债市要闻

　　【中央财办有关负责同志：扩大内需是明年排在首位的重点任务】

　　针对内需发展现状如何？提振消费、扩大投资的空间和动力在哪里？中央财办有关负责同志表示，扩大内需是明年排在首位的重点任务。今年我国内需总体保持稳健，前三季度内需对经济增长贡献率达到71%。提振消费政策成效明显，扩大有效投资扎实推进。我们也注意到，近几个月消费和投资增速有所放缓，需要持续加力扩内需。

　　明年继续实施更加积极的财政政策。政策力度上，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量。既着眼当前，用好用足财政政策空间，也为应对未来风险留有余地，确保财政可持续。重视解决地方财政困难，建立健全增收节支机制，增强地方自主财力，兜牢基层“三保”底线。政策质效上，提高精准性和有效性。优化财政支出结构，强化国家重大战略财力保障，推动更多资金资源投资于人。统筹用好政府债券资金，更加注重惠民生、扩内需、增后劲。同时，严肃财经纪律，坚持党政机关过紧日子。实施时机上，主动靠前发力。合理加快资金下达拨付，推动尽快形成实际支出和实物工作量。

　　明年继续实施适度宽松的货币政策。一是把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，这是今年会议的新提法。货币政策将加强前瞻性、科学性调节，保持流动性充裕，保持社会融资条件相对宽松，促进社会综合融资成本低位运行，与其他政策举措形成合力，努力推动实现经济增长、物价回升等目标。二是灵活高效运用多种货币政策工具。货币政策工具箱既包括降准降息，也包括其他短期、中期、长期流动性投放工具。明年将灵活搭配、高效运用多种工具，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。三是加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。继续用好用活结构性货币政策工具，着力畅通货币政策传导机制，持续提升金融服务实体经济的质效。同时，要继续平衡好内外部关系，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　【国家发改委：推动清理汽车、住房等消费不合理限制性措施】

　　国家发展和改革委员会党组在《求是》杂志发表《坚定实施扩大内需战略》文章指出，加快健全扩大内需体制机制。一方面，完善促进消费制度机制。推动清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，建立健全适应消费新业态新模式新场景的管理办法。落实带薪错峰休假。稳步扩大免费教育范围，推行由常住地登记户口提供基本公共服务制度。适应国土空间布局、人口结构变化和流动方向、产业升级趋势、服务功能优化等需要，优化与之配套的基础设施和公共服务设施布局。另一方面，深化投融资体制改革。在工作基础较好的地方探索编制全口径政府投资计划。着力解决部分领域投资存在“重投入、轻效益”问题，让投资资金撬动更大的经济社会价值。完善交通、能源等领域价格形成机制，持续加强投资项目服务和要素保障，提高投资回报。发挥好新型政策性金融工具、基础设施领域不动产投资信托基金、普惠贷款等作用，优化投资补助、贷款贴息等机制，激发投资活力。深化投资审批制度改革。更加注重盘活闲置低效资产，以存量盘活带动增量优化。

　　【财政部于12月16日开展了国债做市支持操作】

　　财政部于2025年12月16日开展了国债做市支持操作。操作方向为随卖，操作券种为25附息国债15、25附息国债17，成交总量35000万元、42000万元，中标价格分别为100.01元、100.05元，收益率分别为1.4153%、1.4097%。

　　【交易商协会核减193亿元债务融资工具额度，涉及10公司】

　　中国银行间市场交易商协会于11月中旬至12月中旬陆续对10家企业的债务融资工具注册额度进行核减，其中包括南昌市红谷滩城市投资集团、上饶创新发展产业投资集团、招商局融资租赁等，涉及中期票据、超短期融资券和短期融资券，合计核减金额达192.93亿元。

　　【2026年首个地方债发行计划公布】

　　12月16日，2026年一季度四川省政府债券发行计划公布。这也是首个公布的2026年地方债发行计划。2026年一季度，四川省拟发行地方债1887亿元，其中新增债券1000亿元，再融资债券887亿元。

　　【银行间市场数据报告库公司在上海登记成立】

　　银行间市场数据报告库（上海）股份有限公司近日成立，法定代表人为徐忠，注册资本6亿元，经营范围包含：数据处理服务；数据处理和存储支持服务；信息技术咨询服务；软件开发。公司由上海黄金交易所、上海票据交易所股份有限公司、银行间市场清算所股份有限公司等共同持股。

　　【债市迎来修复长端利率普遍反弹】

　　12月16日，债市消息面较为清淡，机构行为是利率定价的主导变量，早盘股市表现整体偏弱，债市终于迎来了难得的修复窗口，券商类机构做多意向较强，截至午间收盘，10年、30年国债收益率分别由开盘后高点下行1bp、2bp至1.85%、2.27%。午后股市出现一轮小幅拉升，债市行情快速响应，长端利率普遍出现反弹。全天来看，10年、30年国债收益率分别下行0.65bp、0.40bp至1.85%、2.28%。参考经纪商利率债成交势力图，分期限观察不同机构的成交情况，可以发现与过往的下行行情不同，基金整体扮演卖盘角色，净卖出规模最显著的品种分别为20年以上国债、7-10年政金债、7-10年国债，同时主要增持1年内政金债，这也反应基金正在借助行情修复的机会，进一步压降组合久期风险，这可能也是利率下行趋势迟迟无法被放大的重要原因。保险反而成为超长债的核心承接盘，券商自营延续“对立”操作，减持7年以上国债的同时，又大额净买入7-10年政金债。

　　解读：有专家表示，短期可关注一些胜率更高的品种。例如近期存单发行利率持续处于短期高位水平，6个月、1年期国股行发行利率多稳定在1.64-1.65%、1.65-1.68%区间，从往年的日历效应来看，随着12月过半，下旬起银行提价发行的意愿将明显减弱，以跨年日为T日，T-11日起存单下行启动的概率相对较高。

　　【2340亿！FOF基金规模创新高，最高收益率142%，理财FOF发行却步入“慢车道”】

　　今年以来，FOF基金发行提速。尤其是进入到四季度以来，FOF基金发行数量和规模显著提升。Wind数据显示，截至12月16日，市场存续FOF基金541只，存续规模2339.84亿元，创近年来新高。其中，9只FOF基金今年以来年化收益率超100%，最高实现收益率142%。相比而言，FOF理财发行却有所“降温”。据中国理财网统计数据，2019年，工银理财率先“试水”，发行首批FOF理财。截至12月16日，市面上共存续151只公募FOF理财产品（标题中含“FOF”），但是大多数在2020-2022三年区间内发行。其中，今年仅发行了9只，2024年发行了5只，2023年发行了9只，2020-2022发行了123只，占比81.46%。

　　【11月中资离岸债发行规模创年内新高】

　　据新华财经，2025年11月中资离岸债市场供给创年内新高，11月中资离岸债总发行规模合计约359亿美元。在主权债、政府债大规模发行及企业融资需求回暖的双重驱动下，中资机构再度掀起境外融资热潮，彰显出全球投资者对中国资产的高度认可。

　　【万科提议中票本金兑付展期12个月并由发行人提供相应的增信措施】

　　万科在上海清算所发布公告称，提议将2022年度第四期中期票据的本金兑付时间展期12个月至2026年12月15日。于2025年12月15日到期的应付利息6000万元人民币在宽限期内、即2025年12月22日内支付。上述宽限期间未偿付本金按照3.00%计息，未偿付利息不计复利。展期期间（2025年12月15日至2026年12月15日）票面利率维持不变，即按照3.00%计息，展期期间的新增利息随本金的兑付一同支付。本期中期票据展期将由发行人提供相应的增信措施。

　　【深圳：稳妥做好重点企业风险处置加快推动重点房企涉众理财风险出清】

　　深圳市委金融办12月15日召开全体大会。会议强调，继续有力有序有效防范化解各类金融风险，严控增量、妥处存量、严防“爆雷”。坚持“一企一策”深入推进中小金融机构改革化险。稳妥做好重点企业风险处置，加快推动重点房企涉众理财风险出清。严厉打击非法金融活动，加强跨部门协作联动，强化“线上+线下”的“预警-识别-快速处置”链条。

　　【美联储博斯蒂克：进一步降息可能使美国货币政策转向偏宽松立场】

　　美联储博斯蒂克表示，美联储的就业和通胀使命均面临风险，但劳动力市场信号“过于模糊”，难以作出回应，通胀风险“更为明确”。进一步降息可能使美国货币政策转向偏宽松立场，刺激经济增长的同时，也会令美国面临通胀及通胀预期再度上升的风险。

　　【欧盟委员会计划明年上半年发行约900亿欧元债券】

　　欧盟委员会12月16日宣布，计划在2026年上半年发行约900亿欧元债券，债券募集资金将用于支持乌克兰以及向成员国提供贷款等。相关资金将通过“下一代欧盟”计划、“欧洲安全行动”机制等发放。欧盟委员会表示，在2024至2027年间，向乌克兰提供高达330亿欧元的贷款。分析人士认为，在欧盟内部对动用俄罗斯被冻结资产支持乌克兰存在分歧的情况下，此次大规模发债计划，旨在为乌克兰提供持续且稳定的资金支持。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，12月16日以固定利率、数量招标方式开展了1353亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1353亿元，中标量1353亿元。Wind数据显示，当日1173亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放180亿元。

　　信用债事件

　　■洛阳国苑投资：被河南证监局出具警示函，因部分债券非市场化发行；

　　■康得新涉欺诈发行证券等诉讼进展：被判处罚金四亿一千万元，二审维持原判；

　　■昆明城投：子公司昆明城路公司未按判决书支付款项，被纳入失信被执行人名单；

　　■上交所：因未勤勉尽责，新能投资财务负责人翁小权被予以公开谴责；

　　■安徽建工：新增14项诉讼，合计金额超8亿元；

　　■联合资信：将邢台路桥建设主体长期信用等级由AA上调至AA+，评级展望为稳定；

　　■金科股份及重庆金科：重整计划均执行完毕；

　　■保利发展：拟注册申请发行不超150亿元公司债券获证监会批复；

　　■抚州国控：拟无偿划转国控建材100%股权至抚州市属产投；

　　■泸州高投：拟无偿划转0.31亿元应收账款至临港兴泰企业管理；

　　■“23苏州高技MTN001”、“23苏州高技MTN004”：拟召开持有人会议审议出售资产议案；

　　■中国诚通控股：完成发行75亿元“25诚通控股MTN003(稳增长扩投资专项债)”，票息2.47%；

　　■赣州城投集团：拟发行3年期美元可持续发展债券，初始指导价5.0%区域；

　　■“18海翔投资ABN001优先”等3只债：2025年度第二次持有人大会通过取消备付金机制等议案；

　　■曹妃甸国控：取消发行“25曹妃国控MTN005B”。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数上行】

　　周二，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行0.04BP报1.2744%，7天期上行0.48BP报1.4488%，14天期上行0.09BP报1.5082%，1月期上行0.24BP报1.6198%。

　　Shibor短端品种表现分化。隔夜品种上行0.2BP报1.276%；7天期下行0.3BP报1.429%；14天期下行0.1BP报1.51%；1个月期上行0.4BP报1.537%。

　　银行间回购定盘利率集体下跌。FR001报1.3700%，跌0.30个基点；FR007报1.5000%，跌2.00个基点；FR014报1.5300%，跌3.00个基点。

　　银银间回购定盘利率表现分化。FDR001持平报1.29%；FDR007跌1.0个基点报1.47%；FDR014涨1.0个基点报1.51%。

　　【利率债|国债期货表现分化，10年期国债收益率小幅下行0.45bp】

　　周二，国债期货收盘表现分化，30年期主力合约跌0.19%报111.390元，10年期主力合约涨0.05%报107.905元，5年期主力合约涨0.03%报105.795元，2年期主力合约跌0.02%报102.426元。

　　银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250016收益率下行0.45bp报1.8545%，10年期国开债活跃券250215收益率下行0.7bp至1.932%，30年期国债活跃券2500006收益率下行0.55bp至2.2775%。

　　业内人士指出，从经济数据来看，11月工业增加值温和增长，但房地产投资拖累显著，经济复苏仍面临结构性压力。CPI同比反弹、PPI降幅扩大，通胀数据对债市影响有限，市场更关注政策对冲效果。整体上看，当前债市仍处于短期情绪谨慎阶段，年末政府债供给担忧（尤其是2026年超长端供给预期）、赎回费率新规影响及交易盘止盈抛压，共同导致债市调整，利率中枢难现单边突破。不过长端利率在政策预期、供给压力和机构行为的交织作用下，波动可能加剧。

　　【信用债|信用债收益率多数上行，全天总成交金额1077亿元】

　　周二，信用债收益率多数上行，信用利差普遍走阔，全天总成交金额1077亿元；万科债普遍上涨，“23万科01”、“21万科04”和“22万科02”均涨超17%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.73个基点报1.7456%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行0.27个基点报1.8156%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.04个基点报1.7712%，AA级城投债中，1年期收益率下行0.04个基点报1.8341%。

　　涨幅超2%的信用债共7只，其中“23万科01”、“21万科04”、“22万科02”涨幅居前，分别涨17.96%、17.87%、17.36%，分别成交302.62万元、98.24万元、475.64万元。

　　跌幅超2%的信用债共4只，“延长KY20”、“23国新控股MTN001B”、“24川高01”跌幅居前，分别跌2.51%、2.38%、2.32%，分别成交4.95万元、2284.48万元、8167.28万元。

　　高收益债：共169只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科01”、“22万科02”、“21万科02”收益率居前，分别为487.57%、236.75%、101.47%，分别成交302.62万元、475.64万元、325.08万元。

　　【欧债市场|欧债收益率多数下行，英国10年期国债收益率涨2.3个基点报4.517%】

　　周二，欧债收益率多数下行，英国10年期国债收益率涨2.3个基点报4.517%，法国10年期国债收益率跌1.7个基点报3.546%，德国10年期国债收益率跌0.8个基点报2.843%，意大利10年期国债收益率跌2.7个基点报3.541%，西班牙10年期国债收益率跌1.8个基点报3.278%。

　　【美债市场|美债收益率集体下行，2年期美债收益率跌1.45个基点报3.485%】

　　周二，美债收益率集体下行，2年期美债收益率跌1.45个基点报3.485%，3年期美债收益率跌2.49个基点报3.528%，5年期美债收益率跌2.97个基点报3.695%，10年期美债收益率跌3.12个基点报4.143%，30年期美债收益率跌3.15个基点报4.813%。