当前“弱现实”环境对债市仍有支撑，市场更大概率延续震荡格局。

　　【信用债|信用债多数下跌，成交金额缩量至989.75亿元】

　　周一，信用债多数下跌，成交金额缩量至989.75亿元。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.04个基点报1.721%，AA级中短期票据中，1年期收益率上行0.04个基点报1.801%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.1个基点报1.7175%，AA级城投债中，1年期收益率下行0.1个基点报1.7984%。

　　涨幅超2%的信用债共1只，其中“24BEHLK1”、“24大足永晟MTN003”、“24潍坊投资MTN005”涨幅居前，分别涨2.04%、1.58%、1.55%，分别成交0.1万元、2032.98万元、920.86万元。

　　跌幅超2%的信用债共10只，“22万科MTN005”、“23万科MTN001”、“23万科MTN002”跌幅居前，分别跌75.57%、75.28%、74.4%，分别成交1128.21万元、1160.67万元、943.7万元。

　　高收益债：共156只收益率高于5%的信用债有成交，其中“22万科MTN005”、“23万科MTN001”、“23万科MTN002”收益率居前，分别为3824.39%、792.61%、695.36%，分别成交1128.21万元、1160.67万元、943.7万元。

　　【欧债市场|欧债收益率集体上行，英国10年期国债收益率涨4.1个基点报4.479%】

　　周一，欧债收益率集体上行，英国10年期国债收益率涨4.1个基点报4.479%，法国10年期国债收益率涨7.5个基点报3.482%，德国10年期国债收益率涨6.1个基点报2.748%，意大利10年期国债收益率涨6.9个基点报3.467%，西班牙10年期国债收益率涨6.4个基点报3.225%。

　　【美债市场|美债收益率集体上行，2年期美债收益率涨3.70个基点报3.532%】

　　周一，美债收益率集体上行，2年期美债收益率涨3.70个基点报3.532%，3年期美债收益率涨5.34个基点报3.542%，5年期美债收益率涨6.58个基点报3.664%，10年期美债收益率涨7.33个基点报4.087%，30年期美债收益率涨7.40个基点报4.738%。