10月11日，国家医保局发布《关于进一步加强对定点零售药店药品“阴阳价格”监测处置的通知》，明确要求各地对“阴阳价格”行为严肃核查处置。

　　此次新政直指“定点药店药品结算金额排名靠前”和“线上线下价格差异大”的药品，监管精度和力度空前。

　　对于刚刚从2024年关店潮中缓过神来的上市药店公司来说，这套政策组合拳无疑是对其商业模式的又一次严峻考验。

　　上市药店业绩承压，关店止血成行业常态

　　中国零售药店行业在2023年迎来巅峰后，2024年受到医保政策收紧的影响，进入关店潮。尽管一些头部药店上市公司在2025年半年报中显示出业绩企稳的迹象，但随着第四季度政策环境的变化，零售药店的经营风险再次显现，行业增速进一步放缓。

　　根据申万医药流通“线下药店”的细分行业分类，沪深两市共8家上市药店，分别为：漱玉平民（301017）、一心堂（002727）、健之佳（605266）、老百姓（603883）、大参林（603233）、益丰药房（603939）、华人健康（301408）、第一医药（600833）。

　　数据显示，零售药店主要上市公司2024年营收增速下滑至个位数甚至负增长，多家公司净利润显著下跌。其中，漱玉平民亏损2.05亿元，同比下降246%；一心堂、健之佳的净利润也大幅下降，分别同比下滑80.32%和69.13%。

　　进入2025年，行业整体表现更加疲软，多个企业的营收和利润持续下滑，长时间保持的高增长势头或面临终结。益丰药房、老百姓、一心堂、健之佳等公司均呈现负增长，特别是老百姓与一心堂的营收和净利润双双下滑，进一步加剧了市场对行业前景的担忧。

　　面对行业压力，连锁药店纷纷调整扩张策略，多数连锁药店开始减缓门店扩张，重点聚焦现有门店的优化与成本控制。

　　通过“瘦身”措施，许多企业在优化资源配置的同时，尝试通过关停亏损门店来寻找新的增长动力。数据显示，2024年，益丰药房关闭了1078家门店，大参林和一心堂分别关闭了733家和358家；2025年上半年，三家公司进一步关闭了272家、258家和241家门店。

　　益丰药房表示，2025年上半年营收同比下降0.35%，主要原因系公司根据行业及经济发展状况及时做出策略性调整，关停了部分门店，并放缓新店拓展。

　　《财中社》注意到，主营医药分销和医药零售的国药一致（000028）也曾跻身“万店俱乐部”。然而，截至2025年6月30日，国大药房门店总数为6931家。公司表示，目前正着力优化门店布局，瘦身强体，通过“一店一策”提升门店经营质量。在亏损门店治理方面，加速“止血”关闭亏损门店。2025年上半年，国大药房直营门店闭店864家。

　　政策利剑直指药价乱象

　　国家医保局此次的新政并非孤立行动，而是一套精准打击药价乱象的组合拳。

　　在“阴阳价格”通知发布前的9月30日，国家医保局发布《重点监测易倒卖回流医保药品清单》，列出了50种易发生倒卖回流的药品。这些品种在各地药房频现无进货票据、销售混乱的现象。

　　监管的焦点特别集中在“集采非中选品种”上，这类药品未中选集采，甚至可能被踢出挂网采购名单，但按医保规定仍可在零售渠道享受医保报销。

　　由于这类品种定价权在企业手中，可能出现阴阳价格、线上低于线下等问题。例如，星鲨维生素D滴剂（胶囊型）在医保定点零售药店售价达54.3元一盒，而一些网店售价仅15元左右。这类价格差异巨大的药品，正是医保局新政重点打击的对象。

　　另外，慢性病用药领域的类似问题同样典型：长期服用降压药的小沈告诉《财中社》，他常用的沙库巴曲缬沙坦钠片（100mg），在实体药房购买时药房87.5元，买二减15元，单盒80元，而通过美团买药线上购买同规格药品，单盒仅需55元左右，价差幅度超30%。

　　《财中社》注意到，这款沙库巴曲缬沙坦钠片也出现在国家医保局《重点监测易倒卖回流医保药品清单》中。

　　这种线上线下价格差异，暴露了定价机制不透明所带来的市场乱象，也与集采非中选品种的定价问题相呼应，进一步证明了新政规范药价的必要性。

　　商业模式面临重构，药店迎来精耕细作时代

　　零售药店通过“阴阳价格”以及高毛利的集采非中选品种来维持盈利，而医保局的新政直击这一软肋。随着“三进”（进零售药店、进村卫生室、进民营医院）行动的推进，集采药品的线上线下价格统一，且配送服务费将另行计算，这意味着药店非集采药品的高毛利空间将大幅缩减。

　　在河北省严格执行“1.8倍规则”及“禁刷非挂网品种”政策后，非挂网品种的医保报销渠道已被切断，进一步加剧了药品价格的透明化。然而，并非所有省份都严格实施这一政策，政策执行的区域差异，仍可能影响整体效果。

　　尽管短期内行业面临挑战，但从长远来看，政策和市场的双重驱动正在促使零售药店行业进入整合期。数据显示，2025年一季度，全国药店数量环比净减少了约3000家，总数跌破70万家。这一趋势表明，行业内的竞争正在从数量扩张转向质量提升，精耕细作将取代跑马圈地。

　　随着“三进”行动在陕西、河南、山东、湖南、江西等地的推广，集采药品的线上与线下价格将逐步统一，药店依靠信息不对称赚取差价的模式或将走到尽头。“药店老的业务模式已经面临瓶颈，行业利润池达峰比预想中提前到来”。