三木智能(837418)
　　公司情况
　　1.1 主营业务
　　深圳市三木智能股份有限公司（以下简称“公司”）主营业务是提供平板电脑、智能手机方案设计和整机生产服务，以及基于移动通信技术的物联网通信产品研发与生产，公司致力于移动通信和产品的研发、设计和制造服务，拥有完整的研发、生产和品质管理体系。公司作为ODM（见附注）厂商，主要产品包括带通话功能平板电脑、智能手机、车联网应用通信模块及其他物联网通信产品。近年来，公司专注于平板、手机的新产品研发，在巩固现有市场份额的基础上，不断开拓新兴市场；同时深耕物联网领域，不断延伸物联网应用终端业务产业链。2014 年公司实现营业收入15.67 亿元，其中平板电脑销售收入占比66.91%，手机销售收入占比28.13%。
　　1.2 业绩表现
　　2014 年公司业绩表现良好，2015 年营业收入和净利润下滑，分别下降21.96%、29.87%。主要原因是：2013-2015 年公司的外销收入占当年的主营业务收入的比例达到90%以上，公司业务收入主要依赖海外客户，受宏观经济及海外市场智能产品用户增量放缓影响，公司营业收入与净利润下滑。2016 年，公司积极应对国外市场不稳定风险，加大自主研发力度，提升技术开发与服务能力；近期上市公司楚天高速拟收购公司，若本次重组完成后，公司将继续沿着物联网应用终端业务产业链，大力推动平板、手机之外的物联网应用终端市场开拓，实现新的盈利增长点。
　　风险因素
　　产品销售对海外市场依赖风险
　　公司产品产品主要出口海外市场，目前已销往亚洲、欧洲、拉美、非洲等地区的众多国家，近年来，公司对印尼、菲律宾、越南等东南亚国家的销售约占公司销售总额的60%以上。若东南亚等海外市场的政治环境、经济发展、行业政策、贸易政策、汇率政策以及消费者偏好等因素发生不利于三木通讯产品出口的变化，将对公司的智能终端业务发展、产品销售及经营业绩造成负面影响。
　　市场竞争与专利风险
　　移动通信终端市场竞争较为激烈，ODM、OEM 厂商较多，品牌厂商主导行业中高端市场并引领行业发展方向，公司作为ODM 厂商，如果在技术和产品研发、品质管控、成本控制、产能匹配等方面不能适应市场竞争的变化，不能保持服务核心客户的领先优势和市场竞争力，将面临订单不足、甚至客户流失的经营风险。移动通信行业技术复杂、发展迅速、专利众多。由于研发实力所限及业务定位的差异，目前，包括公司在内的绝大多数国内厂商主要从事应用性技术（包括工业设计、结构设计、硬件设计、应用软件设计、测试系统开发等）的研发。因此公司无法完全排除侵犯第三方专利的风险。客户消费升级、偏好变化风险
　　公司产品主要销售至新兴市场国家，该地区消费水平相对较低，中低端手机、平板电脑销售规模较大，但印度尼西亚、印度等新兴市场国家经济发展速度较快，消费水平逐步提高，客户对产品的性能和技术需求变化较大，消费者的偏好受到消费水平变化影响较大，公司产品将面临该地区消费升级、偏好变化带来的销量下滑风险。
　　总体结论
　　作为面向海外市场的国内移动通信产品ODM 龙头企业，三木智能立足“绑定核心客户、深度研制开发”的发展战略，持续专注于平板、手机的新产品研发，在巩固现有市场份额的基础上，不断开拓新兴市场；公司紧抓物联网快速发展的契机，积极布局物联网应用终端业务产业链，逐步发展成为具有国际市场影响力的移动智能通信终端设备商和物联网通信服务商；未来若被楚天高速成功收购，将以智慧交通作为切入点，充分发挥板块间的协同效应，推动公司向车联网、智能家居、可穿戴设备、智慧城市等领域的拓展，不断开拓新的业绩增长点，实现可持续发展，公司未来前景可期，值得投资者关注。
[东兴证券股份有限公司]
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