9月23日，A股量贩零食第一股万辰集团正式递交了港股招股书，与鸣鸣很忙争抢港股量贩零食第一股。

　　自2022年8月创立量贩零食品牌并通过收购扩大版图后，万辰集团业绩狂奔，年度收入增速一度飙升近16倍，但是从去年以来，其收入仍在快速增速增长但已经有所放缓，今年上半年，其开店速度也明显下降。

　　对比鸣鸣很忙，万辰集团的收入要略逊一筹，门店数量也要少一些，而在毛利率层面，万辰集团则略胜一筹，但是两家企业的毛利率均低于传统零售企业和休闲食品企业。

　　单店平均GMV低于鸣鸣很忙

　　万辰集团今年开店明显放缓

　　万辰集团于2011年在漳州创立，原本主要从事食用菌业务，2021年4月，其在A股上市。在上市的第二年，即2022年8月，其创立了量贩零食品牌“陆小馋”，首次进入量贩零食赛道。万辰集团主要通过合资和收购迅速扩大量贩零食版图，自2022年年底开始，其接连拿下来优品、好想来、吖滴吖滴、老婆大人。之后来优品和吖滴吖滴逐步更名为“好想来”品牌零食，其在浙江市场则保留“老婆大人”作为独立品牌运营。

　　2024年以来，万辰集团加快了开店的速度，全年新开门店9746家，并且多数门店在下半年开业，而今年上半年， 其新开店1467家，开店速度明显放缓。南都湾财社记者从万辰集团方面获悉，在开店上，今年万辰集团倾向于通过更精细化地选择点位，让加盟店能有好的运营，全年也未设具体的开店目标。

　　在不断开店后，目前万辰集团整体闭店率不算高。2024年及2025年上半年，其分别关闭加盟店208家、290家，对应的闭店率为1.5%、1.9%。截至2024年年底，万辰集团拥有门店14196家，包括13181家“好想来”和1015家“老婆大人”；而截至2025年6月底，万辰集团的门店数增至15365家，包括14334家“好想来”和1031家“老婆大人”。

　　在招股书中，万辰集团援引灼识咨询的报告称，按照去年零食饮料GMV（商品交易总额）计算，“好想来”是我国量贩零食饮料零售的最大品牌，市占率为28.2%，排在第二名到第五名的品牌依次是零食很忙、赵一鸣零食、零食有鸣、老婆大人，对应的市占率分别为22.3%、20.4%、9.2%、4.2%。

　　零食很忙和赵一鸣零食为鸣鸣很忙旗下两大品牌，如果对比两个集团去年整体的GMV，鸣鸣很忙则明显要高一些，去年，鸣鸣很忙的GMV为555亿元，万辰集团为426亿元。

　　在门店数量上，鸣鸣很忙在行业内排名第一，截至2024年年底，其拥有门店14394家，而截至9月初，其门店总数增至2万家。在不考虑开店时间的影响，以公司年初及年末门店的平均数粗略推算，去年，鸣鸣很忙单店的GMV为529.5万元，而万辰集团则为454.3万元。

　　而在市场布局上，万辰集团在长三角区域比较强势，按照去年零食饮料GMV计算，“好想来”为长三角区域最大量贩零食品牌，同时其零食饮料GMV为第二名的2.1倍；“好想来”为山西、山东、河南、河北四省最大的量贩零食品牌，市占率为60.29%。

　　万辰集团收入狂飙但增速开始放缓

　　毛利率高于鸣鸣很忙但低于其他零售企业

　　自从转型发展量贩零食业务后，依靠着门店的扩张，万辰集团的收入狂飙。

　　2022年-2024年，万辰集团分别实现收入5.49亿元、92.94亿元、323.29亿元，对应的年度同比增速分别为26.35%、1592.03%、247.86%，而今年上半年，其收入为225.83亿元，同比增长了106.89%。从时间线可以看出，万辰集团的收入仍在高速增长，但是也出现了明显的放缓。

　　万辰集团的收入可分为零食饮料零售业务和食用菌业务，2023年以前，其接近9成的收入来自食用菌业务，而2023年以来，其收入超过9成来自零食饮料零售业务。

　　2024年及2025年上半年，万辰集团来自零食饮料零售业务收入分别为317.90亿元、223.45亿元，对应的收入占比分别为98.3%、98.9%；同期，其来自食用菌业务的收入分别为5.39亿元、2.38亿元，对应的收入占比分别为1.7%、1.1%。

　　在净利润层面，2022年-2024年，万辰集团的净利润分别为7405.0万元、-1.13亿元、3.01亿元，经调整净利润分别为3927.8万元、-2810.8万元、8.23亿元，今年上半年，其净利润为4.62亿元，经调整净利润为9.22亿元。

　　作为对比，鸣鸣很忙的整体业绩要更好一些，2024年，鸣鸣很忙营收为393.44亿元，净利润为8.29亿元，经调整净利润为9.13亿元。而从整体经营效率的角度看，万辰集团的表现则更好一些，去年，其经调整净利润率为2.5%，鸣鸣很忙则为2.3%。

　　万辰集团和鸣鸣很忙都是主要依靠从品牌方直接采购商品到门店售卖、压缩中间交易链条的方式，压低门店零食的平均售价。除了采购外，这两家企业都在发展自有品牌。“好想来”品牌旗下就有“好想来超值”和“好想来甄选”两个自有品牌。根据两家企业的招股书，万辰集团门店同类产品的零售价比大卖场、超市及便利店平均低20%-30%，而鸣鸣很忙的同类产品平均价格则比线下超市便宜约25%。

　　这种商业模式也使得他们的销售成本较高，毛利率较低。过去三年，万辰集团的毛利率比鸣鸣很忙要好一些，其去年毛利率为10.7%，鸣鸣很忙则为7.6%。作为对比，2024年，永辉超市、三江购物的毛利率分别为20.46%、26.83%，同期，盐津铺子、三只松鼠的毛利率分别为30.69%、24.25%。

　　万辰集团创始人卸任，儿子接班

　　计划到海外布局，发展多品类硬折扣

　　在8月宣布拟赴港上市之前，万辰集团发生了高管人事变动。

　　7月底，万辰集团创始人、原董事长王健坤申请辞去公司第四届董事会董事、董事长、战略委员会委员（召集人）及审计委员会委员职务，原本其任期到2026年9月21日才结束。同时，公司董事兼总经理王丽卿升任董事长，原副总经理王泽宁升任总经理。王泽宁为王健坤儿子，王丽卿则为王健坤胞姐。

　　王泽宁、王丽卿、陈文柱以及福建农开发、漳州金万辰为万辰集团的一组控股股东，其中陈文柱为王丽卿表弟，福建农开发为三人共同持股的公司，漳州金万辰则为王泽宁和王丽卿及其他少数股东共同持有的公司。

　　尽管王泽宁刚升任总经理不久，不过万辰集团十分肯定他的作用。在最新的港股招股书中，万辰集团指出，公司的成长由王泽宁带领。王泽宁年轻且具创新精神，兼具敏锐的商业直觉与前瞻性视野。在其领导下，“好想来”实现了突破性成长。

　　王泽宁上任后，第一个大动作是加速整合旗下量贩零食品牌。8月12日，万辰集团宣布斥资13.79亿元收购南京万优商品管理有限公司49%股权，8月15日，其又斥资2.94亿元收购南京万好商业管理有限公司49%股权，这两笔交易后，其对这两家公司控股达到100%。这两家公司均是万辰集团旗下量贩零食品牌运营商。

　　而赴港上市则是王泽宁上任后的第二个大动作。对于此次赴港上市，万辰集团称，是为了进一步推进公司国际化战略，提升公司品牌知名度和综合竞争力，完善公司供应链体系建设。

　　此前，万辰集团并未透露过在海外市场有所布局。而在最新招股书中，万辰集团再次提及，其将选择性探索海外市场机遇。

　　除了海外市场外，在国内市场，万辰集团认为未来的发展趋势之一是快消品全品类的硬折扣。此次在香港上市，其募集的部分资金也将用于引进和开发更多品类的商品，由此助力其发展成为多品类硬折扣的零售商。去年12月，万辰集团子品牌“来优品”宣布正式布局省钱超市，首家省钱超市在今年1月开业，门店品类从零食拓展到日用品等。在招股书中，万辰集团并未透露省钱超市的运营情况。不过，从零食发展到折扣超市已经成为行业趋势，零食有鸣、鸣鸣很忙集团均在布局中。

　　针对海外布局计划等，南都湾财社记者向万辰集团相关负责人进一步了解情况，对方表示，暂不便透露。