蓝鲸新闻11月20日讯（记者孙煜）*ST张股（张家界，000430.SZ）自一年前首次发布公告，公开招募重整投资人，如今，参与张家界重整的投资人陆续浮出水面。

　　张家界近日陆续与包括广电传媒（000917.SZ）、芒果超媒（300413.SZ）、凯撒旅业（000796.SZ）等在内的17家企业签署《重整投资协议》，17家企业将以现金方式认购*ST张股股票，累计投资金额约15.86亿元。

　　公告显示，所有重整投资款将用于支付破产费用、公益债务、清偿各类债权，剩余部分用作公司生产经营改善与流动资金补充。

　　17家企业组团进场

　　11月18日，*ST张股发布公告，与天悦壹号、云喜福石、招平团泽、国民信托、红树神投、湘江资产、德远投资、大涵基金、邦信三号等9家重整投资人签署《重整投资协议》。

　　根据协议，9家重整投资人将以7.3元/股的价格受让*ST张股股票，认购股份数量为4100万股，总投资金额2.993亿元。公告显示，股票的来源由资本公积转增股本所产生，重整投资款以现金方式支付。另据公告，标的股票设定锁定期，自标的股票登记至重整投资人证券账户之日起，12个月之内，不通过任何形式转让、减持，或者委托他人管理标的股票。

　　在这之前，11月15日，*ST张股发布公告，张家界与广电传媒（000917.SZ）、芒果文旅、芒果超媒（300413.SZ）、达晨财智、张家界产投、吉富清园、凯撒旅业（000796.SZ）、凯撒海纳等8家投资人签署《重整投资协议》，上述投资人将以3.96元/股的对价，认购公司3.25亿股股份，总投资金额约12.87亿元，且对应股票锁定期为18个月。

　　从11月15日公告的重整交易对价看，公告显示，市场参考价是协议签订之日前60个交易日股票交易均价7.92元/股，投资中受让的每股对价为市场参考价的50%，即3.96元/股。即便11月18日公告中，每股7.3元的交易对价，仍低于前60日股票交易均价。

　　就此次重整投资人认购股份出现的折价情况，二级市场投资人似乎并不认可。在11月15日第一份《重整投资协议》公布后的4个交易日，*ST张股股价连续下跌，截至11月20日收盘，累计跌幅超过16%。

　　从此次张家界重整投资人的阵容看，涉及综艺传媒、景区运营等多个行业，张家界寄希望于各方未来能在产业协同、业务发展方面为张家界提供帮助。对于投资人而言，在张家界深陷债务、亟需重组的关键期，以较低价格换取一定股份，并拓展自身业务及市场份额，不失一桩划算的生意。

　　重整进程仍存不确定性

　　张家界成立于1992年，1996年在深交所挂牌上市，是张家界市内最大的旅游集团和唯一的上市平台，也是中国旅游板块第一家上市公司，被誉为“山水旅游第一股”。

　　值得一提的是，虽然张家界市拥有绝版的旅游资源、世界地质公园、第一个国家森林公园和国家首批5A级景区，但作为上市公司的张家界，只拥有环保客运、宝湖峰、杨家界索道、十里画廊观光电车、大庸古城等资源。

　　虽是如此，但景区客运、索道等作为游客在张家界景区游玩的重要交通工具，毛利率仍旧十分可观。张家界2024年年报显示，环保客运的毛利率为19.94%，杨家界索道的毛利率为58.23%。在2010-2019年的十年间，张家界均为盈利状态，每年有千万元以上的净利润。

　　真正让张家界陷入亏损“泥潭”的，是大庸古城项目的建设。大庸古城项目自2016年筹建，累计投资额超20亿元。在张家界的最初规划中，大庸古城将成为公司业绩增量。2021年6月“大庸古城”项目投入运营并转固定资产，但招商、客流量一直未有明显提升财报数据显示，自2022年至今，大庸古城项目累计亏损超12亿元，严重拖累上市公司业绩。

　　张家界在选择重整投资人的时候，是否能协助大庸古城摆脱困境是重要的考量之一。公告显示，张家界将与广电传媒、芒果超媒、芒果文旅共同组建大庸古城运营公司，未来将大庸古城打造成为芒果影视、综艺、短剧拍摄及IP转化体验基地及直播基地、线下粉丝聚集地之一。

　　值得一提的是，张家界也在公告中提到，公司已进入重整程序，但在重整事项推进过程中，仍存在重整计划表决未能通过，重整计划表决通过但未获得法院批准，以及重整计划获得法院批准后无法执行的可能。若重整失败，公司存在被法院宣告破产的风险。