8月4日，胜宏科技（300476）发布公告称，公司5名董事及高级管理人员已完成此前披露的减持计划，合计减持237.1万股，以减持均价计算，总套现金额约4.5亿元。

　　此次完成减持的包括公司董事刘春兰、董事兼总裁赵启祥、董事兼副总裁陈勇、执行副总裁王辉及财务总监朱国强，减持期间为2025年7月31日至8月1日，通过大宗交易与集中竞价两种方式进行，减持均价在190.16元/股至195.91元/股之间。

　　具体来看，刘春兰（董事长陈涛妻子）通过大宗交易减持98万股，通过集中竞价减持2.7万股，合计减持100.7万股，占公司总股本0.1174%；赵启祥（董事兼总裁）以大宗交易减持33.4万股，集中竞价减持9.5万股，合计减持42.9万股，占总股本0.05%；陈勇（董事长陈涛弟弟）通过大宗交易减持52.90万股，集中竞价减持1.93万股，合计减持54.83万股，占总股本0.064%；王辉（执行副总裁）以集中竞价方式减持6万股，占总股本0.007%；朱国强（财务总监）通过大宗交易减持23.3万股，集中竞价减持9.5万股，合计减持32.8万股，占总股本0.0382%。

　　在董事和股东减持之前，5月30日晚间，胜宏科技控股股东深圳市胜华欣业投资有限公司通过询价转让方式转让2572.93万股，占公司总股本的2.98%，询价转让价格为65.85元/股，交易金额达16.94亿元。

　　飞天股价与伏地股息

　　作为全球印制电路板（PCB）制造百强第11位、中国内资PCB企业第4名，同时也是英伟达国内算力板PCB第一供应商，胜宏科技的股价走势演绎了“九年蛰伏，一年腾飞”的戏剧性转折。

　　2015年登陆创业板后，公司股价长期陷入“不温不火”的震荡泥沼，2015-2023年间多数时间徘徊于数元至20元区间，2023年末收盘价仅17.96元。

　　然而2024年AI算力浪潮袭来，凭借绑定英伟达切入高端PCB供应链的核心优势，其股价如“火箭升空”，短短一年多时间飙升超10倍，最高触及201.99元，市值也从百亿级别猛冲至千亿规模。

　　面对股价暴涨后的高估值争议，在高管减持套现同日，公司董事长陈涛在采访中强调：“当前市盈率在同行业中处于合理水平，未来业绩具备确定性、稳定性和增长性。”作为全球160余家顶尖科技企业的长期合作伙伴，胜宏科技主营业务覆盖高精密多层板、HDI（高密度互连板）、FPC（柔性电路板）及软硬结合板，产品广泛应用于AI服务器、5G通信、新能源汽车、医疗设备等领域，技术壁垒与客户粘性构成核心竞争力。

　　但资本市场数据却足以折射出目前投资者的狂热情绪。

　　胜宏科技每股净资产11.21元，市净率却高达17.16倍，远超PCB行业5-10倍的平均水平，足见市场对其“AI算力PCB稀缺性”的溢价认可；市盈率维度更显分化——TTM市盈率88.96倍（覆盖2024年第二季度至2025年第一季度，对应利润约18亿元），仍高于电子行业30-50倍均值；即便按2025年一季度9.21亿元盈利推算，若后三季度利润持平，全年利润超36亿元，动态市盈率回落至46倍，仍难掩短期业绩爆发与长期周期风险的内在矛盾。

　　分红负面，胜宏科技长期维持“年报分红、半年报不分红”模式，2020-2023年稳定实施“10派1.9元”，2024年年报分红提升至“10派3.003元”，累计派现达14.8亿元；但公司3次融资合计募资36.6亿元。

　　派现力度与融资规模的差距，在股价暴涨中被急剧放大——2023年末17.96元股价对应约1.06%的股息率，如今股价站上200元关口，每股0.3003元的股息仅支撑0.15%左右的股息率。

　　究其根源，股价暴涨幅度远超过分红增幅，直接导致股息率被快速稀释至谷底；这一变化也折射出，市场对胜宏科技的追捧核心是AI成长预期，而非股息收益——在股价泡沫化的行情中，股息回报的吸引力已被显著削弱。

　　AH双线趁热吸金

　　在A股股价借AI算力东风一路飙升、市值突破1700亿元的同时，胜宏科技正马不停蹄推进H股上市计划，加速开启跨市场“融资通道”，试图在资本热度中进一步“造血”。

　　7月21日，公司率先披露筹划境外发行H股并在香港联交所挂牌上市，直言此举是为深化全球化布局、打造国际化资本平台；

　　仅8天后的7月29日，董事会便火速审议通过相关议案，明确发行规模为不超过发行后总股本10%（超额配售权行使前，承销商可额外超额配售15%），采用香港公开发售与国际配售结合的市场化定价方式，募资将重点投向泰国、越南海外产能扩张、AI算力及前沿PCB技术研发，同时补充流动资金。

　　在推进H股上市的同时，胜宏科技也没错过A股市场的融资风口——公司2024年11月启动的A股定增计划，历经规则调整后于2025年上半年落地，最终募资约18.2亿元用于海外产能与补流；若H股按市场预期募资超70亿元（折合10亿美元），则胜宏科技自2015年A股上市以来的累计融资规模将突破90亿元，显然是趁着AI算力风口下的资本热度，在A股、港股双线加码融资。

　　背后逻辑不难拆解：作为英伟达高阶HDI板核心供应商，公司借AI风口实现业绩爆发，A股股价一年多涨超10倍至200元级别，但高端PCB扩产“军备赛”下，需快速布局泰国、越南产能以锁定客户订单，而账面资金压力与持续资本开支需求，推动其在股价高位同步加码港股融资。

　　算力风口上的周期暗礁

　　作为英伟达高阶HDI板核心供应商，胜宏科技凭借AI算力风口实现的业绩爆发与股价飙升，正成为PCB行业价值重估的典型样本，但这场由技术卡位驱动的增长狂欢，其持续性仍需置于激烈的行业竞争与周期性波动中审视。

　　从短期来看，胜宏科技的优势源于难以替代的技术壁垒与深度绑定的客户生态——作为国内领先的6阶HDI量产企业之一，其32层高多层板、支持PCIe6.0/1.6T光模块的技术能力，其毛利率在2025第一季度因高端产品放量提升至33.37%。2024年AI相关营收占比在2025年一季度进一步突破40%，英伟达GB200订单单机价值量较传统型号提升近3倍，直接推动一季度净利润同比暴增339%。

　　客户层面，公司深度覆盖英伟达、AMD、微软等北美算力巨头，北美市场贡献大部分收入，凭借泰国工厂的地缘优势，成为英伟达供应链中少数同时满足技术、产能与合规要求的供应商。

　　然而，长期来看，胜宏科技面临的竞争压力与行业周期性风险正逐步显现。

　　国内同行的扩产“军备竞赛”已全面展开。如全球最大的FPC企业鹏鼎控股一边通过子公司宏启胜布局高阶HDI印制电路板业务，另一边加速布局自有产能，用于高阶HDI及SLP项目的淮安第三园区一期在去年下半年已经开始投产。

　　除此之外，东山精密、沪电股份、深南电路、生益电子等电路板企业均在积极布局HDI产能，未来或将与胜宏科技产生激烈竞争。

　　据Prismark数据，2025年全球AI服务器PCB市场规模达800亿元，胜宏当前市占率约30%，但2026年竞争对手产能集中释放后，价格战可能导致毛利率承压。

　　技术迭代风险同样不容忽视，台积电CoWoS、英特尔EMIB等3D封装技术或可减少对PCB层数需求，若2027年载板技术成熟，胜宏的6阶HDI优势可能被削弱，尽管公司已布局8阶HDI与晶圆直贴技术，但18个月的中试周期仍存在“技术路线错配”风险。

　　此外，客户集中度与地缘风险也暗藏隐忧，英伟达单一大客户贡献约25%收入，2024年9月“砍单传闻”曾致股价单日跌15%，而对北美市场的收入依赖，若遭遇出口管制或供应链重组，泰国工厂的地缘缓冲作用可能被稀释。

　　不得不说，在AI算力基建的黄金时期，胜宏科技仍是赛道核心标的，但“用成长股估值对标周期股”的认知矛盾，正考验着每一位投资者的判断。