7月21日夜间的一则公告，让主营啤酒业务的ST西发获得市场的高度关注。

　　据公告，该公司拟以现金收购嘉士伯国际有限公司（以下简称“嘉士伯”）持有的西藏拉萨啤酒有限公司（以下简称“拉萨啤酒”）50%股权，交易预计构成重大资产重组。

　　ST西发公司全称为西藏发展股份有限公司，前身为拉萨啤酒厂，1996年12月进行股份制改组，并于1997年登陆深交所。

　　近年来，ST西发的日子不好过。自2021年开始，该公司连续三年亏损，终于在2024年实现扭亏为盈。

　　年报发布后，对于该公司净利润的同比大幅增长，深交所一度提出问询，要求ST西发说明增长原因及合理性。

　　ST西发回应称，该公司加强营销渠道建设，加大品牌宣传和重点产品市场推广力度，促进销售收入增长，营业利润相应增加。此外，该公司利息费用同比大额减少，从而导致净利润同比增加。

ST西发近三年营收与净利润变化/制图：界面新闻武冰聪

　　能在2024年实现盈利，ST西发主要依靠了拉萨啤酒的力量。2024年，拉萨啤酒贡献营收3.9亿元、净利润1.02亿元。界面新闻根据财报数据计算，2024年拉萨啤酒营收占ST西发整体营收的约93%。

　　2024年，该公司在财报中特别提到，其品牌“拉萨啤酒”实现啤酒销量7.24万吨，同比增长10.94%。从产品类别来看，“普通瓶装啤酒 628ml*12”2024年营收2.31亿元，甚至撑起了公司营收的半壁江山。此外 “小瓶啤酒‘3650 ’330ml*24”，实现营收9103.06万元，同比大幅增长296.5%。

　　在2024年财报发布前，这家公司还处于“披星戴帽”的*ST状态。2024年上市公司年报发布后，一批*ST公司经营业绩、公司治理等情况改善，消除退市风险警示或其他风险警示。ST西发在最近一个会计年度扣除非经常性损益前后净利润低者为正值，已申请撤销部分其他风险警示并获同意。

　　不难看出，拉萨啤酒对上市公司业绩的直接带动作用。在此基础上，ST西发在本次公告中称，此次收购的目的是更好地聚焦实业、突出主业、专注专业。若交易完成，ST西发将100%控股拉萨啤酒，实现“资产的完整”，并突出主业。

　　此次拟收购发生的基础，源于20年前的一场合作。2004年，嘉士伯与ST西发合资成立拉萨啤酒，双方各持50%股权。据了解，协议签署后，嘉士伯承担了培训员工、市场推广、技术支持等多方面的投入。

　　然而，合资之后拉萨啤酒的市场表现并不好，始终难以打开全国市场。2005年ST营收2.27亿元，归母净利润仅为0.25亿元。

　　2023年，嘉士伯萌生退意。3月，嘉士伯与道合实业签署股权转让合同后，并向ST西发发出《拟进行股权转让的通知》，但ST西发随即以嘉士伯向第三方转让股权未获公司书面同意为由，拒绝道合实业受让，且不配合办理股权过户手续。

　　这一事件曾引发相关企业对簿公堂，同年7月，拉萨中院撤销了嘉士伯与西藏道合2023年3月签订的股权转让协议，并确定ST西发对这部分股权享有同等条件下的优先购买权。

　　事件悬而未决，直到2024年1月，拉萨中院做出了一次关键裁决，ST西发的财产保全申请获得支持，嘉士伯持有的拉萨啤酒50%股权遭遇查封冻结。这意味着嘉士伯难以对外转让其股份。在2024年依靠拉萨啤酒表现实现盈利的ST西发，则希望抓牢这部分业务。

　　此次拟收购案披露后，针对ST西发的业务表现，酒业分析师肖竹青向界面新闻表示，拉萨啤酒地域性强，在西藏地区市场占有率从最高60%降至约30%，且缺乏全国性影响力，未来如何扭转经营颓势仍是难题。

　　酒业分析师蔡学飞向界面新闻表示，拉萨啤酒作为区域性品牌，其竞争力主要体现在西藏市场和青稞原料的差异化特色，但全国化拓展面临产能不足、渠道规模有限和资本实力薄弱等困难。

　　蔡学飞进一步表示，拉萨啤酒虽借助高原水源和民族文化塑造产品的独特性，但高端化创新不足，且母公司ST西发财务困境制约投入，对比乌苏啤酒通过"夺命大乌苏"等营销出圈，拉萨啤酒尚未找到全国市场的破局点。该品牌短期内仍将依赖西北、西南市场的区域深耕，可能需强化青稞精酿等细分赛道突围，再布局全国市场。

　　此外，根据ST西发2025年6月25日披露的公告，该公司目前仍处于预重整阶段。肖竹青表示，ST西发存在因重整失败而被宣告破产并实施破产清算的风险，公司股票可能面临被终止上市的风险。

　　“此次收购对嘉士伯而言，是聚焦中国核心资产（如重庆啤酒）的战略调整，而对于ST西发，虽可巩固控制权，但需面对拉萨啤酒区域局限性及市场竞争压力。”肖竹青说。