研报点睛：概念活跃！行业延续高景气 9月25日，A股三大指数今日走势分化，截止收盘，沪指跌0.01%，收报3853.30点；深证成指涨0.67%，收报13445.90点；创业板指涨1.58%，收报3235.76点。盘面上，游戏行业板块涨2.30%；个股方面，冰川网络、顺网科技等均有不同程度上涨。

　　国泰海通表示，看好游戏行业在三季度暑期旺季下的表现，并对游戏行业的长期发展保持积极判断。版号审批节奏稳定，游戏产品供给丰富，看好具备优质内容储备、基本面扎实的公司，推荐恺英网络、吉比特、巨人网络、完美世界、神州泰岳、三七互娱、姚记科技，相关标的 ST 华通、 顺网科技、星辉娱乐、盛天网络、冰川网络、电魂网络。

　　申万宏源表示，短期看，预期随着新品贡献，25Q3将继续景气上行；26年PE中枢15-20x（历史上10-40x），并未高估。且其认为存在估值抬升的基础：1）更多公司证明开发运营长青游戏产品的能力、提升业绩稳定性。2）更多公司证明跨品类、全球化，扩张第二曲线且备成长性。3）游戏的IP价值尚未被认识，大DAU、面向年轻女性、画风精美的游戏可通过潮玩谷子开发二次变现。4）游戏是未来AI实现商业化的重要应用场景。重点推荐：【腾讯控股】三角洲行动国服DAU数据突破3000万，长青游戏研发运营实力持续验证。【巨人网络】（《超自然行动》IP价值）、【华通】（SLG全球化）、【恺英网络】（传奇盒子贡献增量、年底AI应用布局多）。关注25Q4产品端有变化的【心动公司】（伊瑟国服）、【三七互娱】（小游戏利润释放）、【哔哩哔哩】（《三国：百将牌》，定档10月测试）、神州泰岳（DL/LOA）、完美世界(异环付费测)、吉比特(九牧之野)，贪玩（困境反转）、电魂等。