公告日期：2025-09-17

关于深圳市尚水智能股份有限公司
首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的

审核问询函的回复

保荐人（主承销商）

（中国（上海）自由贸易试验区浦明路 8 号）

深圳证券交易所：

根据贵所于 2025 年 7 月 3 日下发的《关于深圳市尚水智能股份有限公司首
次公开发行股票并在创业板上市申请文件的审核问询函》（审核函〔2025〕010016号）（以下简称“问询函”），民生证券股份有限公司（以下简称“保荐机构”或“民生证券”）作为深圳市尚水智能股份有限公司（以下简称“公司”“发行人”或“尚水智能”）首次公开发行股票并在创业板上市的保荐机构，已会同发行人、发行人申报会计师中汇会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“申报会计师”）、发行人律师北京市竞天公诚律师事务所（以下简称“发行人律师”），本着勤勉尽责、诚实守信的原则，就问询函所提问题逐条进行了认真核查、讨论及回复，具体情况如下文，请予审核。

除另有说明外，本回复所用简称或名词释义与《深圳市尚水智能股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（申报稿）》中的释义相同。
本回复的字体代表以下含义：

黑体（不加粗） 问询函所列问题

宋体（不加粗） 对问询函所列问题的回复

宋体（不加粗） 引用招股说明书内容

楷体（加粗） 对招股说明书（申报稿）的修改

特别说明：在本审核问询函回复中，若合计数与各分项数值相加之和在尾数上存在差异，均为四舍五入所致。

目录

问题 1.关于产品及技术先进性...... 4
问题 2.关于业务成长性...... 36
问题 3.关于历史沿革...... 59
问题 4.关于关联交易...... 75
问题 5.关于股权代持...... 99
问题 6.关于知识产权和合作研发......110
问题 7.关于募投项目...... 123
问题 8.关于股权激励及股份支付...... 144
问题 9.关于主要客户及收入变动...... 156
问题 10.关于收入确认...... 175
问题 11.关于应收款项和合同资产...... 191
问题 12.关于存货及发出商品...... 212
问题 13.关于生产与采购...... 227
问题 14.关于成本与毛利率...... 250
问题 15.关于期间费用...... 262
问题 16.关于货币资金及现金流...... 282
问题 1.关于产品及技术先进性

申报文件显示：

（1）发行人主要面向新能源电池极片制造及新材料制备领域，专业从事融合工艺能力的智能装备的研发、设计、生产与销售。

（2）新能源电池极片制造是电池制造的核心环节，对电池性能影响程度约70%。在新能源电池极片制造领域，发行人主要产品是制浆设备，2022 年以来陆续推出了双面同时高速涂布机、辊压分切一体机等智能装备，实现新能源电池极片段制造全流程贯通。

（3）现阶段，市场上主流制浆技术分为三种，即双行星搅拌技术、双螺杆制浆技术以及循环式高效制浆技术。同行业公司中，无锡理奇和宏工科技采用与发行人类似的循环式高效制浆技术，但同样也采用双行星搅拌技术；金银河、灵鸽科技、布勒集团主要采用双螺杆制浆技术。

（4）半干法、干法电极制备技术是行业前沿技术，发行人开发出一系列具备产业化潜力的装备产品，如双传动包覆机、双螺杆挤出纤维化设备、辊压覆膜一体机等。

请发行人披露：

（1）发行人循环式高效制浆技术的技术来源和研发历程，是否是在双行星搅拌技术、双螺杆制浆技术基础上进行的研发创新，三种市场主流制浆技术之间是否存在代际差异；循环式高效制浆技术相较于其他两项主流技术的核心优势；电池极片制造“对电池性能影响程度约 70%”的依据和具体含义，相关表述的准确性，制浆环节在电池极片制造中的重要程度、对电池性能的影响程度是否可以量化体现。

（2）双行星搅拌技术、双螺杆制浆技术和循环式高效制浆技术等三种主流制浆技术的技术原理、发展历程、对应的新能源电池产品种类、未来发展趋势，以及发行人除循环式高效制浆技术以外，还采用的捏合式制浆技术、薄膜高速分散技术的具体情况，与前述三种市场主流技术的关系；列示发行人报告期内不同技术产品的销售数量、收入金额及占比情况。

采用的同类技术是否存在差异，比较分析三家公司循环式高效制浆技术的核心指标、相关产品的收入金额及占比情况、下……
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