麦趣尔（002719.SZ）终于在2025年上半年交出了一份扭亏为盈的业绩预报。

　　7月15日晚，麦趣尔发布2025年半年度业绩预告，公告显示，上半年公司归母净利润扭亏为盈，比2024年同期上升102.17%-103.11%至140万元-200万元。

　　但麦趣尔的扣非归母净利润表明其仍未走出“困境”，2025年上半年，麦趣尔扣非净利润预计亏损500万元-570万元，亏损规模较2024年同期亏损的5367万元有所收窄。

　　针对公司半年度业绩情况及主营业务的发展规划等问题，7月16日，时代周报记者致电麦趣尔，并发送采访提纲，截至发稿，未获得回复。

　　二级市场方面，截至7月16日，麦趣尔报收9.18元/股，涨幅2.57%，总市值约16亿元。

　　扣非归母净利润连续三年亏损

　　天眼查显示，麦趣尔成立于2002年12月，注册资本为17413.9457万元，法定代表人是李勇。

　　麦趣尔是一家现代化食品加工企业，2014年在深交所挂牌上市。公司立足食品行业中高端领域，以乳制品、烘焙食品制造、分销及烘焙连锁门店为核心业态，并辅以节日食品、冷冻饮品等产品的研发、加工与销售，“天山牧场”高端系列是其拳头产品。

　　根据2025年半年度业绩预告，麦趣尔的扣非归母净利润虽有所增长但仍旧亏损，为亏损500万元-570万元。

　　对于扣非归母净利润的亏损原因，麦趣尔并未在公告中作出明确解释。

　　值得注意的是，麦趣尔的扣非归母净利润已经连续三年为亏损状态。

　　Wind数据显示，2022年-2024年，麦趣尔扣非归母净利润分别约为-1.27亿元、-0.99亿元、-2.23亿元。

　　7月16日，眺远咨询董事长兼CEO高承远在接受时代周报记者采访时表示，“扣非归母净利润连续三年为负，说明公司造血能力并未真正恢复。盈利靠非经常性收益，如政府补助、资产处置、投资收益等支撑，可持续性极弱。投资者应把‘扭亏’视为一次性会计现象，而非经营拐点。”

　　扣非净利润连跌三年，这背后反映出麦趣尔的主营业务——乳制品业务的“造血”能力疲软，时代周报记者梳理发现，近三年该公司乳制品的营收也在下滑。

　　2022年-2024年，麦趣尔的乳制品营业收入分别为5.49亿元、2.72亿元、2.11亿元，同比下降了25.03%、50.51%、22.38%。

　　对此，麦趣尔在2024年报中解释称，乳制品行业面临市场供需失衡的挑战，原奶价格波动频繁且整体呈下行趋势。在此背景下，公司库存牛奶存在减值风险。若市场需求复苏不及预期或原奶价格持续低迷，可能导致公司存货减值损失，进而影响盈利水平。

　　乳业分析师宋亮在接受时代周报记者采访时表示，尽管最近国内的奶源价格下行，对企业来说成本下降会带来一定的收益，但是由于麦趣尔的整个市场容量相对有限，在安全问题之后，麦趣尔的市场虽然有所恢复，但整个体量还是受限。“在有限的规模条件下，各种费用高涨抵消了奶源价格下降带来的收益，所以麦趣尔仍然呈现出一种亏损的状态，但是亏损面相对于去年来说有缩小的趋势。”

　　烘焙业务或成“救命稻草”？

　　对于2025年上半年扭亏为盈的原因，麦趣尔表示靠烘焙连锁业务实现了营业收入和盈利水平的持续提升。

　　此外，麦趣尔在2024年末对生物资产足额计提减值准备，相关资产账面价值回归合理水平，2025年起折旧摊销压力大幅降低，再结合饲料配方优化、疫病防控技术升级等措施亏损减少。在2025年公司采取有效措施加大应收账款回款力度，实现部分债务的收回。

　　同时，2025年上半年，麦趣尔阶段性减少促销返利及渠道投放，通过产品结构升级提升产品毛利率。

　　既然乳制品业务趋于疲软，麦趣尔另一大主营业务——烘焙业务能扛起营收大旗吗？

　　截至2024年12月31日，麦趣尔共拥有218家烘焙连锁门店，其中浙江地区189家烘焙连锁门店，新疆地区29家烘焙连锁门店。

　　2024年，麦趣尔的烘焙食品业务实现营业收入3.02亿元，同比增长 2.08%，营业成本为2.33亿元，同比增长4.97%，即便如此，烘焙食品的毛利率仍比2023年同期下降了2.13%。

　　从公司近三年的业绩表现来看，麦趣尔烘焙业务的营收占比也仅在2023年、2024年超过了乳制品业务。在营业成本方面，麦趣尔烘焙业务近三年以来只有2024年超过了乳制品业务。

　　麦趣尔若想靠烘焙业务重振业绩，或许并不容易。

　　高承远认为，烘焙业务是“止血贴”，不是“增长极”。218家门店中新疆仅29家，核心战场在浙江，租金、人工成本高，单店模型尚未跑通；且浙江烘焙市场被爸爸糖、泸溪河、一鸣等本土及新中式品牌瓜分，麦趣尔缺乏差异化。

　　“烘焙毛利率虽高于乳制品，但全国化扩张需重资产投入，与公司当前现金流紧张冲突。短期看，烘焙可以贡献正向现金流，长期仍受限于供应链半径和品牌认知。”高承远表示。

　　麦趣尔在2024年年报中也指出烘焙业务存在的不确定性，“烘焙连锁业务还面临市场饱和度、消费者口味变化、竞争对手策略等风险。市场饱和可能导致新店扩张难度增加，而消费者口味的快速变化要求企业不断调整产品和服务。此外，物流环节的稳定性、资金流动性以及投资回报率的不确定性也对烘焙连锁业务构成挑战。”

　　对于麦趣尔的未来发展方向，宋亮对时代周报记者分析称，“当前麦趣尔首先要做到降本增效，继续实现扭亏为盈，同时继续加强产品的创新建设，通过推新品，达到吸引消费者的目的，另一方面为了达到恢复价盘的目的；第三，麦趣尔应该加强烘焙产业的拓展，主打新疆特色；第四，尽可能地进行有效的融资。”