9月29日，大金融板块发力，券商股集体爆发。这一幕与去年9.24行情相比似曾相识。

　　整体来看几个标志性的数据：一是证券板块指数收涨5.07%，香港证券板块指数涨8.54%；二是50只券商股中47只涨幅超3%，其中3只涨停，多只港股券商也涨幅不俗；三是中信证券盘中冲击涨停，收盘涨幅收窄至5.88%，卖一有近3000万股卖盘；四是证券相关ETF也同步走强。

　　是何原因推动证券板块大幅上冲？以下几个因素或有迹可循。

　　一是消息面刺激，包括央行会议提“维护资本市场稳定”，券商佣金“禁止‘万1免5’及低于成本价收费”的反内卷传闻，以及政治局会议影响；二是卖方研究普遍预计券商三季度业绩高增，营收同比、环比分别增50%、21%；三是近月券商股回调到位，股价与基本面背离；四是资金面上，机构调仓与节前护盘共振。

　　券商股集体爆发

　　9月29日，A股开盘后，券商板块一路走高，午后更是快速拉升，证券板块指数一度大涨6.13%，14:00后，板块涨幅收窄，截至收盘，板块涨幅仍高达5.07%，成交1234亿元，较上一交易日环比增882.1亿元，增幅为250.7%。香港证券板块指数收涨8.54%，成交123.8亿港元。

　　盘中多达7只券商股最大涨幅超过9%，其中4只涨停，具体涨幅较大的7只券商股及最大涨幅为广发证券（10.02%）、湘财股份（10.02%）、华泰证券（10.01%）、国盛金控（9.99%）、东方证券（9.7%）、中信证券（9.64%）、东方财富（9.17%）。

　　中信证券的大涨引发广泛讨论，盘中最大涨幅为9.64%，收盘涨幅为5.88%，日内成交179.73亿元，较上一交易日增143.32亿元，增幅为393.61%。收盘时，卖一有多达2965.48万股，以收盘时股价30.41元核算，上述市值多达9.02亿元。

　　“3000万股压压惊”，成了盘后的调侃。

　　有市场观点认为，中信证券盘中曾近涨停欲带券商板块，却被神秘大单“泼了盆冷水”，意图不言自明，即控指数。因中信若涨停，券商或失控、指数恐飙七八十点。且去年涨太猛致“牛市”仅一周，为史上最短。

　　此外，东方财富成为券商股成交最大个股，日内成交302.76亿元，较上一交易日成交额增223.02亿元，增幅为279.67%。

　　收盘来看，50只券商股全部收红，涨幅最小也有1.65%，涨幅超过3%的券商股多达47只，其中3只券商股涨停，分别为广发证券、华泰证券、国盛金控，此外湘财股份尾盘开板。

　　港股方面，中资券商也是全线拉涨，涨幅靠前的包括华泰证券（12.55%）、广发证券（12.5%）、中信证券（11.79%）、东方证券（11.27%）、中州证券（10.08%）、中国银河（9.82%）、中金公司（9.2%）、申万宏源（8.92%）、国联民生（8.87%）、中信建投证券（7.81%）。

　　多则消息积极刺激

　　央行会议释放积极信号：央行近日召开2025年第三季度例会。会议提出，保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度；用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定。

　　券商佣金反内卷传闻：今日有消息称，最新的关于券商佣金费率的反内卷要求主要包括，禁止“万1免5”以及禁止低于成本价收费等。

　　记者向多家券商了解，均表示并未接到相应通知，但行业的较多共识是反对免五。

　　重磅会议影响：有市场人士认为重磅会议的召开，对市场产生一定程度的影响。该会议即“中共中央政治局召开会议，讨论拟提请二十届四中全会审议的文件”。

　　三季度业绩预期高增

　　随着市场行情的持续推进，上市公司业绩已成为近期投资者关注的焦点，其中券商股三季度的业绩表现更被寄予了较高预期。

　　成交活跃度持续提升。截至9月25日，第三季度前63个交易日，A股日均成交额为2.11万亿，同比增212%，季度环比增67%；第三季度两融日均余额为2.11万亿，同比增48%，环比增16%。

　　股债配置和权益风格或将成为季报胜负手，2025年大多数权益类核心指数的区间涨幅均为2024年初以来最佳，中证全债季度跌幅1.9%。

　　股权融资回暖，增发频繁。第三季度（截至9月26日）IPO共25家次，融资规模分别为376亿元，融资规模同比2024年第三季度增145%，环比2025年第二季度增80%。

　　华西证券副总经理、研究所所长魏涛发表研报称，预计45家上市券商在2025Q3单季度实现调整后营收1581亿元，同比增加50%，环比增加21%。2025年前三季度，预计45家上市券商实现调整后营业收入3987亿元，同比增加44%。

　　兴业证券非银认为，临近三季报前夕，券商的三季报不管是同比、环比还是累计增速，大概率都不差，预计累计同比大概在40-70%区间，较中报41%继续走阔。

　　估值与机构持仓处低位

　　近日券商股率先且持续回调，这也被认为是今日大涨原因所在。

　　自8月25日至9月26日，25个交易日内，证券板块指数回调区间下跌7.78%，振幅为11.79%；50只券商股中46只下跌，跌幅超过一成的多达18只。

　　中泰证券非银研究认为，今日上涨前，券商股价表现与基本面背离。估值低、配置低，PB-ROE角度，当前估值仍低。2021年大券商ROE达到10%，预计今年ROE也能达到相当水平，当前头部券商2025年静态PB 1.1-1.2倍，行业整体PB 1.4倍，显著低于2021年（行业2倍、头部1.5-1.6倍）。

　　机构调仓与节前护盘共振

　　此外，兴业证券非银研究认为，近日券商股大涨，是9.30之前机构的调仓行为，估值水平和机构持仓足够低，对于再平衡资金而言是不错的选择。

　　中泰证券非银研究称，截至6月底，主动公募持仓券商仅0.6%，远低于标配4%；板块成交量占比刚达4%-6%区间。

　　亦有卖方人士称，大概率是大资金节前护盘，沪深300ETF和证券ETF都是净流入而且走势基本同步。市场本身最近成交额比较高，券商板块比较滞涨，兑现一波也是市场信心的表现。

　　展望后市，卖方普遍看好券商板块行情。

　　魏涛认为，看好证券行业服务资本市场投融资的中介功能，以及居民权益类资产配置比例提升的方向。在活跃资本市场的背景下，看好四季度资本市场以及券商板块表现。行业发展亮点包括：市场交投活跃带来的经纪业务和财富管理业务扩容，打造一流投资银行主线，依托粤港澳大湾区探索增量业务发展。

　　国泰海通非银行金融行业首席分析师刘欣琦研报称，三季度非银板块业绩有望保持高增，继续看好配置力量（含居民资金入市）+业绩改善的双轮驱动的非银板块，尤其是券商、金融科技及创投板块行情。