筹划控制权变更一周后，南都电源（300068.SZ）控制权变更计划按下“终止键”。

　　回溯此次控制权变更事项，12月11日晚间，南都电源公告称，拟筹划控制权变更事项，并同步推进再生铅业务相关资产处置。

　　两度停牌后，12月18日晚间，南都电源再公告，由于涉及事项较多，经交易各方就核心条款经多次协商和谈判后，仍未达成共识。经慎重考虑并友好协商，为切实维护公司全体股东及公司利益，本着审慎的原则，决定终止本次控制权变更事项。

　　不过，上述终止公告并未对再生铅业务后续安排作出明确说明。

　　12月19日，南都电源方面在回复时代周报采访提纲时表示：“尽管原由大股东筹划的控制权变更及相关再生铅板块剥离的事项已终止，但不改变公司此前基于自身战略发展需要而制定的业务优化计划，公司仍将独立且继续推进再生铅业务的股权出售或相关资产优化工作。”

　　再生铅业务亟待“瘦身”

　　南都电源成立于1997年，并于2010年在深交所上市，公司主营产品包含锂离子电池及系统、铅蓄电池及系统、氢能关键设备及锂、铅资源再生产品的研发、制造、销售及服务。

　　作为铅电池产业闭环中降低成本的重要一环，再生铅业务曾长期贡献南都电源近半营收。但近年来，该板块盈利能力持续承压，逐步演变为拖累整体业绩的“负重项”。

　　回看2024年报，南都电源再生铅产品实现营收33.78亿元，占营收比例的42.31%。毛利率则为-3.11%。

　　南都电源方面告诉时代周报记者，随着行业铅电改锂电的趋势以及公司产能结构的变化，再生铅版块整体面临行业产能过剩以及成本不断增加的情形，加之去年（2024年）四季度政府补贴暂缓，再生铅板块整体业绩由盈转亏，再生铅业务后续的经营情况也出现了巨大的不确定性。2025年公司对其进行了战略调整，主动进行再生铅业务减产，大幅减少了再生铅业务的营业收入。

　　减产效应在财务数据中已显现。2025年上半年，南都电源再生铅业务实现营收7.59亿元，同比大幅下降72.33%；同期锂电池产品营收同比增长9.54%至19.94亿元，成为公司营收主力。

　　从整体业绩看，2025年前三季度，南都电源实现营收59.11亿元，同比下降24.80%；归母净利润约为-2.2亿元，同比由盈转亏。公司在10月29日的投资者交流活动中透露，前三季度再生铅业务板块同比减少营收约20亿元，亏损主要来自回收板块。

　　在此背景下，市场此前普遍将再生铅资产出售，视为南都电源进一步“轻装上阵”、聚焦主业的重要一步。如今相关交易暂告终止，再生铅板块的去留再度悬而未决。

　　“对于再生铅业务，公司将继续审慎评估其未来的发展路径和最优价值实现方式，不排除采取股权出售、资产优化等方式进行调整，以使其更好地服务于公司整体战略目标，并实现其最大价值。”南都电源方告诉时代周报。

　　这一表态亦说明，南都电源控制权变更虽止步，但再生铅业务的结构性调整仍在推进之中。而在未来发展方向上，公司也进一步明确：“将持续以锂电为核心，重点推进新型电力储能、通信及数据中心储能、民品业务等板块。”

　　控制权变更变难了？

　　南都电源控制权变更终止并非个例。

　　据时代周报记者不完全统计，2025年以来，包括金证股份（600446.SH）、松炀资源（603863.SH）、时空科技（605178.SH）、中环海陆（301040.SZ）、品茗科技（688109.SH）等11家上市公司发布终止筹划公司控制权变更事项公告。公告披露的原因多集中于“未就核心事项达成一致”。

　　就在不久前的12月7日，ST天瑞（300165.SZ）亦公告终止控制权变更事项，原因同样为控股股东、实际控制人与交易对方未能就相关重大事项达成一致意见。

　　“收购上市公司股权，核心还是价格问题。”有业内人士告诉时代周报记者，除了估值、交易结构等商业谈判因素外，近期监管环境变化也是不可忽视的背景因素。

　　2025年12月5日，中国证监会发布了《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》，《意见稿》第26条规定：“除法律、行政法规或者国务院证券监督管理机构另有规定外，股东不得通过任何形式将表决权交由他人按照他人意志行使。违反上述规定的，受托人不得行使表决权。”

　　新监管导向将对原有的“协议转让+表决权委托”模式产生颠覆性影响。市场人士认为，这可能增加控制权交易的谈判难度，也使部分尚处筹划阶段的方案“止步不前”。

　　12月8日，华商（上海）律师事务所合伙人高迪、王婷在公开发表的文章中表示：《上市公司监督管理条例（征求意见稿）》的发布，标志着我国上市公司收购监管即将进入一个以“实质控制”“质量导向”和“责任清晰”为特征的新阶段。其对表决权委托模式的严格限制，实质上是一场旨在清源正本、引导市场回归理性的深刻变革。

　　“对于潜在的收购方而言，新规意味着‘杠杆游戏’空间的压缩和产业资本优势的放大。收购决策必须更坚定地建立在坚实的产业逻辑、充裕的自有资金和长期经营上市公司的诚意之上。单纯以获取壳资源、进行资本运作为目的的交易将举步维艰，而旨在整合产业、协同发展、提升上市公司核心竞争力的战略收购，将更受监管鼓励和市场欢迎。”高迪、王婷在文章中表示。