鸣鸣很忙递交招股书的五个月后，另一量贩零食巨头也开始了自己的H股征程。
9月23日晚，福建万辰生物科技集团股份有限公司（以下简称“万辰集团”）正式向港交所递交上市申请，拟在主板挂牌上市。如果此次H股发行顺利完成，万辰集团将实现A+H双重上市。
万辰集团总部位于福建漳州，以金针菇业务起家，于2021年以“食用菌第一股”的身份在深交所创业板上市，IPO发行价为7.19元/股，募资资金总额约为2.76亿元，募资净额约为2.29亿元。
2022年8月，万辰集团收购了创始人妻子旗下江苏零食工坊连锁食品有限公司的部分资产，推出品牌“陆小馋”，此后陆续完成对好想来、来优品、吖滴吖滴的收购，又在2023年10月将前述四大品牌合并命名为“好想来”。
闪电式扩张让万辰集团迅速崛起成为量贩零食行业的头部企业，也是这个赛道唯一的A股上市公司。2024年，万辰集团实现营业收入323.29亿元，其中，量贩零食收入317.90亿元。今年上半年，万辰集团实现营收225.82亿元，同比增长106.89%；归母净利润4.72亿元，同比涨幅50358.80%。
近两年，量贩零食行业始终维持着“南很忙，北万辰”的格局。据万辰集团招股书，截至2025年6月30日，万辰集团在全国29个省市运营了将近1.54万家门店；而根据弗若斯特沙利文，截至今年9月，鸣鸣很忙全国门店数超过2万家。
如今，两大量贩零食巨头之间的战火也烧到了资本市场。谁又将在这场争夺中抢下H股“量贩零食第一股”的宝座？
开店速度放缓，万辰集团需要补充“弹药”
从一家每年营收仅数亿元的A股创业板农产品公司，到营收百亿量级的“量贩零食第一股”，万辰集团仅用了三年时间，背后是量贩零售赛道的强势崛起。
近三年，量贩零食行业迎来了激荡的三年。在资本的助力下，多个量贩零食品牌开启全国化步伐，2024年，随着鸣鸣很忙、万辰集团的门店数量先后突破一万家，量贩零食行业的“双强”格局正式确立。
具体来看，2022年至2024 年，鸣鸣很忙新开设的加盟店数量分别为1089家、4715家和8083家。另据招股书显示，2022年至2024年，万辰集团新开加盟店163家、4475家、9746家，2025年上半年为1467家；于2022年至2024年末，万辰集团一共拥有160家、4560家、1.41万家加盟店。
不过，今年上半年，万辰集团明显慢下来了，半年新开加盟店数量仅为去年全年的15%。
华创证券在7月的报告中指出，零食量贩行业已快速经历1.0阶段“跑通模型，跑马圈地”、2.0阶段“兼并整合、格局确立”，当前正在步入“盈利提升，探索转型”的3.0阶段，也就是着眼盈利能力提升的同时，积极探索多品类门店的突破从而打开向上空间。
显然，无论继续扩张门店还是探索新店型，都需要真金实银的支撑。然而，经历过规模狂飙的万辰集团，一方面陷入“高营收、低盈利”的局面，自身造血能力还未能充分支撑发展野心，另一方面，资产负债率也在快速增长。
2022年至2024年，万辰集团实现营业收入5.49亿元、92.94亿元、323.29亿元，2025年上半年为225.83亿元；同期对应的净利润分别为6785.3万元、-1.76亿元、6.11亿元、8.61亿元，经调整净利润（非国际财务报告准备计量指标）分别为3927.8万元、-2810.8万元、8.23亿元、9.22亿元。
截至2025年6月30日，万辰集团的流动负债合计达44.19亿元，非流动负债合计7.25亿元，整体负债合计51.44亿元，资产负债率从2022年底的不到50%持续上升。
今年8月，万辰集团宣布拟斥资13.79亿元购买南京万优商业管理有限公司49%的股权，使其持股比例提升至75.01%，但交易完成后，资产负债率将进一步上升至90.97%。
持续扩张的背景下，资本的助力尤为重要。上市以来，万辰集团曾在2024年初完成一笔不超过2亿元的定增。
盯上万亿硬折扣市场，还想进军东南亚
当下，量贩零售赛道不乏新的搅局者。
数据显示，截至2025年9月，另一折扣零售品牌零食有鸣全国门店数已突破5000家（含零食集合店与批发超市两大业态），覆盖西部地区所有省份乡镇，并计划在2026年将全国门店数量扩展至16000家。
同时，鸣鸣很忙的门店数量也在9月突破2万家。
显然，国内量贩零食赛道依然处在贴身肉搏的竞争态势，万辰集团如若要维持市场地位，仍需要在资金的支持下“跑马圈地”。
根据招股书，万辰集团此次奔赴港交所，目的之一是推进公司的全球战略布局，万辰集团称，“香港作为中国与国际市场之间的门户，将让本集团有更多机会接触国际投资者及全球市场”。
同时，万辰集团计划持续扩大在中国的全国布局，在既有核心市场提高门店密度，特别是人口基数大、购买力强劲的区域，同时，进一步拓展渗透率较低的地区。
截至2025年6月30日，万辰集团在全国29个省市运营了将近1.54万家门店，其中，旗舰品牌好想来现已拥有门店超过1.43万家，老婆大人品牌则为1031家。
这些门店主要位于长三角地区和山河四省（指山东、山西、河南、河北），而江苏则是万辰集团最大的市场。截至2025年6月30日，江苏门店数量超过2500家，山东和安徽拥有1500-2000家，河南和浙江拥有1000-1500家，河北、湖南、江西、广东则拥有500-1000家。
为了扩张规模，除了不断吸引加盟商入局，收购依然是万辰集团攻占市场的重要方式。
万辰集团披露，所募资金还将用于“潜在业务投资或收购，以支持我们的战略发展”，万辰集团的投资标的，将会是“能增强产品供应能力，以及能扩大门店网络、加强分销渠道或加速进入新区域市场的”项目。
为了做大门店网络，万辰集团更将目光投向了海外市场，计划对海外市场进行“选择性地探索”。在其看来，海外市场仍处于硬折扣零售业态不断发展的阶段，蕴含巨大机遇，而东南亚市场或将是万辰集团在海外市场的首站。
此外，万辰集团称，公司计划将商业模式扩展至快消品硬折扣零售市场。
“长期来看，我们计划进一步发展为成熟完善的硬折扣零售模式”，万辰集团援引灼识咨询的数据称，按照GMV计算，到2029年，量贩零食饮料零售的市场规模预计将达到6137亿元，占零食饮料零售整体市场的11.4%，2024年至2029年的年均复合增速预计达36.5%。同时，万辰集团称，预计在2029年中国硬折扣零售行业的市场规模达到1.01万亿元，比量贩零售多出将近4000亿元，2024年至2029年的年均复合增速达33.8%。
从量贩零食到硬折扣零售，显然是更广阔的市场，但目前这一赛道已挤满包括传统商超与互联网大厂在内的各路选手。
如何与零售经验丰富商超和资本雄厚的大厂比拼，考验的还是品牌的供应链、运营效率和产品能力。
