7月15日，多家白酒企业公布半年报预告。除了行业龙头贵州茅台（600519）仍稳坐增长位置外，金种子酒（600199）由盈转亏，酒鬼酒（000799）、顺鑫农业（000860）、水井坊（600779）的利润都大幅缩水，而水井坊的白酒销量虽然还能实现增长，但营收也陷入下行困境。

　　主营业务包含白酒、今年因退市新规“戴帽”的海南椰岛（*ST椰岛，600238）更是面临退市危机。

　　7月15日开盘，白酒行业集体飘绿。截至收盘，金种子酒以跌幅4.14%领跌，报10.42元/股；接着是跌幅3.91%的酒鬼酒，水井坊跌3.56%、顺鑫农业跌2.27%，即便营收保持增长，但贵州茅台也跟跌0.89%。

　　半年报集体预警白酒板块全线承压

　　7月14日盘后，金种子酒发布2025年半年度预亏公告显示，预计归母净亏损6000万到9000万元，由上年同期的盈利1110万元转亏。

　　酒鬼酒预计2025上半年实现营收5.6亿元左右，较上年同期下降43%左右；归母净利润同比下滑90.1%-93.4%，盈利从1.2亿元缩水至800万-1200万元。

　　水井坊同样没能摆脱业绩下滑的命运。2025年上半年营收15亿元，同比下滑12.8%；归母净利润1.1亿元，同比下降56.5%。但水井坊的预计销量同比增长14.5%。

　　大众酒牛栏山的母公司顺鑫农业归母净利润实现1.55亿元-1.95亿元，同比下滑53.9%-63.3%。

　　*ST椰岛更是实现归母净利润-1380万元，与上年同期的463万元相比转亏。管理层解释称，酒类板块整体毛利仍不足以覆盖经营成本，以致经营亏损。公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一个会计年度财务会计报告的审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性；公司2024年度内部控制报告审计为否定意见。如果2025年下半年公司不能实现盈利，那么*ST椰岛很有可能会退市。

　　7月15日晚，皇台酒业（000995）发布业绩预告，预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损450万元-650万元。

　　当然，白酒界老大哥贵州茅台依然稳定。7月7日和9日，贵州茅台酒销售有限公司、茅台酱香酒营销有限公司分别召开了2025年半年市场工作会，均表示上半年完成了既定经营任务。按照贵州茅台2025年的经营计划，全年营业总收入将较上年增长9%。

　　行业压力面前酒企改革求突围

　　《财中社》注意到，几家公司面临的压力各不相同。

　　金种子酒的新品次高端酒尚未“独当一面”。公司管理层解释，“新品馥合香系列产品目前处于市场培育期，未达规模效应。”金种子馥合香系列是公司次高端酒，并且白酒行业2025年上半年整体呈现深度调整态势，行业产量延续下滑趋势。

　　另外金种子酒还面临管理层变动。2022年华润集团入主金种子酒，公司空降华润系新管理班子，推出一系列精简销售体系合并销售大区、共用华润啤酒庞大的啤酒渠道等改革，并且推出高线光瓶酒“头号种子”，但日前华润啤酒出身的公司董事、总经理何秀侠离职。

　　酒鬼酒面临的压力是其动销承压，且经销商回款意愿谨慎。公司管理层透露，二季度公司继续推进营销模式转型，加大消费者扫码及宴席等消费端促销力度，强化终端动销，终端动销量持续高于经销商进货量，但由于市场预期仍偏谨慎，即白酒经销商对销售信心不足，经销端回款与实际终端动销不同频。

　　收入尚未回款，而公司销售费用主要与终端动销相关联，导致销售费用率有所上升，加之公司新品上市推广需要费用支持，因此公司净利润同比降幅更大。

　　顺鑫农业以白牛二和金标为核心的光瓶酒“双轮驱动”战略遇到阻力。在半年报预告中，公司解释白酒板块承压，白酒产品销售量同比减少，影响整体营收和利润水平。步入2024年后，牛栏山“国民酒”售价区间15-20元的牛栏山陈酿卖不动了，冲击中高端化转型的单价38元牛栏山金标，也呈现终端铺货率提升，但销售额下滑的疲态。

　　高盛对中国白酒行业的一份研报显示，预计次高端和主要面向商务宴请的产品来自政策的压力可能更大，并认为茅台仍最具韧性，其需求主要来自送礼，而直接与公务接待相关的敞口有限。

　　高盛分析师认为，对整个白酒行业而言，政策不利因素将在2025年二季度至2026年二季度持续存在，对2026年下半年面向经销商的销售带来温和影响，这种长期影响来自公职人员宴饮相关限制将走向常态化。