一家在海外卖“老头乐”的中国企业向港交所递表。

　　近日，浙江涛涛车业股份有限公司（下称“涛涛车业”）向港交所递交上市申请，这距离其2023年3月登陆深交所创业板仅2年6个月。

　　此举的“操盘手”正是41岁的“富三代”掌舵人曹马涛，有人好奇这位拒绝继承家族安全门生意的创业者，为何在A股上市未满三年便急赴港股？看似激进的资本动作背后，是资金承压还是另有布局？

　　对此，涛涛车业方面回应称，赴港上市是为拓宽融资渠道、深化全球化布局。

　　高库存与减值风险并存

　　招股书显示，2022—2024年，公司营收分别为17.65亿元、21.44亿元和29.77亿元；归母净利润分别为2.06亿元、2.8亿元和4.31亿元。同时，今年公司三季报显示，前三季度营收27.73亿元，归母净利润6.07亿元。

　　资金层面，截至2025年9月30日，公司今年前三季度流动资产规模达40.48亿元，货币资金储备稳定在13.4亿元，资产负债率为34.88%，低于汽车制造业平均水平。同时，毛利率从2022年至2024年分别为35.2%、37.3%与34.7%，今年前三季度提升至42.31%。

　　尽管业绩亮眼，涛涛车业的财务报表仍暗藏多重风险，这也是其赴港上市需向国际投资者重点解释的问题。

　　库存高筑与减值风险值得注意。

　　根据招股书，2024年末，涛涛车业的存货达12.06亿元，占总资产的26.6%，较2023年增长68.7%，主要为电动低速车备货。2023-2024年累计计提存货跌价准备1300万元，若未来北美需求不及预期，减值规模可能扩大。

　　关于研发投入无法再短期内得到有效回报的问题也被市场关注。根据招股书，2022—2024年，涛涛车业投入的12.55亿元中，90%聚焦现有产品迭代，如电动高尔夫球车锂电升级、全地形车大排量发动机。前沿领域仅美国子公司投资200万美元与K-Scale Labs合作机器人项目，虽收到宇树科技样机并完成测试，但相关产品仍在商超展会上试水，短期难贡献收入。

　　更值得警惕的是合规问题，涛涛车业2024年5月因货物托运违规被嘉兴海事局罚款6.01万元；2025年8月、9月，两度因出口申报不实被宁波海关合计罚款44.33万元。

　　过度依赖美国市场

　　涛涛车业成立背后离不开曹马涛早期的海外经历。

　　传闻消息称，2006年，刚二十出头的他随父赴美国考察家族生意，为打破“中间商赚差价”的困境，父子俩用半年时间逐家走访经销商，摸清了直达下游零售商的核心路径。

　　赴美考察后，他选择留美深耕市场，此举让他发现了低速电动车的商机。这类在国内被称为“老头乐”的产品，在北美高尔夫球场、老年社区有着刚性需求，而当时欧美本土品牌售价普遍超过2万元，存在巨大性价比缺口。

　　2013年筹划阶段，曹马涛果断以3000元左右均价的高尔夫球场、农场低速代步产品切入中低端市场，较欧美本土品牌价格低85%，快速打开缺口。这一策略下催生的涛涛车业电动高尔夫球车销量持续爆发，该产品于2024年已实现收入8.12亿元。

　　如今，公司99%的收入来自海外，2025年上半年仅美国市场就贡献13.38亿元营收，占比高达78.09%。

　　业内人士分析称，马涛押注海外，本质是规避国内瓶颈与捕捉海外红利的双重选择。国内市场中，“老头乐”类低速车多地被清退，全地形车仅海南等少数区域允许营运，电动两轮车市场被雅迪、爱玛垄断，后发企业难有空间。而海外市场空间悬殊，全球高尔夫球车市场2024年达49.3亿美元，北美全地形车销量占全球84%。

　　但过度依赖过美国市场，让公司直面贸易政策冲击。2024年6月，美国企业联盟申请对中国低速车发起“双反”调查，7月正式启动，涛涛车业电动高尔夫球车被纳入调查范围。尽管公司提起上诉，但风险仍存。

　　此次赴港上市，或能帮助涛涛车业改变对美国市场的过度依赖。一来上市后为全球化产能输血，面对2024年7月美国启动的低速车“双反”调查，曹马涛加速布局“中国+东南亚+北美”产能网，越南2万平米工厂已满足美国市场核心供应，得州工厂2025年10月启动批量生产，泰国工厂计划2026年试产，这些布局需超5亿元资金，港股再融资优势显著。

　　再者，对冲汇率风险，根据招股书，2025年1—7月公司已出现110万元汇兑亏损，港股上市后可借助更多外汇工具优化管理。