12月14日晚，一品红（300723）公告参股公司拟被以15亿美元潜在对价收购的利好，然而股价出乎意料地连续两日大跌。这一反应说明，投资者转向了对公司主业下滑、业绩承压和创新管线不确定性的深度审视。

　　市场对交易的定价，未能超出基本面框架。

　　12月15日，公司股价被摁在20%跌停板上，次日继续下跌10.45%，收报33.42元/股。

一品红股价（来源：Choice数据）

　　主业下滑趋势未见企稳

　　一品红传统业务以儿童药和慢病药为主，近年来面临市场需求变化和竞争加剧，收入规模持续收缩。2025年前三季度营业收入8.14亿元，同比下降34.35%；归母净利润亏损1.36亿元，同比减亏44.8%，但扣非后亏损1.79亿元，同比由盈转亏，下滑4916.67%。第三季度单季营收2.3亿元，下降29.66%。

　　截至2025年9月末，公司资产负债率为60.26%。

　　创新管线虽有布局，但尚未形成利润贡献，公司整体处于研发高投入阶段，短期业绩恢复面临较长周期。资产负债率升至60.26%，货币资金5.89亿元。财务数据显示，公司现金储备维持运营无虞，但主业下滑趋势尚未出现明显拐点。

　　在创新药行业估值逐步转向强调商业化前景和盈利路径的背景下，主业弱势成为市场审视的核心焦点。投资者关注，传统业务恢复缓慢，将延长公司从投入期向盈利期的过渡时间。

　　资产出售难抵基本面下滑

　　在此经营现实下，一品红潜在的资产出售交易未能改变市场既有判断。一品红通过子公司持有Arthrosi的13.45%股权，此次收购方瑞典药企Sobi旗下子公司拟支付9.5亿美元首付款，以及最高5.5亿美元里程碑付款，潜在总对价15亿美元。交易完成后，一品红将不再持股，但保留AR882在中国地区的全部市场权益，以及全球生产供应的优先权。

　　AR882是一款URAT1抑制剂，针对痛风和高尿酸血症，目前III期临床已完成入组。II期数据显示，其疗效和安全性优于现有方案。若交易于2026年第一季度完成交割，一品红预计获得相应现金，对业绩产生积极影响。

　　部分观点认为，此前股价上涨部分源于对AR882全球权益的预期。交易落地后，公司仅剩中国区权益，全球部分转移，改变了原有估值逻辑。一些分析指出，与保留销售分成的模式相比，此次一次性对价虽可观，但缺乏后续持续收益，引发性价比疑问。

　　公司工作人员回应股价波动时表示，与市场预期差有关。这种分歧，在主业承压的背景下被进一步放大。

　　市场反应与管理层举措

　　股价连续调整，反映出市场对主业下滑与交易一次性收益相结合的联合定价。

　　面对调整，12月15日晚，一品红推出回购方案，拟用1亿元至2亿元自有资金回购股份，用于维护公司价值和股东权益。这一步骤显示管理层对市值管理的重视。但正如前述，16日公司股价继续下跌10.45%，似乎市场并不买账。

　　AR882 III期数据预计2026年披露，如结果积极，中国区商业化潜力显著。公司其他管线也在推进，交易现金到账后可支持研发持续投入。

　　这些要素为公司提供了潜在支撑。但在当前环境下，投资者目光已聚焦主业企稳迹象和管线按期进展。AR882关键数据，仍是下一个重要观察节点。主业承压之下，一次性现金注入未能立即改变市场对经营连续性的评估。