8月22日晚间，大地海洋(301068)发布2025年半年度报告，公司报告期内实现营业收入4.14亿元，归母净利润-0.58亿元，均同比减少，主要是受行业环境变化影响。同时，公司上半年经营活动产生的现金流量净额同比增加46.53%。作为废弃资源综合利用领域的标杆企业，公司实现稳健发展，继续保持公司在行业中的先发优势。

　　中报发布前夕，8月15日，公司宣布完成对浙江虎哥废物管理有限公司（以下简称“虎哥”）的收购，实现了前端回收体系的系统整合。此举标志着公司正式构建起“回收—拆解—利用”一体化全产业链闭环，更好地发挥上下游协同效应，进一步提升资源周转效率和价值挖掘能力。券商研报指出，公司由此成为首家整合“互联网+”垃圾回收模式的公司，基于江浙目前90余万户的新模式覆盖度，未来成长空间更加突出。

　　保持行业优势地位 政策影响短期业绩

　　当前，资源循环利用与绿色发展成为全球共识，公司一直锚定废弃资源综合利用业务，深耕细作。从商业模式看，公司将拆解电子废物得到的拆解产物销售给下游再生资源利用企业，并依据废弃电器电子产品的规范拆解种类、数量等申请废弃电器电子产品处理基金补贴/专项资金奖励，从而实现盈利。

　　公司是浙江省内仅有的5家拥有“四机一脑”废弃电器电子产品处理资格证书的企业之一，在电子废物回收处理链条中占据相对优势的地位，通过成熟稳健的运作模式以及专业精湛的综合利用能力，公司赢得了供应商的广泛认可和高度信任。因此，公司自2016年度开始有数据披露到2024年度，历年营业收入始终保持正增长。

　　从历年财报来看，电子废物产品销售收入和危险废物处置/利用业务是核心业绩来源，销售基金补贴/专项资金奖励也为公司贡献部分业绩。但废弃电器电子产品处理企业取得基金补贴的时间存在一定滞后性，2025年上半年公司业绩不及预期主要因专项资金收入确认存在差异。

　　根据财政部2025年7月3日印发的《财政部关于下达2025年废弃电器电子产品处理专项资金预算的通知》（财资环〔2025〕59号），2025年废弃电器电子产品处理专项资金共50亿元，其中，用于发放原废弃电器电子产品处理基金制度时尚未补贴的资金额度为23亿元，“以奖代补”支持行业发展的资金额度为27亿元。

　　发放原废弃电器电子产品处理基金制度时尚未补贴的资金额度中归属于公司全资子公司浙江盛唐环保科技有限公司（简称“盛唐环保”）的金额为5996万元；分配给各地的“以奖代补”专项资金即用于奖补废弃电器电子产品处理企业2024年度金额中归属于盛唐环保的金额为7903.57万元，合计13899.57万元。上述金额与2024年度公司按照期望值或最可能发生的金额确认的专项资金收入存在差异，产生的收入变动调整至本报告期，导致盛唐环保2025年1-6月净利润为-5843.44万元，较上年同期下降380.01%，对上市公司上半年经营业绩产生了较大影响。

　　虎哥并表望增厚业绩，今明两年业绩增长目标加码

　　收购虎哥同样是公司积极响应政策变化的重要举措。自2025年6月披露收购议案，仅2个月时间完成收购，公司借此迅速调整经营策略，通过优化价格传导机制，有效将政策影响向前端环节传导。

　　但更根本上，本次交易是在公司整体发展战略下，延展产业链、完善体系布局、减少关联交易的关键举措，有利于提高公司的资产质量、改善财务状况、增强持续盈利能力，助力上市公司成为国内具有竞争力的“无废城市”建设运营服务商，符合公司和全体股东的利益。

　　随着公司完成对虎哥100%股权的收购，将在2025年三季度对虎哥实现并表。数据显示，虎哥2024年营收、净利润分别为4.66亿元、5431.30万元，并表后将显著增厚上市公司整体业绩。

　　8月19日，广发证券在大地海洋的深度研究报告指出，伴随着虎哥的户数不断提升以及多品类资源品扩张，虎哥模式的规模效应正逐步体现。基于虎哥目前已经形成的逆向物流体系，由单一低价值生活垃圾向高价值废弃物（废家电、废电动自行车等）切入，未来盈利弹性及模式优化空间突出。参考海外固废龙头“美国废物管理公司”，实现2100万户北美居民的覆盖，享有超600亿美元（超4000亿元人民币）市值规模，垃圾资源价值已被西方充分认可。公司收购虎哥打造废物循环利用全产业链，并看好“互联网+”模式的长期潜力，广发证券给予公司“买入”评级。

　　整体来看，大地海洋在政策调整和行业周期波动中展现出积极的战略应对能力。通过收购虎哥完善产业链闭环，公司不仅增强了前端回收体系的掌控力，也为业绩增长注入了新动力。未来，随着政策红利逐步落地以及协同效应持续释放，公司有望在资源循环利用与“无废城市”建设的蓝海中，巩固行业领先地位，并进一步开拓成长空间。