港交所官网9月25日（周四）显示，A股创业板上市公司万兴科技（SZ300624，股价72.37元，市值139.92亿元）于当日向港交所呈交了IPO（首次公开募股）申请文件，中金公司为其独家保荐人。这距离公司于2025年8月8日召开董事会审议通过在港交所上市的议案才过去了不到两个月时间。

　　招股书显示，万兴科技拟将此次港股IPO募集资金用于技术及产品研发、寻求战略合作伙伴关系、投资或收购、偿还若干尚未偿还的银行借款、运营资金及一般企业用途。公司称，寻求在港股上市以筹集资金，是为了业务增长及扩张、多元化集资渠道、巩固行业地位、提升全球品牌知名度及竞争力以及优化其资本结构及股东组成，以支持可持续发展及治理。

　　《每日经济新闻》记者梳理万兴科技招股书发现，尽管其在过去几年间有着超90%的毛利率，但公司在2024年及今年上半年均录得亏损。以今年上半年为例，万兴科技的销售及分销费用、管理费用以及研发费用的总和已经超过营收，这是导致公司录得净亏损的主要原因。此外，就在2023年年中万兴科技股价创下历史新高后不久，公司创始人、董事长兼总经理吴太兵还高位套现了近两亿元。

　　超九成收入来自海外

　　万兴科技最初于2003年9月由吴太兵成立，前身为深圳市万兴软件有限公司，成立当年就推出了一款数字创意产品Photo2VCD。成立仅4年后的2007年，万兴科技就开始进军美国、欧洲和日本等海外市场。

　　2012年年底，万兴科技进行股份改制并更名，并于2018年在深交所创业板上市。截至目前，万兴科技业务涵盖视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具四大产品及服务，从过往的工具软件供应商，升级成为了数字创意软件提供商，一度被业界称为“中国版Adobe”。

　　图片来源：万兴科技招股书

　　招股书援引弗若斯特沙利文的资料称，按2024年收入计，在全球AIGC（人工智能生成内容）视频创意软件市场中，万兴科技在中国第三方独立提供商中排名第一，市场份额达1.3%。

　　据招股书，2022年、2023年、2024年和2025年上半年（下称“报告期内”），万兴科技的营收主要来自于“AIGC数字创意软件产品”（包括视频创意产品、绘图创意产品和文档创意产品），营收占比分别为79.9%、82.4%、83.3%和80.6%。

　　图片来源：万兴科技招股书

　　万兴科技的销售渠道包括官网、应用商店（Apple Store及Google Play等）、代理商以及向企业客户销售，但公司主要通过自营的官网销售产品。报告期内，万兴科技通过官网销售产生的收入占比分别为81.2%、82.2%、81.2%和74.9%。

　　招股书显示，报告期内，万兴科技来自海外销售的收入分别为10.54亿元、13.5亿元、13.02亿元和7.11亿元，分别占公司当期总收入的89.3%、91.2%、90.5%和93.6%。

　　图片来源：万兴科技招股书上半年销售等三项费用合计超过营收

　　招股书显示，万兴科技报告期内毛利率分别高达95.5%、94.8%、93.2%和92.4%，但万兴科技去年和今年上半年却出现净亏损。

　　图片来源：万兴科技招股书

　　报告期内，万兴科技分别录得营收11.8亿元、14.81亿元、14.4亿元和7.6亿元。同期，公司归母净利润分别为0.4亿元、0.86亿元、-1.63亿元和-0.53亿元。可以看出，万兴科技去年出现营收和净利润“双降”的局面，归母净利润还同比转负。今年上半年，公司营收虽同比增长7.77%，但归母净利润却同比转负，出现“增收不增利”的局面。

　　万兴科技在招股书中解释称，2024年的亏损主要是由于“销售及分销费用显著增加、研发费用增加及商誉减值”。而对于今年上半年的亏损，公司称，“主要是由于销售及分销费用增加及研发费用持续高昂”。

　　从万兴科技的财报不难看出，2025年上半年，公司的销售、分销以及管理费用就占了“大头”。具体来看，今年上半年，万兴科技的销售及分销费用为4.62亿元，管理费用为1.02亿元，总计5.64亿元，占上半年营收的74.3%。

　　图片来源：万兴科技招股书

　　而如果算上研发费用，这个比例则更高——上半年万兴科技研发费用为2.1亿元，加上销售、分销及管理费用的5.64亿元为7.74亿元，占上半年营收的比例达到近102%。

　　《每日经济新闻》记者注意到，万兴科技报告期内的销售及分销费用主要为广告宣传费，其占销售及分销费用的比例分别为75.2%、75.8%、77.5%和76.9%，而员工薪酬占比维持在20%上下。

　　图片来源：万兴科技招股书

　　此外，万兴科技还存在着供应商集中的问题。

　　招股书显示，万兴科技的供应商主要包括广告和推广服务供应商。报告期内，万兴科技向前五大供应商的采购额分别为2.8亿元、4.26亿元、5.1亿元和2.66亿元，分别占各期总采购额的52.1%、62.6%、62.6%和60.3%。同期，公司向最大单一采购商的采购额占比分别为31.1%、48.5%、46.0%和38.5%。

　　创始人2023年高位套现超2亿元

　　截至2025年上半年，万兴科技创始人、董事长兼总经理吴太兵通过其直接持股及控制的实体宿迁兴亿和宿迁家兴合计持有公司29.21%股份，为万兴科技实控人。

　　万兴科技2018年年初在A股上市，IPO发行价16.55元，上市初期公司股价一度逼近150元。然而，随后万兴科技股价开启了长达四年的震荡，直到2022年年底，随着ChatGPT为首的生成式AI（人工智能）的爆火，万兴科技股价也开启大涨。其股价从2022年年底20.74元的低点一度涨至2023年6月20日的123.06元，短短半年时间内股价累计涨幅达478.9%。

　　而自那以后，万兴科技股价又开启震荡下行的走势。《每日经济新闻》记者还注意到，也恰恰就是在2023年6月份万兴科技股价刚创下历史新高后不久，吴太兵就开始减持套现。东方财富数据显示，从2023年6月30日~7月26日，吴太兵在不到一个月时间内，总计减持了206万股，按照交易均价来计算，总计套现超2亿元。

　　图片来源：东方财富

　　9月26日下午，针对公司销售及分销费用（其中广告宣传费用）高企等问题，《每日经济新闻》记者以投资者身份致电万兴科技，公司证券部人士表示：“这两年全球的流量竞争比较激烈，可以看到其实像谷歌（等平台）都有提价的行为。我们从去年开始做移动化转型，所以在这方面也会多投入一些营销，整体上包括集团的品牌建设都会多投入一些营销（费用）。”

　　当被记者问及广告营销费用是否是投在海外平台时，上述人士称：“可以这么理解，肯定是跟业务去匹配。”