深圳商报·读创客户端记者马强

　　8月25日晚间，探路者(300005)披露定增预案（以下简称预案），发行对象为公司实控人李明及其控制的企业通域合盈，二者拟以现金方式认购公司本次发行的全部股票。本次向特定对象发行股票的价格为7.28元/股，募集资金总额不超过19.3亿元，扣除发行费用后拟将全部用于补充流动资金。

转型芯片之路有喜有忧

　　预案显示，本次发行的定价基准日为第六届董事会第五次会议决议公告日，发行价格确定为7.28元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，发行数量不超过本次发行前公司总股本的30%，即不超过2.65亿股。其中，李明个人认购上限为7953.32万股，对应金额不超过5.79亿元；通域合盈认购上限为1.86亿股，对应金额不超过13.51亿元。发行完成后，公司总股本将由8.84亿股增至11.49亿股，实控人及其一致行动人合计持股比例将由13.68%升至26.68%。

　　预案称，本次向特定对象发行股票不构成重大资产重组，本次发行将会导致公司控股股东由通域众合变更为通域合盈，通域合盈系公司实控人李明控制的企业，本次权益变动不会导致公司实控人变更，亦不会导致公司股权分布不具备上市条件。

　　公开资料显示，探路者主营业务是户外用品的研发和销售、户外信息服务业务，旅行业务以及体育业务，公司的主要产品是户外服装、鞋、背包、帐篷、睡袋、登山装备、芯片类产品。

　　对于本次募资的必要性，预案称，定增意在持续推动“户外+芯片”双主业战略，提升公司核心竞争力。公司的双主业战略需要以核心技术攻关和产业链协同布局为抓手，推动关键领域自主可控，完成基础技术的不断迭代优化、科技平台的战略升级。本次发行拟使用募集资金补充流动资金，增强了公司资金储备，为公司技术创新、产品开发和项目投资等方面提供了资金支持，有助于公司实现长期战略发展目标，巩固行业优势地位。

　　至于本次定增对公司经营管理和财务状况的影响，预案称，本次发行完成后，公司的营运资金将得到有效补充，有助于解决公司业务不断拓展过程中的资金需求，为公司未来户外业务和芯片业务的发展提供了资金保障，有利于巩固公司的行业地位，提升公司的盈利能力，为公司未来持续健康发展奠定了坚实基础。本次募集资金到位后，公司的资产总额及资产净额将有所提高，公司资金实力得到增强；同时，可减少公司未来可能发生的债务融资的财务费用，使公司财务结构得到优化，未来盈利能力进一步提高，整体实力得到有效提升。此外，本次发行完成后，公司的资产负债率将有所降低，资产负债结构将更趋稳健，抵御风险能力将进一步增强。

　　回顾探路者的转型之路，2021年9月，公司2.60亿元收购北京芯能60%股权，切入芯片领域；2023年3月，公司以3852万美元收购海外高端触控芯片公司G2 Touch 72.79%的股权。但公司两次芯片资产收购有喜有忧。北京芯能自收购后业绩一直表现不佳，连年亏损；而G2 Touch业绩表现相对较好。

　　记者留意到，在营收占比方面，公司2024年年报显示，2024年公司户外业务占营收比重为86%，较2023年（90%）有所下降；而2024年芯片业务占营收比重为14%，较2023年（9.60%）有所上升。总体来看，户外业务依然是探路者的“顶梁柱”。

　　截图来源：探路者2024年年报

　　是否关联交易与锁定期方面，截至本预案出具日，李明通过控制通域众合，间接控制公司约1.2亿股股份，间接控制比例为13.68%，为公司实控人；通域合盈是公司现控股股东通域众合的执行事务合伙人，李明持有通域合盈60%的股权。根据有关规定，本次发行构成关联交易。李明及通域合盈承诺，本次认购股份自发行结束之日起36个月内不得转让。

市场对此次定增存在三大疑问

　　记者留意到，对于探路者此次定增，市场存在着一些疑问和质疑，主要体现在以下方面：

　　一是募资必要性存疑。公司2025年一季报显示，截至2025年3月末，探路者货币资金账面余额为6.95亿元，还拥有3.35亿元以银行理财产品为主的交易性金融资产。另据证券时报报道，一季度末，探路者有息负债不超过2亿元。这样对比的话，单从财务数据看，公司资金流动性相对充裕，似乎没有迫切的通过募资来补充流动资金的需要。

　　截图来源：探路者2025年一季报

　　二是募资补流的具体投向不太明确。根据2025年5月公布的《上市公司募集资金监管规则》，证监会要求募集资金使用需专款专用、专注主业，超募资金不得用于永久补充流动资金和偿还银行借款，而探路者此次募集资金全用于补充流动资金，但对于补流的具体用途和投向，预案并无太多的着墨，募资的合规性有待进一步披露。

　　三是实控人及旗下企业存在低价认购的质疑。8月25日，探路者收盘价为9.12元/股，而此次定增价格为7.28元/股，市场部分投资者认为，该定增价格相对二级市场股价存在一定差距，实控人以及控制企业包揽全部定增份额，有通过较低价格认购股份来增强自身股权控制力、获取不当利益之嫌。

公司提示研发效果不及预期等风险

　　在预案中，探路者称，投资者在评价公司本次向特定对象发行股票时，除本预案提供的其他各项资料外，应认真考虑下述各项风险因素：

　　一、户外业务

　　▲行业竞争持续加剧的风险

　　我国户外行业品牌具有品牌集中度低、竞争激烈的特点。在国外知名品牌建立了良好的用户口碑和广泛的市场基础环境下，本土品牌面临着较大的竞争压力；同时国内品牌依托国内健全的产业链供应能力，在产品品牌、产品设计、功能技术等方面快速提升，敏锐把握国内消费结构变化和消费需求，抢占市场份额，来自国内外品牌的竞争压力仍将持续甚至加大。

　　▲流行趋势把控风险

　　随着社会经济、信息技术的发展演变，公司目标消费群体的年龄段及其情感体验的注重点、个性表达方式也在不断变化。如果主要目标消费群体的产品消费偏好因上述原因发生较大变化，而公司的产品设计、营销方式等如未能及时有效调整，将导致与目标消费群体的消费偏好产生偏差，则可能对公司经营业绩产生不利影响。

　　▲存货跌价风险

　　户外用品存货的优化管理是公司户外业务的重要课题，虽然公司已采取措施持续优化进销存结构，但仍需预留部分库存应对正常经营。若在以后经营年度中因市场环境发生变化、竞争加剧导致存货积压和减值，将对公司经营造成不利影响。

　　二、芯片业务

　　▲技术升级迭代及创新风险

　　芯片业务属于高科技行业，系技术密集型行业，升级换代速度快，技术研发实力是行业内公司保持持续竞争力的关键要素之一。为了保持技术领先优势和持续竞争力，公司必须准确地预测相关芯片的技术发展方向及市场发展趋势，并根据预测进行包括对现有技术进行升级换代在内的研发投入。若公司未来不能准确把握相关芯片技术和市场发展趋势，技术升级迭代进度和成果未达预期，或者新技术无法实现产业化，将影响公司产品的竞争力并错失市场发展机会，对公司的持续竞争能力和未来业务发展产生不利影响。

　　▲研发投入效果不及预期的风险

　　随着用户对芯片性能需求的持续提升，晶圆制程工艺不断优化，芯片设计的复杂程度不断提高，开发成本随之增加。在新产品开发过程中，公司需要投入大量的人力和资金，若新产品开发失败或是开发完成后不符合市场需求，将导致公司前期投入的成本无法收回，对公司经营业绩产生不利影响。

　　▲市场竞争风险

　　芯片设计行业公司众多，市场竞争日益加剧。在国家产业政策的引导和支持下，国内芯片设计行业取得了较快发展，广阔的市场空间吸引了新企业进入此领域。未来随着更多芯片设计厂商的进入，以及竞争对手利用其品牌、技术、资金优势持续加大该领域的投入，公司产品将面临更加激烈的市场竞争。若公司未来产品研发设计、工艺升级或客户开拓未及预期，公司市场份额和销售额将可能会被挤压，对经营业绩产生不利影响。

　　▲汇兑损益风险

　　公司在韩国的子公司虽以韩元为记账本位币，但其主要客户交易以美元结算，沉淀部分美元货币性资产，受国际地缘政治环境、全球宏观经济等因素影响，美元兑韩元、韩元兑人民币汇率可能出现大幅波动，进而导致公司面临汇兑损益的风险，对公司的业绩造成一定的影响。

半年度净利最高预降81%

　　业绩方面，8月8日，探路者发布2025年半年度业绩预告，预计上半年归属于上市公司股东的净利润为1600万元至2200万元，同比下降74.27%~81.29%；扣非净利润1200万元-1600万元，比上年同期下降80.32%~85.24%。

　　公司解释称，本报告期业绩下降的主要原因：一是户外业务受市场环境和新品迭代节奏等因素影响，产品销售不及预期，报告期收入下滑，存货跌价准备计提增加，拖累盈利表现；二是芯片业务发展整体向好，但受汇率波动影响，汇兑损益大幅变动，对业绩形成反向拖累。以上因素综合导致本期业绩下降。