5月15日，有投资者在华厦眼科（301267）业绩说明会上提问“一季度增收不增利及股价低迷”问题。公司回应称，一季度净利润下滑源于白内障集采与医保改革冲击、扩张带来成本增加；将通过推进市值管理、强化医教研一体化等举措，提升核心竞争力以提振市场信心。

　　《财中社》注意到，公司在披露2024年年报及2025年一季报之际，同步推出上市后首个员工持股计划。

　　在净利润同比下滑35.63%、董事长苏庆灿被监视居住的背景下，公司试图通过大幅折价的股权激励“挽留人心”，但其低基数考核目标与潜在利润稀释风险，也招致争议。

　　上市首次负增长与董事长风波

　　《财中社》发现，2024年对华厦眼科而言是一个转折点：公司全年营收40.27亿元，同比微增0.35%；净利润4.29亿元，同比下滑35.63%；扣非净利润降幅更达38.29%，创下自2022年上市以来首次负增长。

　　分业务看，核心业务白内障项目营收同比下降11.56%，毛利率下降8.53个百分点至35.16%，主要受各省人工晶体集采政策冲击；屈光、视光业务虽保持增长，但毛利率同样下滑2-4个百分点。

　　叠加销售费用率攀升至14.5%，管理费用（同增8.97%）、财务费用（同增75.26%）、研发费用（同增1.36%）齐升，公司归母净利率从2023年的16.59%降至10.64%。

　　与此同时，公司实际控制人、董事长苏庆灿自2023年12月起被上海市监察委员会留置，2024年6月虽解除留置，但仍被公安机关监视居住，且未参与公司日常管理。

　　上述背景下，华厦眼科股价持续承压，2024年全年跌幅超40%，2025年至今微弱回升1.16%，5月21日收盘报19.26元/股，总市值较历史巅峰时期蒸发360亿元。

　　2023年，苏庆灿以255亿元身价跻身《胡润全球富豪榜》，其个人持有华厦眼科30.41%股份，如今持股市值缩水至49.19亿元。

　　大幅折价+低基数考核

　　面对业绩与治理双重危机，华厦眼科选择以员工持股计划“破局”。

　　根据草案，公司拟以9.62元/股的价格向296名核心员工授予752.78万股，总规模约7242万元。激励对象包括副总经理张志勇及295名管理人员与技术骨干，其中张志勇获配70万股，占9.3%。

　　股票来源为前期以17.99-30.93元/股回购的股份，累计成交总金额2.01亿元。《财中社》发现，以回购均价26.46元/股计算，折价幅度超过60%；即便按草案发布前一日收盘价18.98元/股，折让率仍近50%。

　　计划设置2025-2027年三期解锁条件，以2024年为基数，要求营收或扣非净利润增长率分别达10%、20%、30%（触发值为9%、18%、27%），达标后可按80%-100%比例解锁。华厦眼科称，此举旨在“稳固团队、吸引人才”，但市场质疑声不断。

　　争议焦点首先指向考核目标的“宽松”。

　　公司强调，上述“净利润”指扣非净利润。《财中社》据此计算，2024年公司扣非净利润4.09亿元，若2027年增长30%，则需要达到5.32亿元，仅与2022年水平相当。而2020-2023年，公司净利润年均增速达29%，即便在2024年低谷期，管理层仍预计白内障业务将随集采落地“企稳回升”。将2024年这一利润低点年份选定为考核基数，此类低基数设定或使激励效果大打折扣。

　　其次，费用摊销可能进一步侵蚀利润。若持股计划于2025年6月完成，预计产生7046万元费用，未来三年按月分摊，计入相关费用和资本公积。

　　华福证券测算，2025年归母净利润或降至5.21亿元，较此前预测值9.68亿元近乎腰斩。此外，公司近年频繁并购导致商誉增加。2025年一季度末，公司商誉总额5.48亿元，同比增长217%。

　　此次员工持股计划短期或稳定人心，但长期增长仍需突破瓶颈：一是摆脱对政策敏感的白内障业务依赖，加快屈光、视光等高毛利业务创新；二是完善合规体系，重建投资者信心。若2025年业绩未能触底反弹，这场“自救行动”恐难阻股价进一步探底。