随着股权转让“靴子落地”，广东玩具企业高乐股份（002348.SZ）结束了连续四个交易日的停牌。12月2日复牌当日，高乐股份迎来“一字”涨停，报5.29元/股，创近一年来新高。

　　此前12月1日晚，高乐股份发布公告称，北京黎曼云图科创有限公司（以下简称“黎曼云图”）与公司第一大股东华统集团有限公司（以下简称“华统集团”）于11月30日签署《股份转让协议》，约定黎曼云图通过协议转让的方式受让华统集团持有的上市公司9472万股股份，占上市公司总股本的10.00%，转让价格为4.329元/股，总转让价款为4.10亿元。

　　同日，黎曼云图与华统集团及其一致行动人杨广城、兴昌塑胶五金厂有限公司分别签署《表决权委托协议》，约定三者持有的公司11.74%股份对应的表决权不可撤销地委托给黎曼云图行使。

　　上述事项完成后，黎曼云图将持有高乐股份10%股份，且拥有21.74%表决权。黎曼云图将成为高乐股份控股股东，其控制人王帆将成为高乐股份的新实际控制人。

　　若此次股权转让完成过户，这将是高乐股份近三年来的第二次易主。

　　2022年11月，高乐股份公告称，华统集团拟从原实控人杨氏家族手中受让公司14%股权，转让价2.187元/股，作价2.9亿元。同时，杨氏家族将剩余7.74%的表决权全权委托给华统集团。2023年3月，上述股权转让完成过户，“华统系”由朱俭勇、朱俭军兄弟正式成为高乐股份实控人。

　　彼时，华统集团曾宣称明确表示，入主目的是推动高乐股份玩具主业稳健经营及产业转型，并很快抛出20亿元固态电池项目的转型蓝图。

　　然而，该项目的推进却十分缓慢。2025年9月，有投资者在交易所互动平台询问该项目进度时，高乐股份回应称，公司相关电池项目目前尚未投产，亦未产生相关业务收入。

　　随此次“华统系”计划转让控制权，高乐股份跨界固态电池的计划将何去何从？对此，时代周报记者于12月2日致电高乐股份，该公司证券部相关人士称，固态电池项目未来可能会有进一步的处理。该项目之前虽然签约了项目，并在前（控股）股东的带领下找了厂房和团队，但高乐股份实际上并没有进行投资。

　　新控股股东未开展实际业务

　　除了股权转让，新实控人王帆还参与了定增，来进一步巩固自身控制权。

　　根据高乐股份公告，12月1日，该公司与王帆控制的另一家企业——北京黎曼星图科技合伙企业（有限合伙）（以下简称“黎曼星图”）签署《股份认购协议》。高乐股份拟向黎曼星图发行A股股票，发行数量不超过1.33亿股（含本数），发行价格为3.7元/股，募集资金总额不超过4.91亿元，将全部用于补充流动资金。

　　上述定增计划完成后，黎曼云图和黎曼星图合计持有高乐股份2.27亿股股份，占该公司总股本的21.05%。与此同时，黎曼云图与华统集团及其一致行动人签署的《表决权委托协议》将自动终止。根据各自持股比例，黎曼云图和黎曼星图将拥有高乐股份21.05%的表决权，而华统集团及其一致行动人则拥有10.3%的表决权。

　　《详式权益变动报告书》显示，王帆，男，1991年11月出生，无境外永久居留权，毕业于英国谢菲尔德大学，硕士学历。王帆主要从事互联网及人工智能行业，其从2022年开始创业，2025年3月至今担任黎曼云图董事、经理、财务负责人，2025年11月至今担任北京黎曼星云科技合伙企业（有限合伙）、黎曼星图执行事务合伙人。此外，王帆还在北京芯大通科技有限公司、芯大通（成都）科技有限公司、北京中恒方源投资管理有限公司等7家公司任职。

　　该报告书披露，黎曼云图由北京芯大通科创有限公司（以下简称“芯大通科创”）100%持股，后者由王帆持股占比为90%，为其控股股东、实际控制人；而黎曼星图则由王帆直接持有其51.00%的合伙份额，王帆为其实际控制人。

　　值得注意的是，黎曼云图和黎曼星图目前成立均不满一年，前者成立于2025年3月24日，后者成立于2025年11月17日。这两家公司的经营范围均包含：人工智能基础软件开发、半导体分立器件销售；集成电路销售等，不过两家公司目前都尚未实际经营。

　　对于高乐股份是否会在新实控入主后往人工智能方面转型，上述公司证券部人士表示，目前公司仍将以发展主营业务为主。随着定增计划的施行，公司的现金流将得到补充。后续可能会进一步与新实控人探讨，探索相关业务与玩具主业协同的可能性。

　　已连续亏损六年

　　高乐股份成立于1989年，总部位于广东普宁，为国内电子电动塑胶玩具出口龙头企业，公司自有的“GOLDLOK”品牌享有较高市场知名度。

　　财报数据显示，虽然2022年公司实控人由原本的杨氏家族变为了朱俭勇、朱俭军兄弟，但公司主营业务并未发生改变，玩具及相关业务占公司营收比重仍维持在90%以上。

　　不过，公司业绩表现并不理想。2019年—2024年， 高乐股份连续处于亏损状态，六年时间归母净亏损高达8.3亿元。

　　2025年前三季度，公司实现营业总收入2.26亿元，同比增长10.06%；净利润亏损1167.24万元，较上年同期亏损幅度有所收窄，但仍未摆脱亏损局面。

　　对于公司连年亏损的原因，上述公司证券部人士表示，一方面主要源于现在公司厂房每年的折旧数额较大；另一方面玩具行业是一个劳动力密集型行业，当前较高的人工成本对公司影响较大。

　　常年的亏损也导致高乐股份的资金得不到补充。截至2025年三季度末，该公司手中现金及现金等价物仅有1965.65万元，流动资金不足很大程度制约了公司业务的有效发展。

　　高乐股份也在定增预案中指出，4.91亿元的募集资金可有效改善公司财务状况，为公司现有的业务提供良好的支持，有助于公司扩大经营规模，提升市场占有率，增强公司抗风险能力，从而进一步提升盈利水平和核心竞争力。

　　对于此次高乐股份控制权拟变更，中国商业联合会专家、高级经济师董鹏认为，值得关注的是新实控人背靠科技领域的资源和创新思维，能否破解公司长期依赖传统产业的发展困局，落实真正的产业升级。新控股方黎曼云图成立仅数月、零营收，若新实控人缺乏产业背景与持续投入能力，高乐股份将仅完成“从玩具到科技概念”的符号切换，其脆弱的经营基本面并未改变。

　　此外，中国企业资本联盟副理事长柏文喜也指出，此次实控人变更给高乐股份带来的是“新的故事”，但故事能否成真，需要资产、订单、利润逐步兑现；在监管趋严、退市常态化背景下，“三无式”（即无资产、无营收、无利润）易主的风险远大于华统系时代，投资者宜保持高度审慎。