万科债务展期迎来关键节点。12月15日是万科“22万科MTN004”的本息兑付日，但是三种债务展期方案均未获得通过，导致该笔票据正式进入为期5个工作日的“宽限期”。

　　目前，万科已公告将于12月18日召开第二次持有人会议，与债权人展开新一轮谈判。这场博弈不仅关乎单笔债券的兑付，更被视为万科化债进程乃至房地产行业风险出清方向的标志性事件。

　　首轮表决未果，核心议案仍差“临门一脚”

　　“22万科MTN004”债券余额是20亿元，本金兑付日原本是2025年12月15日。12月10日，该债券召开第一次持有人会议，就三项展期议案进行表决。投票结果显示，三项议案均未达到生效所需的比例门槛。

　　其中，议案一是调整中期票据本息兑付安排的议案，0票同意；议案二是追加投资人可接受的增信措施、有条件调整中期票据本息兑付安排的议案，获得了83.4%的支持率，但是距离90%的生效门槛还差6.6个百分点；议案三是调整中期票据本息兑付安排、追加增信措施的议案，支持率仅18.95%。

　　对于表决结果，万科于12月15日答复称，公司已知晓本次债券持有人会议的表决结果，并就展期相关事宜给各相关方带来的影响深表歉意。公司将与各方坦诚沟通协商，研究完善举措，继续寻求本期债券解决方案，维护各方长远共同利益。

　　虽然三项展期议案均未获通过，但万科并未立即构成违约。根据《万科企业股份有限公司2022年度第四期中期票据募集说明书》中关于违约事件的约定，对未能按期足额偿付债务融资工具本金或利息的违约情形设置了5个工作日的宽限期。宽限期内应以当期应付未付的本金和利息为计息基数、按照票面利率上浮5BP计算并支付利息。

　　这也为双方继续协商留下了关键窗口。

　　万科称，公司计划于宽限期内召开万科企业股份有限公司2022年度第四期中期票据第二次持有人会议，公司将与各方坦诚沟通协商，研究完善举措，继续寻求本期债券解决方案，维护各方长远共同利益。

　　上海清算所公告称，12月18日召开“22万科MTN004”债券第二次持有人会议。

　　市场情绪反复，博弈进入敏感期

　　受此消息影响，二级市场出现波动。

　　12月15日，万科多只债券价格下跌，其中“21万科02”跌超26%，“21万科04”跌超11%，“21万科06”跌超6%，“23万科01”跌超7%，“22万科02”跌近6%。

　　但在12月6日市场情绪出现反弹，多只债券价格回升，截至今日中午，“23万科01”涨13.53%，“21万科02”涨4.45%，“21万科06”涨10.85%，“22万科02”上涨9.04%，“22万科04”涨12.68%，“22万科06”涨9.36%。这显示投资者仍在谨慎评估后续进展。

　　在同一日，万科也释放出一则利好消息：其控股子公司一笔10.5亿港元的银行贷款已成功获得展期一年，相关担保安排也同步延续。该消息在一定程度上缓和了市场对万科短期流动性的担忧。

　　债权人要“落袋为安”，万科需“以时间换空间”

　　首轮方案为何未能通过？核心在于债权人与企业之间的风险判断与利益诉求存在差异。

　　从议案设计看，议案一因缺乏保障而无吸引力，议案三增信主体则较为模糊，相较前两个，议案二提供了国企担保意向，但担保的具体形式、效力与执行细节未明，未能完全打消债权人疑虑。

　　而更深层的原因在于，当前房地产销售市场仍在调整中，万科自身经营性现金流改善有限，且未来一年仍有持续的债务到期，债权人对于展期后的偿债能力依然缺乏信心。

　　上海镜鉴智合信息咨询有限公司创始人张宏伟分析，当前债权人仍在博弈，其核心诉求是“利益最大化”，倾向于不妥协，希望通过部分现金偿付或工抵房等形式，尽快拿到实际资产。对债权人而言，“即时拿到部分资产”远优于债务展期。一方面展期后的市场变数极大，风险不可控；另一方面，利益最大化后至少能锁定部分实际权益。

　　从整体债务情况来看，据中指研究院统计，2025年12月，万科境内债到期余额是57亿，除了这笔20亿债券寻求展期外，还有37亿债券需要偿还，对于目前的万科来说，偿债压力较大。未来两年也是万科的偿债高峰，2026年万科还有超过120亿境内债待偿还，2027年还有70亿海外债及超30亿境内债。

　　除了“22万科MTN004”外，交通银行公告拟在12月22日召开“22万科MTN005”持有人会议审议展期事项，债券余额是37亿元，本金兑付日是2025年12月28日。

　　张宏伟表示，此次债务谈判仅针对第一笔到期债务，后续仍有多项债务即将到期。当前市场环境并未改善，房企面临的核心问题未解决，若第一笔债务的博弈未能达成双方认可的方案，后续可能引发连锁反应。因此预判二次会议中，债权人和房企仍需进一步妥协，寻求更可持续的解决方案。