铀业第一股正式上市。

　　12月3日，中国铀业(001280.SZ)正式登陆深交所主板，上午开盘最高涨幅达346.51%。截至午间休市，股价报68.25元，涨幅为281.5%。

　　该公司首次公开发行数量2.5亿股，其中无限售条件流通股数量为1.6亿股，占发行后总股本的比例为7.64%。

　　最终确定的上市发行价格为17.89元/股，对应静态市盈率为27.06倍，低于可比公司的估值水平。

　　同行中广核矿业(01164.HK)对应PE为65.41倍，全球最大的铀交易上市公司卡梅科公司(CCO.TO)对应PE为336.54倍。

　　中国铀业是中核集团地矿产业板块的核心生产经营机构。中核集团通过中核铀业等子公司，间接控制该公司79.48%的股份，为其实际控制人；惠核投资、国新投资及旭核基金，分别持有公司10.27%、7.7%和6.85%的股份。

　　中国铀业是国内唯一获准从事境内天然铀采冶业务的企业，为国内铀保障供应的主力军。

　　天然铀采冶业务营收占比达到90%以上，分为自产、外购和国际贸易三类。去年，自产天然铀产品销售占比为23.8%，外购天然铀销售占比42.41%，国际天然铀贸易的占比为27.13%。

　　天然铀采冶业务位于核工业产业链的上游环节，后续环节为铀的纯化、转化及浓缩，最终用于加工制造核燃料并应用于核能发电和国防领域。其中，核能发电是天然铀的最主要应用领域。

　　在铀矿资源方面，中国铀业共拥有境内外探矿权6宗、采矿权19宗。该公司在产铀矿山六座，分别为库捷尔太铀矿、扎吉斯坦铀矿、蒙其古尔铀矿、棉花坑铀矿、巴彦乌拉铀矿和海外的罗辛铀矿。

　　在海外，中国铀业重点布局非洲、亚洲等主要产铀区。其中，该公司位于纳米比亚的罗辛铀矿，2022年产量位列全球铀矿山第六位。2019年，该公司完成了对罗辛铀业控股权的收购。

　　根据招股书披露，罗辛铀矿产能为4500吨八氧化三铀(U3O8)。2022-2024年度，该铀矿的产量分别为2659吨、2920吨和2600吨，产能利用率分别为59.09%、64.89%、57.77%。去年产能利用率下降，主要是因为上半年进行周期性检修。

　　中国铀业连续多年位列全球前十大天然铀生产商。根据国际核能协会(WNA)统计数据，2022年全球前十大天然铀生产商占据了全球天然铀90%以上的产量。

　　全球铀资源分布具有集中度高且稀缺的特性。

　　根据经合组织核能(OECD-NEA)与国际原子能机构(IAEA)数据，截至2021年1月，全球已探明且开采成本低于130美元/kgU的铀资源总量为607.85万tU，全球分布不均，主要集中在澳大利亚、 哈萨克斯坦、加拿大、俄罗斯和纳米比亚，前五大铀资源国资源量占世界总储量的67%。

　　2022年，中核集团的天然铀产量3247tU，占全球总产量约7%。其和另一家中国天然铀供应商中广核集团产量合计约7874tU，在全球市场的份额约16%。

　　但中国的铀需求量高出它们的产量。根据WNA数据，去年中国铀需求量为1.31万tU，占全球铀需求总量的19.45%，排名第二，仅次于美国的1.81万tU。

　　核电站加速建设，是天然铀需求增长的核心驱动因素。

　　2022-2024年及2025年至今，国务院常务会议共核准41台核电机组。截至2024年12月，中国在运在建反应堆87座，总装机容量9005万千瓦，仅次于美国。

　　去年，核电装机容量占全国电力装机总量的2.1%，发电量占比仅为4.7%。CNEA预计，到2035年，国内核能发电量在总发电量中的占比将达到10%。

　　目前，全球天然铀产量已有所回升，投资机构仍看好铀价的上行趋势。

　　此前，部分铀生产国由于低铀价开始限制产量，全球天然铀的产量自2017年开始下降。随着价格回升以及各国在碳中和背景下对核能加强关注等因素的影响，2022年全球天然铀产量有了回升。

　　图片来源：中国铀业招股书

　　中金研报显示，中国于2019年重启核电审批，法国、日本等陆续宣布重视核电的能源战略，天然铀价格自2016年末18美元/磅的低点上涨至2023年8月59美元/磅。

　　2023年8月至今，铀价在加速上行后处于高位震荡。2024年2月，天然铀现货价格达到107美元/磅的高点。

　　铀价上涨，一方面使中国铀业自产天然铀产品的销售毛利率一路上行，自2022年的26.79%上升至2024年的41.25%。另一方面，中国铀业外购天然铀产品和国际天然铀贸易的毛利率又显著下降。

　　两方因素影响下，该公司天然铀业务合计毛利率自2022年的21.56%下降至2024年的15.07%。

　　这一毛利率水平显著低于哈萨克斯坦国家原子能工业公司(下称哈原工和卡梅科等国际同行业公司。哈原工是目前全球最大天然铀生产商。

　　图片来源：中国铀业招股书

　　这导致中国铀业出现增收不增利的情况。

　　2022-2024年，该公司营业收入从105.35亿元增长至172.79亿元，复合年均增长率达28.07%；净利润从13.34亿元增长至14.58亿元，复合年均增长率4.54%。

　　中国铀业本次上市募集资金共41.1亿元，将使用21.84亿元用于天然铀产能项目，12.3亿元用于补充流动资金，6.93亿元用于放射性共伴生矿产资源综合利用项目。

　　四个天然铀产能项目全部位于境内，分别为中核内蒙古矿业有限公司内蒙古纳岭沟铀矿床原地浸出采铀工程、中核内蒙古矿业有限公司内蒙古巴彦乌拉铀矿床原地浸出采铀二期(芒来矿段)工程、新疆中核天山铀业有限公司七三七、七三九地浸采铀扩建工程、中核韶关锦原铀业有限公司棉花坑矿井三期工程。

　　该公司在招股书中称，中国境外铀资源布局与国际大型铀矿公司相比仍存在一定差距，在当前全球铀矿资源日趋激烈的竞争格局下，获得境外铀矿资源的成本和难度持续提升。