股价创历史新高的海思科（002653）再融资计划取得新进展。

　　7月7日午间，海思科公告称，深交所已受理其向特定对象发行股票的申请。本次定增计划披露于今年2月28日，拟发行不超过7000万股，募集资金总额不超过13.65亿元，主要用于新药研发项目和补充流动资金。发行价格不低于定价基准日80%，需待证监会批准后确定。

　　在创新药火热行情带动下，海思科股价4月份以来连创新高，并于6月13日收获48.89元/股的历史最高价，相比年初上涨48%。如果从2022年4月低点12.55元/股算起，最高价已上涨290%。

　　截至7月11日收盘，海思科股价报44.35元/股，总市值497亿元。不过，《财中社》注意到，海思科2024年净利润只有3.95亿元，扣非净利润则只剩下1.32亿元，最新的净资产为41.16亿元。

　　研发投入资本化，非主业收益占比高

　　海思科是一家专注于新药研发、生产制造及销售推广为一体的专业化医药集团上市公司，总部位于中国成都。公司研发聚焦于围手术期、肿瘤、免疫、糖尿病及并发症等疾病领域，目前已经建立一系列自主知识产权药物管线，多个创新药项目正处于临床试验阶段。

　　2024年，海思科实现营业收入37.21亿元，同比增长10.92%；净利润为3.95亿元，同比增长34%；扣非净利润为1.32亿元，同比减少45.4%。

　　《财中社》注意到，海思科对研发投入采用了资本化会计处理。根据2024年报披露，其2023年和2024年研发投入分别为8.75亿元、10亿元，研发投入资本化金额分别为3.59亿元、3.77亿元，资本化研发投入占研发投入的比例分别为40.99%、37.65%。

　　研发资本化的好处是直接增厚当期利润和净资产。据统计，2024年，海思科研发投入资本化金额占期间净利润的比例为95%。2024年末，其开发支出达到11.03亿元，2025年一季度末继续升至11.54亿元，占总资产的比例为16.66%。

　　除了研发资本化以外，非主业收益对海思科业绩也有较大贡献。财报显示，2024年，其他收益、扣掉联营合营的投资收益、资产处置收益分别为2.36亿元、1.68亿元、3110万元，三项合计4.35亿元，占净利润的比例为110%。而在上年，这三项总计仅有1.18亿元。

　　所以，在扣掉这些非经常性损益之后，海思科2024年扣非净利润仅有1.32亿元，不足净利润半数。

　　4月25日，海思科发布2025年一季报，营业收入为8.92亿元，同比上升18.6%；净利润为4661万元，同比下降49.3%，经营现金流净额为1832万元，同比下降68.9%。

　　三年两次定增VS大股东减持

　　海思科此次募资拟投入创新药物的研究与开发，包括HSK31679（非酒精性脂肪性肝炎）、HSK31858（呼吸系统疾病）、环泊酚（全身麻醉）、HSK39297（阵发性睡眠性血红蛋白尿症、原发性IgA肾病）、HSK21542（术后疼痛、术后恶心呕吐）和HL231（呼吸系统疾病）等药物的后续境内外临床研究及上市注册。

　　海思科指出，上述项目均已取得阶段性的研究成果，为本项目实施奠定了基础。通过本募集资金投资项目的实施，公司将进一步加大研发投入，加快临床试验、审评等环节的速度及效率，可有效提升公司在研创新药物的商业化进程，有效扩充现有的产品线，创造新的利润增长点，为公司可持续发展奠定坚实的基础。

　　此次融资并非海思科首次定增。两年前的2023年，其顺利实施8亿元定增。其中，1.24亿元、3.95亿元分别用于HSK -16149、HSK-7653等药物临床研发，2.15亿元用于补充流动资金。截至目前，两个药品均已获批上市销售，商品名为倍长平、思美宁。

　　此外，海思科2012年1月17日IPO募集资金8.02亿元。如果本次定增顺利实施，其股权融资累计额将逼近30亿元大关。

　　在定增的同时，《财中社》还注意到，海思科大股东还存在减持行为。2025年1月27日的公告显示，控股股东一致行动人申萍（控股股东王俊民之配偶）、郝聪梅（控股股东郑伟之配偶），在2024年12月-2025年1月期间，合计减持760万股，占总股本的0.68%，套现总金额2.78亿元。

　　海思科三年两次定增融资，向市场传达信息：“我们需要钱来发展，未来前景看好，值得投资”。而大股东减持则向市场传达信息：“我觉得现在是卖股票的好时机（可能因为股价高、或对短期不乐观、或需要钱）”。

　　一边是公司“求钱”，一边是大股东“拿钱走人”，这形成了强烈的对比，让投资者质疑大股东是否真的看好公司用这笔融资后的发展？是否在利用定增的利好消息为自己的减持铺路？