8月21日，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称“敷尔佳”或“公司”）发布2025年半年度报告。报告期内，公司营业收入8.63亿元，同比下降8.15%；归属于上市公司股东的净利润2.3亿元，同比下降32.54%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.66亿元，同比下降48.66%；基本每股收益0.44元，同比下降32.31%。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。尽管销售费用激增几近四成，试图维持市场地位，但营销成本攀升、产品线单一等结构性矛盾凸显，叠加一季度营收已下滑26%的颓势，这家曾凭借医美面膜概念上市的龙头企业，正面临新锐品牌冲击与消费者需求升级的双重考验。

　　敷尔佳称，本期营业收入下降，主要系报告期内公司优化线下渠道所致；本期净利润下降，主要系宣传推广费用持续加大。报告期内，销售费用激增39.56%，主要系公司报告期内人员薪酬的增加以及加大宣传推广力度，增加宣传推广费投入所致；公司报告期内部分货币资金用于购买理财，导致利息收入减少，从而财务费用同比下降57.59%；经营活动产生的现金流量净额方面，营销费用增加，导致经营活动流出增大，从而导致经营活动现金流净额同比下降54.69%；报告期内大额存单到期收回本金导致的本期投资现金流净额为正，因此经营活动现金流量净额同比增长较大，达163.77%。

　　一季报显示，2025年第一季度公司营业收入3.01亿元，同比下降26.39%；净利润9138.43万元，同比下降39.77%。财报称，为了更充分的挖掘销售渠道市场潜力，实现更高质量增长，公司主动开展销售渠道优化与产品价格梳理工作，对营业收入造成短期影响。

　　从过往数据来看，敷尔佳似乎一直在走“重营销轻研发”的路子。据敷尔佳招股书及上市后首份年报数据，2020年至2023年，公司销售费用分别为2.65亿元、2.64亿元、3.9亿元及5.32亿元，合计14.51亿元。而公司研发投入分别为147.97万元、524.29万元、1542.61万元及3283.88万元，合计5498.75万元。上述数据显示，4年累计研发费用几乎仅为销售费用的零头。

　　而“重营销轻研发”对于敷尔佳来说是一把“双刃剑”，正如2025年半年报显示的一样：本期净利润下降，主要系宣传推广费用持续加大。

　　敷尔佳在半年报中称，近年来，行业竞争格局持续加剧。尽管亿元级以上品牌多数保持正增长，但市场份额向头部品牌集中的趋势加速显现，同时新锐品牌快速崛起，对现有市场格局形成强烈冲击。线上市场表现出显著波动性，呈现出对大促活动及达人营销模式的过度依赖特征。作为化妆品行业当前主流推广模式之一，达人营销虽能在短期内助推品牌曝光与产品销量增长，但从长期来看，其整体运营成本持续攀升，给企业带来了较重的经营负担。此外，消费者对化妆品的品质、使用体验及功效的诉求不断升级，需求更趋个性化与多元化。

　　行业技术迭代节奏加快，新成分、新技术持续涌现，消费者需求与偏好迭代加速，加之竞争对手可能推出同类或更具竞争优势的产品，均对公司研发构成挑战。与此同时，从实验室研发到产业化落地的技术转化过程中，可能面临部门协作磨合不足、流程衔接不畅、设备适配性欠佳等问题，进而导致研发成果难以顺利实现产业化，使得投入的研发资源无法有效转化为实际效益。

　　公司现阶段主要依托于“敷尔佳”这一核心品牌，且产品线与销售收入集中于贴片类。若“敷尔佳”品牌或贴片类产品遭遇重大市场不利影响(如消费者信任度下降、政策调整等)，可能导致公司整体销售规模出现大幅下滑。

　　对此，公司将关注子品牌孵化与培育工作，同步实施“敷尔佳”品牌升级及灵活多元的营销策略，以有效应对市场竞争挑战。同时，公司将强化品牌形象维护，保持高度警觉以防范各类品牌声誉风险，必要时将通过法律手段维护品牌权益，对侵害公司品牌的违法行为予以严厉追责。

　　此外，线下渠道端，终端网络覆盖范围广且管理复杂度高，可能面临库存积压、渠道冲突、价格体系混乱等问题；线上渠道端，平台竞争日趋激烈，销售费用持续攀升，若线上营销投入未能达成预期效益，将对公司盈利能力形成压力。

　　对此，公司将构建更为严谨规范的渠道管理制度体系，全方位强化渠道监控与管控力度。通过建立跨部门协同管理机制打破部门壁垒，整合销售、市场、财务、法务等多部门专业资源形成合力，动态平衡渠道资源投入与产出效益，持续提升营运效能，进而增强盈利能力。