周一(7月28日)市场全天震荡反弹，创业板指领涨，两市全天成交额1.74万亿，较上个交易日缩量450亿。截至收盘，沪指涨0.12%，深成指涨0.44%，创业板指涨0.96%。

　　板块方面，PCB、影视、CPO、军工装备等板块涨幅居前，煤炭、钢铁、海南自贸区、贵金属等板块跌幅居前。

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中信证券：

　　市场近期演绎出典型的水牛特征

　　周一创业板指领涨两市，主要是成份股中胜宏科技、中际旭创、贝达药业等AI硬件与医药股表现强势。从日内分时图看，大小票交替走强。

　　中信证券认为，市场近期已经演绎出比较典型的水牛特征。近期的增量资金来源方面，最初观察到的是比较广泛和普遍的机构资金净流入，随着市场赚钱效应开始积累，散户的流入也在加速，并且行情热度升温、反内卷叙事逻辑加强，一些保守型资金可能也在被动调仓。突破3600点后，策略应对思路上，可增配恒科、增配科创，同时行业层面继续围绕有色、通信、创新药、军工、游戏等轮动。

　　周一创新药概念再度强势拉升，截至收盘，广生堂涨近14%，恒瑞医药、海思科、联环药业、辰欣药业等均涨停。

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4000亿巨头罕见封板

　　4000亿医药巨头恒瑞医药周一收盘大阳线涨停，K线图上还留下了向上的跳空缺口，当日成交金额接近百亿元。截至2025年3月31日，恒瑞医药最新股东户数超41万户。

　　消息面上，7月28日早间，恒瑞医药发布公告称，与英国企业GSK（葛兰素史克）达成协议，将HRS-9821 项目的全球独家权利（不包括中国）和至多 11 个项目的全球独家许可的独家选择权（不包括中国）有偿许可给 GSK。

　　公开信息显示，HRS-9821是一款可用于治疗慢性阻塞性肺病的创新药，7月初已获国家药监局（NMPA）批准开展临床试验，目前正处于临床开发阶段。

　　这次合作，GSK 将向恒瑞医药支付 5 亿美元的首付款。如果所有项目均获得行使选择权且所有里程碑均已实现， 恒瑞医药将有资格获得未来基于成功开发、注册和销售里程碑付款的潜在总金额约120 亿美元。恒瑞医药将有权向GSK收取相应的分梯度的销售提成（不包括中国）。

　　恒瑞医药表示，本协议的签署有助于拓宽 HRS-9821 和多个在肿瘤、呼吸、自免和炎症等治疗领域创新产品的海外市场。

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中国创新药BD交易为何活跃？

　　据中国商报，不完全统计显示，2025年上半年，中国创新药的BD交易活动异常活跃，交易数量超过50项，总金额达到480亿美元以上。其中，有18项交易的金额超过了10亿美元，这反映了中国创新药在全球医药市场中的重要地位和影响力。

　　另据Evaluate Pharma的预测，2023～2028年，全球医药行业将迎来一波“专利悬崖”高峰，原研药专利到期带来的总风险敞口将达到3540亿美元（按产品销售额计），占2022年全球医药市场总规模的32%。

　　致同咨询生命科学与健康行业领导合伙人、致同咨询融资与并购财务顾问服务合伙人董慧慧表示，根据推算，多家跨国药企在2028年之前面临的“专利悬崖”相关风险敞口（即已到期/即将到期品种合计销售额占公司总收入的比例）超过20%，个别企业接近甚至超过50%。

　　董慧慧直言，“对于全球头部MNC药企，寻找新的收入增长点、弥补核心产品的收入滑坡是当务之急，MNC药企开始加速对外合作。除通过License-out及NewCo模式寻求对产品管线的快速补充外，近年来，中国创新药企（含AI制药技术平台）在国际市场上的议价能力显著提升，这一趋势已日益显现。”

　　这也推动了中国创新药企出海交易迎来爆发式增长。中信建投创新药2025中期策略表示，中国诸多创新药资产近年来逐步进入全球视野，随着中国创新药企的BD交易金额和数量的显著增长，以及与国际知名药企的频繁合作，BD授权的全球影响力持续扩大。

　　不过也有业内人士指出，“对于BD交易而言，真正的试炼场并不在于签单金额和数量，而是在协议签署之后。创新药企拿到首付款仅仅是第一步，唯有将更多精力聚焦于提升项目成功率，并顺利获取后续的里程碑付款及销售分成，方能避免BD交易如昙花一现般短暂。”

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PCB爆发涨停潮

　　周一PCB概念盘中走势活跃，截至收盘，方邦股份、芯碁微装、铜冠铜箔、大族数控20%涨停；胜宏科技涨超17%，盘中创历史新高。

　　中信证券研报表示，AI算力对高端PCB（印刷电路板）的需求快速增长，在今年带来AI PCB明显供需缺口。随着AI面向推理需求的持续扩张，ASIC芯片的增长有望成为2026年高端PCB增量需求的主力。经测算2026年全球AI PCB增量供需比位于80%—103%区间，供需偏紧的状态有望持续。看好具备领先技术能力、积极扩充高阶PCB产能、海外客户卡位合作相对领先的头部PCB公司持续受益，业绩增长仍具较强持续性和较高确定性。