公告日期：2021-03-20

华融证券股份有限公司

关于

广东冠豪高新技术股份有限公司换股吸收合并佛山华新包装股份有限公司并募集配套资金暨关联交易之并购重组委审核意见
回复

之

专项核查意见

独立财务顾问

二〇二一年三月

华融证券股份有限公司

关于广东冠豪高新技术股份有限公司换股吸收合并佛山华新包装股 份有限公司并募集配套资金暨关联交易之并购重组委审核意见回复
之专项核查意见

中国证券监督管理委员会：

经中国证监会并购重组委员会于 2021 年 3 月 11 日召开的 2021 年第 5 次并
购重组委工作会议审核，广东冠豪高新技术股份有限公司（以下简称“冠豪高新”、“上市公司”）吸收合并事项（以下简称“本次交易”、“本次重组”）获得有条件审核通过。华融证券股份有限公司（以下简称“华融证券”、“独立财务顾问”）作为本次交易中被吸收合并方佛山华新包装股份有限公司的独立财务顾问，本着勤勉尽责、诚实守信的原则，就审核意见所提问题进行了认真核查，对本次交易申请文件有关内容进行了必要的修改、补充说明或解释，具体内容请参见下文。
如无特别说明，本核查意见中的简称或名词的释义与《广东冠豪高新技术股份有限公司换股吸收合并佛山华新包装股份有限公司并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）（修订稿）》（以下简称“报告书”）中相同。

目 录

1. 请申请人进一步补充说明被吸并方报告期内毛利率增长的原因以及未来业绩
周期性波动的风险，请独立财务顾问核查并发表明确意见。...... 3
1. 请申请人进一步补充说明被吸并方报告期内毛利率增长的原因以及未来业绩周期性波动的风险，请独立财务顾问核查并发表明确意见。
回复：

2018 年、2019 年及 2020 年 1-9 月，粤华包的毛利率分别为 8.87%、10.15%
及 19.31%，呈逐年增长趋势。报告期内粤华包毛利率增长的主要原因系行业层面限塑令影响、灰底白替代叠加新冠疫情带来的消费模式改变与升级促进需求增长，集中度提升推动行业形成有序竞争格局；公司层面粤华包进行经营策略调整，产能利用率和运营效率不断提升；产品层面报告期内浆价下行导致粤华包白卡纸单位成本下降，同时期单位售价相对稳定，单位成本降幅高于单位售价降幅。本次交易实现冠豪高新与粤华包的资源全面整合，协同效应显著，能够降低未来周期性波动对持续盈利能力的影响，提升存续公司未来的持续盈利能力。

一、被吸并方报告期内毛利率增长的原因分析

1、行业层面：限塑令影响、灰底白替代叠加新冠疫情带来的消费模式改变与升级促进需求增长，集中度提升推动行业形成有序竞争格局

（1）限塑令影响、灰底白替代叠加新冠疫情带来的消费模式改变与升级促进需求增长

1）“限塑令”替代效应带来需求增长

2020 年 1 月 19 日，国家发改委、生态环境部公布《关于进一步加强塑料污
染治理的意见》，新限塑令系统性地对部分塑料制品的生产、销售、使用和回收
处置等流程都作出了明确规定。2020 年 4 月 10 日，国家发改委发布《禁止、限
制生产、销售和使用的塑料制品目录（征求意见稿）》；2020 年 9 月 1 日起正式
施行的新固废法也增设了塑料制品的相关规定。

新限塑令规定，至 2020 年重点城市的商场、超市、药店、书店等场所以及
餐饮打包外卖服务和各类展会活动禁止使用不可降解塑料袋；全国范围餐饮行业禁止使用不可降解一次性塑料吸管；地级以上城市建成区、景区景点的餐饮堂食服务禁止使用不可降解一次性塑料餐具。2022 年和 2025 年禁止范围逐步扩大至

考虑到成本、量产规模以及卫生标准等因素，食品级白卡纸成为塑料的主要替代品。“限塑令”增加了白卡纸纸盒和纸袋对餐饮外卖餐盒、塑料包装袋等塑料制品的替代需求，为白卡纸带来替代增量。

2）白卡纸对于灰底白板纸的替代推动白卡纸需求高增长

白卡纸与灰底白板纸共同构成白纸板的两大细分子品类，二者下游需求重合度较高，区别在于白卡纸以木浆为主要原材料，与以废纸为主要原料的灰底白板纸相比档次更高、品质更优。近年来，白卡纸对于灰底白板纸的替代已逐步显现，其原因主要包括：①消费升级带来的替代效应，持续推动下游需求由灰底白板纸转向品质更优的白卡纸；②受进口废纸政策收紧、环保清查等因素影响，灰底白板纸厂成本承压、产量收缩；③富阳地区作为国内重要的灰底……
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