蓝鲸新闻8月15日讯，8月14日，长高电新科技股份公司（以下简称“长高电新”）发布向不特定对象发行可转换公司债券并在主板上市的募集说明书，计划通过发行可转债的方式募集资金，用于高压开关、封闭式组合电器、成套电器、互感器、变压器以及一二次融合设备等产品的产能扩建。此次定增被视为公司拓展主业、提升市场竞争力的重要举措，但同时也暴露出公司在客户集中度、应收账款回收、募投项目消化能力等方面的潜在风险。

　　客户集中度高，依赖国家电网

　　长高电新主营业务涵盖输变电一、二次设备的研发、生产和销售，以及电力勘察设计和工程总包等，属于电力设备制造行业。公司近年来的业务发展与国家电网建设规划密切相关，客户集中度较高。数据显示，2022年至2024年及2025年一季度，公司对国家电网及其下属企业的销售收入分别为105,644.66万元、127,434.16万元、154,162.85万元和29,659.48万元，占同期营业收入的比例分别为86.39%、85.33%、87.58%和87.47%。虽然公司表示短期内难以避免客户集中度较高的局面，但这种依赖性也意味着一旦国家电网投资计划或招标政策发生变动，公司业绩将受到较大冲击。

　　募投项目或面临产能过剩风险

　　随着智能电网建设推进，长高电新加码产能扩张，但市场变化或致新增产能难消化。公司拟通过募集资金提升高压开关、封闭式组合电器等核心产品的产能，以增强市场占有率。然而，募投项目达产后，相关产品产能将实现较大幅度增长，若未来产业政策、市场环境发生重大不利变化，可能导致新增产能无法有效消化，形成产能过剩风险。

　　募投项目新增折旧成本压力

　　募投项目带来年增超4500万元折旧成本，项目回报期或成考验。根据公告，项目完成后，公司每年将新增固定资产折旧4,544.24万元、无形资产摊销61.21万元。尽管公司表示募投项目预期效益良好，能够覆盖新增费用，但项目建设期较长，若未来市场环境变化或项目管理不善，可能导致项目收益未达预期，进而影响公司整体利润水平。

　　应收账款余额持续高位，现金流承压

　　应收账款净额连续四年超45亿元，占总资产比例超四分之一，现金流承压凸显。截至2022年末、2023年末、2024年末及2025年一季度末，公司应收账款净额分别为95,180.30万元、88,486.67万元、98,437.61万元和91,351.97万元，占总资产的比例分别为29.23%、27.30%、27.95%和25.50%。虽然公司主要客户为国家电网、南方电网等央国企，信用风险较低，但应收账款余额持续处于高位，可能影响公司现金流状况，增加短期偿债压力。

　　可转债无担保无增信，信用评级面临考验

　　长高电新发行可转债无担保无增信，AA-评级能否扛住市场波动考验。此次发行的可转债未设定担保，也未获得外部信用增级。根据中证鹏元的评级，公司主体信用等级为AA-，可转债信用等级也为AA-，评级展望稳定。但在债券存续期内，若公司经营状况或外部环境发生变化，可能导致信用评级下调，影响债券持有人利益。此外，公司近年来的利润分配比例相对稳定，但并未体现出较强的现金分红能力。近三年累计现金分红10,453.37万元，占年均可分配利润的64.91%，虽符合公司章程规定，但分红比例整体偏低，可能影响投资者信心。

　　行业竞争加剧，市场份额面临挑战

　　从行业层面来看，长高电新所处的输配电设备制造行业竞争激烈。尽管电网企业对供应商实行严格的资质准入制度，但行业内具备投标能力的企业数量仍在增加。公司若不能在技术研发、产品性能、成本控制等方面保持竞争优势，可能面临市场份额下滑的风险。同时，随着行业集中度提升，头部企业的竞争压力将进一步加大，公司在市场拓展和技术更新方面面临挑战。

　　净利润波动大，增长可持续性存疑

　　净利润两年翻倍增长，但基数低、波动大，长高电新能否持续高增长存疑。值得注意的是，长高电新近年来的净利润波动较大。2024年归属于母公司股东的净利润为25,210.39万元，同比增长45.08%；而2023年净利润为17,307.65万元，同比增幅为197.39%；2022年净利润仅为5,796.84万元。虽然净利润增长显著，但基数较低，未来增长的可持续性仍需观察。同时，公司经营活动现金流波动较大，若募投项目未能如期达产或市场需求不及预期，可能导致现金流紧张。