今日（9月2日），A股市场放量调整。沪指跌0.45%，收报3858.13点；深证成指跌2.14%，收报12553.84点；创业板指跌2.85%，收报2872.22点。沪深两市成交额达到28750亿元，较昨日放量1250亿元。

　　值得一提的是，今日早间，根据交易所数据，截至9月1日，A股两融余额达到了22969.91亿元，超过了2015年的峰值，创了历史新高。其中融资余额22808.29亿元，亦创出历史新高。

　　在融资余额创新高后，市场马上步入调整，如何解读？

　　我们先来看一些数据。

　　下图是近期融资余额大幅上升的个股。尽管它们绝大部分融资余额绝对金额不高，但近期融资余额大幅上升。山子高科、新泉股份、长飞光纤等融资余额一周内上升幅度超过100%。

　　下图则是融资余额大幅下降的个股。除了北交所巴兰仕外，多只个股融资余额短短一周时间降幅超过30%，其中不乏中光学、明德生物等热门个股。

　　融资余额总体不断创新高，意味着投资者普遍对市场前景持有乐观预期，愿意借助融资手段加大投资力度，期望从市场上涨中获取更多收益，也体现出市场整体风险偏好有所提升；但从以上两张图的对比可以看出，投资者融资买入后往往不会一动不动，他们也会积极进行调仓换股。在此过程中，市场往往会呈现结构性分化。此外，两融创新高的过程中，沪指也突破了3800点，从技术指标上已经出现了超买迹象，市场本身就存在整固需求。

　　将视野拉回到9月2日的A股市场。今日，市场下跌主要与前期人气板块算力硬件、稀土等回调有密切关系。但同时部分滞涨板块崛起，呈现明显“高低切”特征。

　　其中之一是黄金板块。9月2日盘中，现货黄金价格刷新历史高位，站上3500美元/盎司、受此影响，A股贵金属板块逆市上扬。西部黄金涨停，四川黄金、中金黄金等跟涨。

　　东方金诚研究发展部认为，本周五即将公布美国8月非农就业报告，考虑到美国移民减少以及近期招聘疲软，8月非农新增就业人数大概率继续走弱，失业率也可能小幅上升。市场降息预期或将因此而进一步强化，叠加地缘风险持续带来的避险需求，均将对金价构成支撑，预计本周（9月1日当周）金价将高位运行。

　　另外值得注意的是券商板块。今日午盘前，券商股突然异动拉升，太平洋直线涨停。但下午盘中有所回调，最终跌幅收窄至6.05%。

　　那么，今日A股科技回调、部分滞涨板块崛起，是否意味着市场风格的转向？

　　中国银河证券在最新一份研报中，通过将A股与美股进行估值比较后指出，从估值水平看，A股绝对估值仍低于美股，仍有较大提升空间，美股特别是科技板块估值处于历史高位，市净率分位数普遍超过90%，显示估值扩张可能接近尾声。A股中部分行业如金融、交通基础设施等仍具估值优势，存在结构性机会。

　　但无疑，行情进行到这一阶段，操作难度进一步加大。最后我们回到投资者关心的两融数据，看看分析师最新观点，目前杠杆水平是否仍处于安全区间？

　　浙商证券分析师廖静池通过研究比较后指出，与十年前相比，2014~2015年“流动性牛市”增量资金流入速度更快。2014~2015年“流动性牛市”中，2014年6月、2014年12月和2015年6月，两融余额和保证金余额合计值占全A流通市值的比例分别为4.3%、6.0%和9.3%，边际变化分别为1.7个百分点和3.3个百分点。本轮市场行情中，2024年6月、2024年12月和2025年6月，该项指标为4.4%、5.2%和5.0%，边际变化仅为0.8个百分点和-0.2个百分点，表明流入速度较慢。