深圳商报·读创客户端记者穆砚

　　6月23日，青岛天能重工股份有限公司（以下简称“天能重工”或“公司”）发布2025年跟踪评级报告。公告称，联合资信评估股份有限公司通过对天能重工主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持天能重工主体长期信用等级为AA-，维持“天能转债”信用等级为AA-，评级展望为稳定。报告显示，公司2024年受行业竞争加剧及资产减值影响出现亏损，但其全国化产能布局与新能源发电业务形成协同效应，经营性现金流改善显著，债务偿付能力保持强劲。

　　评级报告称，跟踪期内，天能重工作为国内领先的风机塔架生产商，在产品质量、产能区域布局以及客户资源等方面仍具备一定竞争优势；公司管理运作正常。经营方面，2024年，公司营业总收入同比有所下降。其中，风机塔架制造业务受客户招投标项目进度放缓、市场竞争加剧导致投标价格下降等影响，收入和毛利率均明显下降；受风速普遍偏低及平价项目影响，新能源板块毛利率同比下降，叠加资产减值损失和信用减值损失增加，公司利润总额由盈转亏。财务方面，截至2024年底，公司资产总额下降，存货及应收账款对营运资金形成占用，资产受限比例较高。2024年，公司盈利能力有所下降，但收入实现质量有所提高，经营性净现金流转为净流入，融资需求减弱，债务负担属一般水平，公司长、短期偿债能力指标表现很好。综合跟踪期内公司经营风险和财务风险表现，同时考虑到公司间接融资渠道畅通，具备直接融资渠道等因素，其整体偿还债务的能力仍属很强。

　　公司经营活动现金流净额和EBITDA对“天能转债”保障能力尚可；考虑到未来可能的转股因素，公司资本实力有望逐步增强，对“天能转债”的保障能力有望增强。

　　评级展望方面，未来，随着公司在建风电项目逐步完工并投入运行，公司经营规模有望增长，整体竞争实力有望进一步增强。综合来看，公司信用状况有望保持稳定。

　　评级报告同时关注到一些问题。首先，公司经营业绩下滑，利润总额由盈转亏，费用对整体利润存在侵蚀，资产减值损失和信用减值损失对利润影响大。2024年，公司主营的风机塔架制造业务收入和毛利率均明显下降，当期利润总额为-2.70亿元，由盈转亏；公司期间费用率为11.99%，费用对整体利润存在侵蚀。2024年，公司对靖边电站、葫芦岛风电项目等计提减值，导致资产减值损失大幅增长至1.61亿元；信用减值损失(主要为应收账款坏账损失)增长至1.53亿元，资产减值损失和信用减值损失对利润影响大。

　　其次，应收账款和存货对营运资金形成占用，且应收账款账期较长；受限资产比例较高。截至2024年底，公司应收账款和存货合计占流动资产的比例为70.18%，对营运资金形成占用；应收账款1年以上占53.19%(其中3年以上占12.87%)，应收账款账期较长；公司受限资产占资产总额的比例为22.34%，受限比例较高。

　　此外，客户集中度较高。2024年，公司向前五大客户销售额占年度销售总额的比重为50.92%(无关联方销售)，客户集中度较高。