在俄乌冲突持续影响全球航空租赁行业的背景下，山河智能（002097）近日宣布，其全资子公司加拿大AVMAX Group Inc.（下称“AVMAX”）已全额收到2297万美元（约合人民币1.6亿元）的保险赔付款。
这笔资金源于2022年冲突爆发后滞留在俄罗斯的三架飞机，也是租赁业通过保险机制成功缓解部分损失的又一积极案例。
尽管行业整体面临巨额挑战，但多起和解与法院胜诉显示出租赁公司战略适应的韧性，回收率从早期低位逐步提升，为未来复苏注入信心。
从租赁签订到赔付落地
AVMAX的三份飞机租赁合同可追溯至较早时期：2012年与俄罗斯雅库特航空（Yakutia Airlines）签订的DHC-8-300型号飞机租赁协议；2019年分别与雅库特航空和阿芙乐尔航空（Aurora JSC）签订的两份DHC-8-200型号飞机租赁协议，租期最长至2027年。
这些合同原本旨在拓展俄罗斯航空市场，但2022年2月24日俄乌冲突爆发后，西方国家迅速实施航空制裁，包括禁止飞机返还和零部件供应，AVMAX的飞机随之滞留。
冲突初期，根据相关政策，AVMAX多次尝试召回租赁在俄罗斯的上述飞机。尽管已持续进行交涉与回收操作，仍无法成功收回涉事飞机。
2022年3月14日，俄罗斯总统普京签署法案，允许俄航司对租赁的外国飞机进行所有权登记，进一步加剧资产滞留问题。
针对滞俄资产，山河智能全额计提减值准备：其中，飞机零部件存货跌价准备1344万元，租赁给俄罗斯客户的飞机资产减值准备5077万元。
转机出现在保险理赔环节。AVMAX的飞机保单由全球航空保险巨头利宝互助（Liberty Group）为主承保人，其他联合承保商参与。
经过三年多谈判，双方于2025年8月11日达成协议：总理赔额2900万美元，扣除律师费后净额2297万美元，折算人民币约为1.6亿元。扣税后，这笔款项将为山河智能贡献1.3亿元净利润，占上年度归母净利润的172.9%，虽属非经常性损益，但显著提升了公司盈利能力。
滞留潮中的损失与回收进展
AVMAX的经历并非孤例。自2022年冲突爆发以来，全球超400架租赁飞机因国际制裁与地缘壁垒滞留俄罗斯，行业累计减值超120亿美元。
这场持续三年的“资产困局”，正逐渐迎来转折：随着多项和解协议落地与诉讼胜诉，行业通过保险、法律及外交途径已挽回部分损失，为冰封的市场注入暖意。
冲突初期的冲击堪称“雪崩式”。2022年，国际制裁令跨境资产流动骤然冻结，大量租赁飞机因俄方“反制性滞留”成为“账上资产”，租赁公司被迫密集计提减值。
中银航空租赁（02588）作为全球第三大飞机租赁商，当年17架滞俄飞机直接导致7.9亿美元减值，税后净利润同比骤降90%至0.2亿美元；渤海租赁（000415）的10架滞留飞机也计提减值3亿美元，业绩承压明显；国际巨头AerCap Holdings NV更是暴露152架飞机（价值约45亿美元）的风险敞口，成为行业受冲击最重的企业。
随着法律程序推进与谈判成熟，部分租赁公司正在逐步收回损失。中银航空租赁在2023年通过爱尔兰法院与俄罗斯保险公司NSK和解，收回8架飞机的2.1亿美元赔偿；2025年2月，又联合渤海租赁控股子公司Avolon在爱尔兰高院达成进一步和解，终止诉讼，并且成功转运2架飞机。
2024年12月，渤海租赁控股子公司Avolon宣布，针对俄罗斯扣留其10架飞机事件，与多家承保商达成全面和解。根据公告，Avolon累计收到保险赔付款项约1.8亿美元（税后影响净利润约1.5亿美元），并已撤回在爱尔兰高等法院提起的诉讼。
国际市场上，AerCap同样获得部分赔付：2025年6月，英国高等法院裁定其对147架飞机的索赔胜诉，获赔逾10亿美元；同月与俄罗斯Aeroflot就36架飞机达成和解，大幅缓解了资产压力。
但是同样尚有未完全收尾的案例。今年6月，日发精机（002520）也曾发布公告称，旗下的全资子公司Airwork与俄罗斯客户Aviastar签订六份B757-200货机租赁合同，目前收回了其中1架飞机，另外5架飞机仍被扣留在俄罗斯境内。2022年10月，日发精机也曾对上述5架飞机计提减值损失7.4亿元。
租赁业的“资产困局”，也将保险业拖入“赔付风暴”。国际保险协会（IUMI）数据显示，滞俄飞机已导致全球航空保险损失45亿至100亿美元，且主要由再保险公司承担。
瑞士再保险在2025年的西格玛报告中直言，地缘风险与自然灾害共同推动全球保险损失年增5-7%，2025年这一数字可能攀升至145亿美元，报告强调地缘风险加剧了这一趋势；慕尼黑再保险（Munich Re）的航空趋势报告则识别出27个关键风险（含中东紧张局势），但也指出“参数化保险触发器”的创新可将理赔周期缩短至数月，为行业应对提供了技术方案。冲突暴露的“战争风险”条款模糊性，正倒逼保单机制升级。
2025年多起诉讼胜诉后，保险公司开始引入“自动赔付机制”，明确将“制裁导致的资产滞留”“国有化风险”纳入触发条件。尽管保费因此上浮20-30%，但更清晰的保障范围为中小企业提供了更可靠的风险屏障，也让AVMAX这类案例中“79%赔付率”的高效理赔从个案变为可复制的模式。
行业的适应力还体现在战略调整上，大型租赁公司通过区域转向对冲风险：AerCap发行专项债券补充流动性，并将亚太市场业务占比提升至45%（2025年该区域航空流量增长8%），推动利润反弹。
中资企业则利用中立性探索平行供应链，在西方企业退出俄罗斯市场后，尝试以合规方式维系部分合作。
国际航空运输协会（IATA）预测，2025年全球航空业利润将小幅回升，尽管地缘风险（如潜在贸易战）仍存，但5.8%的乘客增长与货运市场的结构性机会，为租赁业提供了复苏底色。
值得注意的是，若2025年乌克兰相关谈判取得进展，空域重开可能解锁100亿-200亿美元的资产价值，为行业注入更强动能。正如瑞士再保险报告所强调的，在“碎片化世界”中，地缘风险虽成常态，但创新保险产品与多元化布局正助力行业在新兴市场寻找新平衡。
AVMAX的赔付案与中银航空租赁、AerCap的回收实践共同指向一个结论：风险从未消失，但应对风险的能力，终将定义行业的未来。
