青海互助天佑德青稞酒股份有限公司（简称“天佑德酒”，002646.SZ）于日前发布的2025年半年报显示，上半年实现营收6.74亿元，同比下降11.24%；实现归母净利润0.51亿元，同比大幅下降35.37%，营收与净利润双双下滑。《经济参考报》记者注意到，除业绩下滑外，天佑德酒存在的主营青稞白酒业务承压、省外收入降幅较大及销售费用高企等问题，也引起了市场的关注。

　　公开资料显示，天佑德酒主要从事白酒的研发、生产和销售。白酒生产采用固态发酵方式，白酒销售分为渠道经销和厂家直销模式。天佑德酒主要产品为青稞白酒，旗下品牌主要有天佑德、互助、永庆和、八大作坊、世义德等。

　　从收入构成来看，占天佑德酒八成以上收入的青稞白酒的销量下滑严重。财报显示，上半年，公司100元（含）/500ml以上的青稞白酒实现营收2.99亿元，同比减少10.19%；100元（含）/500ml以下的青稞白酒实现营收2.71亿元，同比减少11.44%。

　　在青稞白酒业务承压的同时，天佑德酒其它酒类产品也未能弥补其业绩方面的不足。财报显示，天佑德酒其他青稞酒类、葡萄酒、其他品牌酒类产品上半年分别实现收入77.68万元、464.32万元、8785.24万元，同比分别下降71.77%、6.89%、11.69%，营收规模均远不及主营业务。

　　分区域看，天佑德酒上半年在青海省内实现收入4.61亿元，同比下降8.49%；在青海省外实现收入1.98亿元，同比下降17.18%，省外市场业绩下滑速度明显高于省内。业内人士指出，青稞白酒作为特色香型白酒，在青海本地有着深厚的消费基础，但在省外市场认可度相对有限，或需要在品牌认知度等方面进一步发力。

　　值得注意的是，天佑德酒的销售费用近年来一直处于较高的水平。财报显示，2023-2024年，天佑德酒的销售费用分别为2.88亿元、3.24亿元，分别同比上升18.31%、12.50%。记者进一步计算发现，天佑德酒同期的销售费用率分别为23.83%、25.85%。2025年上半年，天佑德酒的销售费用为1.58亿元，与2024年上半年几乎持平，销售费用率为23.50%。与同样是西北区域酒企的上市公司伊力特（600197.SH）和金徽酒（603919.SH）的7.24%和18.96%相比，销售费用率偏高。

　　在业绩承压的状况下，天佑德酒的现金流表现较为良好。财报显示，天佑德酒上半年经营活动产生的现金流量净额为0.54亿元，同比上升136.47%。天佑德酒在半年报中称，公司经营活动产生的现金流量净额上升主要系按合同约定支付的包材款、原辅材料款、外购的商品款均较上年同期减少。

　　值得肯定的是，凭借多年经营，天佑德酒在青稞白酒这一特色领域做到了领先的水平，但其主营业务承压、销售费用高企等问题值得引起投资者关注。业内人士分析认为，在白酒行业的深度调整期，虽然天佑德酒上半年业绩有所下滑，但其现金流状况呈现出积极的信号，反映出其在供应链和渠道资金管理上的优化，展现出企业在复杂市场环境下的资金管控与运营韧性，也为企业未来进一步高质量发展奠定了基础。