日前，三元股份（600429）正式宣布与“葛大爷”葛优合作，其代言的“三元北京鲜牛奶”同期上市。“喝了几十年，还是认三元”的广告词，不禁让消费者回到了19年前双方首次合作的场景。

　　与上一次“葛大爷”代言时相比，三元股份收入和净利润都已经增长了数倍，但就盈利而言，有一点还未发生根本性的改变，即三元股份净利还是依赖持股50%的北京麦当劳食品有限公司（下称“北京麦当劳”）。

　　盈利依赖麦当劳

　　三元股份2025年上半年实现营收33.3亿元，同比下降13.8%；实现归属于上市公司股东的净利润1.8亿元，同比增长43.3%。

　　收入下降的同时盈利能够增长，一个原因便是三元股份投资收益增长约15%至1.8亿元。2025年上半年，三元股份归属净利润仅比投资收益多出584万元。

　　《财中社》注意到，在三元股份的投资收益中，公司持股50%、按照权益法入账的北京麦当劳贡献了绝大多数投资收益。

　　根据半年报，2025年上半年，北京麦当劳为三元股份贡献了1.7亿元的投资收益，占比超过九成达到93.2%。

　　这并不是三元股份2025年上半年的偶发状况，而是近年来基本上一贯如此。这家早在1991年与麦当劳合资成立的公司，双方持股各占50%，如今成为三元股份的盈利担当。

　　以过去三年为例，2022-2024年，北京麦当劳为三元股份贡献投资收益1.4亿元、2.8亿元和2.3亿元，同期三元股份的归属净利润分别为3650万元、2.4亿元和5481万元。

　　这就是说，没有北京麦当劳贡献的不菲投资收益，三元股份将连续陷入亏损中。

　　不仅如此，北京麦当劳不仅为三元股份贡献账面上的投资收益，也为公司带来实实在在的现金流。上述三年，公司分别获得现金红利5804万元、4292万元和8510万元。

　　实际上，自2018年以来，北京麦当劳便连续向三元股份现金分红。而且除了2021年分红略低在2000万出头外，其余时间分红都在数千万元以上。

　　三元股份盈利对北京麦当劳的依赖，也与公司不断下滑的收入有关。自2022年起，三元股份的营收连续三年下滑，2024年收入较之减少了约10亿元。2025年上半年，收入下滑局面也没有改变，且降幅还有扩大之势。

　　收入下降，三元股份员工人数也明显减少。2024年末，公司员工人数为5913人，较2022年减少了2578人，员工人数减少三成以上。

　　员工人数在减少，员工收入也没有增长。东方财富Choice显示，2024年三元股份人均薪酬为15.4万元，虽较上一年增长2万多元，但与2022年的17.2万元相比还是减少了近2万元，人均薪酬与三年前的2021年基本相当。

　　陈海峰：从卖车到卖牛奶

　　2025年4月底，三元股份新任总经理陈海峰走马上任，他之前分别任职宝洁、强生医疗和飞鹤乳业。加入三元股份前，陈海峰担任京东集团大商超全渠道事业群战略创新部总经理、数智农业生态部兼重点客户业务部总经理、京东集团汽车事业部副总裁兼总经理。

　　从陈海峰的经历不难发现，他一直在大消费营销岗位工作，但并没有太多乳业相关工作经历。

　　三元股份的总经理一职不太稳定。2011年至2025年，公司4换总经理，平均每任总经理任期不到4年，陈海峰是第5任总经理。

　　《财中社》注意到，作为大本营市场，陈海峰面临的一个问题是解决北京市场收入快速下滑问题。2025年上半年，三元股份在核心的北京市场营收14.9亿元，降幅超过20%，半年度收入创下了2020年以来的新低。

　　这种局面在2024年已现端倪。2024年，三元股份北京地区营收34.4亿元，直接创下2017年以来的新低。

　　此次与葛优“葛大爷”的代言，双方签约的产品是三元“北京鲜牛奶”。从“喝了几十年，还是认三元”的广告词不难看出，三元股份对竞争北京市场的决心。

　　除了葛优之外，三元股份还签约了不少明星：演员王凯是三元高端产品“极致”的代言人，也曾参与公司直播等活动；谭松韵代言了三元YO颜胶原蛋白酸奶，冬奥会冠军武大靖以“金牌推荐官”身份参与三元极致4.0高蛋白纯牛奶的推广。

　　近些年来，三元股份常年保持了12亿元上下的销售费用，而研发费用在2022年创下1.8亿元新高后，2024年一路下滑至1.2亿元。2025年上半年继续下降30%以上，金额降至3756万元，半年度研发费用已是5年新低。