中工国际(002051)
　　业绩符合预期
　　2016 年一季度收入 13.0 亿元，同比增长 4.1%；净利润 1.63 亿元，折合 EPS 0.21 元，同比增长 11.1%。公司预计 2015 年上半年利润增速为“ 0%～30%”。
　　毛利率同比提升 5.6 个百分点， 为上市以来最好水平， 因多个项目进入收尾期，产生一定结算收益。 财务费用率上升 4.9 个百分点， 因今年一季度人民币升值，汇兑损失增加。 经营现金流净流出 7.4 亿元（2015 年一季度净流入 1.4 亿元），因多个项目处于执行阶段，支付的工程款增加。
　　发展趋势
　　2016 年收入增速有望加快。 2015 年新生效订单 19.9 亿美元，同比增长 70%，有望推动收入较快增长。 2016 年一季度收入增速为4%，而 2015 年四个季度收入增速分别为-30%/-35%/-5%/+1%，收入增速呈加快态势。
　　2016 年汇兑损益将大幅减少。 鉴于国内经济企稳，降准降息空间减小，同时美国加息节奏较慢，人民币汇率有望保持稳定，汇兑收益将大幅减少。
　　股权激励提供较强业绩动力。 公司限制性股票第二次解锁的条件为 2016、 2017 年扣非净利润分别不低于 12.25 亿元和 14.58 亿元，将为业绩提供较强的保障。
　　盈利预测
　　维持盈利预测。 预计 2016/17 年净利润分别为 12.3/14.6 亿元，对应 EPS 1.58/1.89 元，分别同比增长 17%/19%。
　　估值与建议
　　维持推荐评级。 公司长期深耕海外市场，经营管理能力强，将持续受益于“一带一路”战略的推进。短期来看，新生效订单大增和股权激励约束将保障业绩较快增长， 目前股价对应 14x 2016eP/E，具有较强吸引力， 维持推荐评级， 维持目标价 28.5 元（对应 18x 2016e P/E）。
　　风险
　　海外工程进度不达预期；人民币若升值将导致汇兑损失。[中国国际金融股份有限公司]
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