在A股持续走高的行情下，昔日“引领大盘”的白酒表现得较为冷清。

　　8月18日，A股盘中创下了10年来新高，沪指最高一度触及3745.94点，下午收盘录得3728点涨0.85%，与此同时，创业板涨2.84%并录得2606.2点，年内涨幅超20%。

　　不过，相比大盘的“高歌猛进”，白酒股却并未显著受益。南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者透过同花顺白酒指数了解到，该指数18日收盘位2994.09点涨0.7%，涨幅跑输大盘。指数下的20只成分股涨幅不大，最高的是酒鬼酒为3.59%，包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖和古井贡等龙头，涨幅在0.1%至0.8%之间，洋河股份则是跌0.07%。

　　随着上市公司进入半年报季，部分已披露半年报或做半年业绩预告的白酒股近期获得不错的涨幅，在大盘持续向好之下，白酒股是否能迎来新一轮的投资或“抄底”机会？对此，有券商机构认为，从红利回报来看，白酒仍属于相对稀缺的投资标的。

　　政策面“利空”与行业面疲软

　　基金和“聪明钱”已在二季度“出逃”

　　南都湾财社记者注意到，7月末高位“跳水”的白酒指数在进入8月后，随着大盘回暖重新打开上涨通道，8月1日至18日，指数累计涨幅为4.02%。不过，从年初至今，白酒指数却已累计下跌11.27%，多只个股仍在回调当中。

　　行业面上，今年白酒行业持续深度调整，尤其今年5月推出的“禁酒令”，使得酒水公务接待和部分商务接待场景“消失”，同时让资金对白酒股产生“恐慌”情绪，这使得最近一段时间板块成分股出现下跌。在此期间，贵州茅台、五粮液、山西汾酒和泸州老窖，都曾分别触及1400元/股、117元/股、168.3元/股和106.75元/股的年内低位，古井贡酒曾触及130.8元/股的近五年最低位，洋河股份则曾触及下63.17元/股的历史新低。

　　虽然基金第三季度对白酒股的持仓尚未披露，但是从第二季度的表现来看，对白酒减持是主要表现。

　　根据Wind数据统计，十大重仓股中，2025年第一季度主动基金持有价值1035.48亿元的白酒股，占基金股票投资市值的3.21%。但到了第二季度，主动基金白酒持股总市值降至677.86亿元，占基金股票投资市值的2.11%。另外从持股数量来看，一季度，主动基金重仓白酒股的持股数量总计5.21亿股，二季度降至3.25亿股，下降38%。南都湾财社记者注意到，受白酒基本面影响，基金对白酒股的重仓持有数量和市值，都出现明显下降。

　　不过，南都湾财社记者也发现，对白酒股态度，基金经理之间也存在分歧。据不完全统计，第二季度中，包括王崇、何帅、萧楠、胡昕炜、焦巍、王园园、李晓星、周文波等基金经理大幅减持白酒，但是张坤、杨思亮、陈涛等基金经理却大幅增持。

　　例如张坤旗下的易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年，都持有增持了五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒。张坤认为，持仓公司的估值已经反映了未来盈利下滑甚至大幅下滑的预期，低估值叠加可观的股东回报的保护，对长期投资者来说是很有吸引力的。

　　对比二季度末基金持仓，近期“聪明钱”的流向更大程度反映资金目前对白酒的态度。南都湾财社记者注意到，北向资金二季度大幅减仓日常消费、可选消费板块，其中白酒股为减持“主力军”，在北向资金目前持有的18只白酒股中，有13只个股被减持，占比达到72.22%。

　　半年报披露后股价弱复苏

　　现在能“抄底”吗？

　　业界看来，随着白酒股价波动下行以及伴随大盘的弱复苏，相关个股股价逐步见底，尤其是近期进入半年报披露季，板块以及个股的利空正逐步释放。

　　据南都湾财社记者此前报道，目前贵州茅台和洋河股份（8月18日晚间发半年报）已经正式披露半年报，珍酒李渡（港股）、水井坊、酒鬼酒、皇台酒业和*ST岩石等白酒股披露业绩预告。除了贵州茅台同比增长外，其他均是营收和净利润“双降”。

　　但是，南都湾财社记者发现，大部分预计业绩下降的企业股价却获得较好的涨幅，例如港股的珍酒李渡在8月4日晚间披露盈利预警后，8月5日开始股价便开始快速上涨，截至8月18日收盘录得9.13港元/股，累计涨幅高达35%。又例如酒鬼酒，7月14日进行业绩预告后波动上涨，截至8月18日累计涨幅达10.21%报52.45元/股。

　　在券商等机构看来，白酒股披露或预披露半年业绩更多系对外释放利空信号，广州一名券商分析师向南都湾财社记者表示，受“禁酒令”等影响，今年二季度白酒业绩受影响已是必然，但从酒企披露的业绩情况来看，业绩好相对好于行业预期，“这意味着部分白酒企业在业绩面上已见底，且应对行业冲击力高于资金预判，因此吸引了相关资金进行投资”。

　　在白酒股持续下跌的过程中，能否“抄底”成为投资者重点关注的部分。对此，有部分券商认为，白酒股或存在布局的时机。

　　开源证券研报建议，当前白酒已经可以关注并考虑逐渐布局。一方面当前白酒预期较低，连续回调后估值已在低位；另一方面基金持仓白酒比例连续回落，筹码结构也相对较好。并且头部酒企维持较高分红率水平，股息收益率也较为可观，“综合判断下半年白酒板块应有布局机会”。

　　华鑫证券研报认为，从基本面来看，酒类行业正经历去库存周期，批价/需求/政策端形成多重压力测试，酒企端针对渠道、组织、动销等方面积极展开自救动作。“目前茅台批价企稳，Q2业绩预期前期充分释放，叠加短期政策预期催化，板块配置性价比持续显现”。

　　而部分券商机构则是坚持，投资白酒股更多系以其分红回报作为投资的必要条件。广发基金投顾团队认为，近几年，红利投资的关注度提升，对红利股的需求将长期和大量存在。白酒尤其是龙头企业，凭借其稳定现金流和盈利能力，有望成为红利主题中的另一个典型。目前，白酒指数的股息率是4.12%，从历史分位数来看已经到了97.78%。

　　当然，在白酒股是否值得“抄底”之时，“聪明钱”的布局或具备一定参考意义。8月18日，北上资金再度“杀”入贵州茅台，成交额为25.92亿元，占个股当日总成交额的38.26%，其他白酒股则未有资金流入。

　　对于白酒板块今年走势，南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者将持续关注。