在能源领域里，新奥天然气股份有限公司（600803.SH）一直占据着重要位置。7月16日，新奥股份发布了2025年度担保进展公告。

　　公告显示，截至2025年6月30日，新奥股份及其控股子公司对外担保余额高达256.40亿元，占2024年末经审计净资产的109.26%，这一比例远远超出了50%的行业常规警戒线。

　　直白点说，公司担保规模已经超过自身净资产。一旦被担保的子公司出现偿债难题，母公司就不得不直面巨额代偿压力，财务的灵活调整空间也将受到极大压缩。

　　来源：公司公告

　　此次公告里，关于新增担保情况，控股子公司担保总计达到15.2亿元。进一步观察，能看到有三家控股子公司资产负债率超过70%。

　　来源：公司公告

　　累计256.4亿元高额担保

　　新奥股份公告称，截至2025年6月30日不存在逾期担保，担保履约情况良好。

　　然而，该公司已实际提供的对外担保余额达到256.40亿元，占2024年末经审计净资产的109.26%，远超净资产规模，财务杠杆处于高位。

　　在担保对象结构上，对关联方担保为0；为参股公司重庆龙冉能源科技有限公司担保0.26亿元；对联营合营公司担保0.07亿元；对参股公司Gasshanghai按持股比例担保0.20亿元；其余超255亿元为公司对控股子公司及控股子公司之间的担保，内部担保占比极高。

　　从子公司具体情况来看：

　　新乡新奥燃气有限公司：2002年9月20日成立，股权结构方面，新奥（中国）燃气投资有限公司持有95%股份，新乡市燃气总公司持股5%。2024年末，该公司总资产60,822万元，总负债47,830万元，资产负债率为78.64%，净资产12,992万元，2024年度营业收入82,925万元，净利润为-1,950万元（已审计）。到2025年3月31日，总资产变为61,164万元，总负债48,019万元，资产负债率78.51%，净资产13,145万元，2025年1-3月营业收入23,959万元，净利润为-1246万元（未审计）。

　　新乡县中能服恒新热力有限公司：2018年2月8日成立，股权结构为新乡县中能服热力有限公司持股51%、新乡县恒新热力有限公司持股49%。2024年12月31日，其总资产3,510万元，总负债1,310万元，资产负债率37.32%，净资产2,200万元，2024年度营业收入12,575万元，净利润260万元（已审计）。2025年3月31日时，总资产3,393万元，总负债1,022万元，资产负债率30.12%，净资产2,371万元，2025年1-3月营业收入2,350万元，净利润171万元（未审计）。

　　新奥能源中国投资有限公司：2012年2月10日成立，注册资本1港元，注册地址在中国香港，股权由新奥能源控股有限公司100%持有。2024年12月31日，总资产453,563万元，总负债425,157万元，资产负债率93.74%，净资产28,406万元，2024年度营业收入0万元，净利润28,283万元（已审计）。2025年3月31日，总资产443,199万元，总负债424,704万元，资产负债率95.83%，净资产18,495万元，2025年1~3月营业收入0万元，净利润-2,676万元（未审计）。

　　新奥融资租赁有限公司：股权由新奥燃气发展有限公司持股70%、新奥燃气香港投资有限公司持股30%。2024年12月31日，总资产168,557万元，总负债132,895万元，资产负债率78.84%，净资产35,662万元，2024年度营业收入4,650万元，净利润697万元（已审计）。2025年3月31日，总资产156,333万元，总负债120,304万元，资产负债率76.95%，净资产36,029万元，2025年1~3月营业收入1,339万元，净利润367万元（未审计）。

　　ENNLNG(SINGAPORE)PTE.LTD：股权由新能（香港）能源投资有限公司100%持有。2024年12月31日，总资产199,872万美元，总负债94,516万美元，资产负债率47.29%，净资产105,356万美元，2024年1~12月营业收入184,945万美元，净利润10,560万美元（已审计）。2025年3月31日，总资产127,185万美元，总负债8055万美元，资产负债率6.33%，净资产119,130万美元，2025年1~3月营业收入25,207万美元，净利润4,608万美元（未审计）。

　　从2025年6月新增的担保情况分析，5家控股子公司总共获得15.2亿元资金支持，其中新加坡ENNLNG公司独得10.74亿元，占比超七成。值得留意的是，有3家被担保子公司（新乡新奥燃气、新奥能源中国投资、新奥融资租赁）资产负债率均超70%，新奥能源中国投资的资产负债率更是逼近96%，负债高达42.5亿元。并且在2024年度以及2025年1~3月，其营业收入皆为0元，缺乏直接营收支撑，盈利的可持续性面临严峻考验，极有可能导致财务风险的传导，高负债运营特点极为突出。

　　潜在影响与风险分析

　　财务风险高度集中：担保余额高于净资产，如果控股子公司经营不佳、债务违约，母公司将面临巨大的代偿负担，直接影响公司现金流与财务稳定，大大增加财务危机发生的几率。而且内部担保居多，风险在集团内部传导的可能性极大，容易触发连锁反应。

　　监管与市场关注：担保占净资产比例超100%，极有可能引起监管层的重点关注，投资者也会对公司的财务健康产生担忧，从而影响公司在资本市场的形象与融资能力，增加融资成本与难度。

　　经营协同依赖强：大量内部担保助力控股子公司运营，表明公司对内部业务协同以及子公司发展高度倚重。要是子公司业务拓展受阻、盈利未达预期，不但自身偿债受影响，还会牵连集团整体经营战略的推进，降低市场竞争力。

　　一言以蔽之，新奥股份当下担保规模庞大、结构集中，虽然暂未出现逾期，但高杠杆担保背后潜藏的财务与经营风险不可小觑，后续必须密切关注子公司经营以及担保风险的化解态势。

　　担保连锁风险：256.40亿元担保余额里，82%流入了资产负债率超70%的子公司。一旦这些公司出现现金流断裂问题，母公司将直接承担代偿责任。而担保余额占净资产比例已达109.26%，远超监管预警线，财务弹性空间被严重挤压。

　　业务结构失衡：国内燃气业务因价格调控、市场竞争加剧，盈利空间不断收窄；海外LNG贸易虽说表现强势，却面临国际地缘政治、汇率波动等诸多不确定因素。

　　行业转型压力：在“双碳”目标驱动下，传统燃气企业需要加大在清洁能源、智慧能源等领域的投入，然而新奥股份目前的资本配置更多用于维持现有业务，创新业务布局的进度相对迟缓。

　　未来展望，新奥股份需要寻求扩张与风控的平衡。

　　从行业角度审视，天然气作为过渡能源的地位短期内难以改变，国内城市燃气普及率的提高、LNG进口需求增长等长期趋势依旧存在。新奥股份通过担保为子公司提供资金支持，本质上是为了稳固产业链布局。比如对新加坡ENNLNG的资金注入有助于增强国际资源获取能力，对国内子公司的扶持则旨在维持市场份额。

　　不过与同行业相比，新奥股份的担保规模明显偏高。数据表明，同行龙头企业担保余额占净资产比例大多控制在50%以内，而新奥股份的109.26%已处于行业高位。未来，公司迫切需要优化担保结构，借助股权融资、资产证券化等途径降低对负债的依赖。

　　对于投资者来讲，需要密切关注担保余额的变化以及高负债子公司的现金流状况。在能源行业转型的关键时期，新奥股份能否在业务扩张与风险控制之间寻得平衡，将决定其未来在行业整合中的地位。

　　新奥股份营收利润波动

　　计划私有化新奥能源并在港上市

　　2024年，新奥股份营收1359.1亿元，同比下降5.51%；归母净利润44.93亿元，同比下降36.64%，主要原因是处置新能矿业及金融投资收益减少。但扣非净利润37.11亿元，同比增长50.9%，得益于子公司新能源业务资产减值准备减少。

　　2025年一季报显示，公司实现营业总收入337.29亿元，同比下降1.44%,实现归属上市公司股东净利润9.76亿元，同比下降9.64%,每股收益为0.32元。

　　2024年内，新奥股份总销售气量达392.19亿立方米，同比增长1.4%。业务层面，平台交易量、零售气量等呈现不同程度增长，泛能业销售量、接收站接卸量增幅显著，彰显出业务的韧性。

　　新奥股份计划以新能香港作为要约人，在先决条件达成后，对新奥能源进行私有化。交易完成后，新奥能源将成为新能香港的全资子公司并从联交所退市，后续再安排介绍上市。

　　此外，2024年股息派发较为可观，并且承诺2026~2028年现金分红比例不低于当年归母核心利润的50%，充分体现了公司对经营稳定性与股东回报的重视。（《理财周刊-财事汇》出品）

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