2025年2月5日，蛇年首个交易日，海通证券（600837）以10.41元/股的收盘价，结束了其在A股市场长达17年零6个月的上市历程。当日，海通证券股价走势曲折，最终收跌1.61%，成交额9.75亿元，总市值定格在1360亿元。2月6日，海通证券A股和H股正式停牌，开启退市程序。

　　此次停牌，是国泰君安（601211）换股吸收合并海通证券的重要一步。依据公告，海通证券A股股票自2月6日（异议股东现金选择权申报日）起连续停牌，后续将完成现金选择权行权申报、清算交收等流程，并向上交所申请终止上市。未申报现金选择权的股东，其持有的股份将按换股比例转换为国泰君安A股股份。

　　高速推进的合并重组

　　2024年9月5日，国泰君安与海通证券合并重组项目正式启动，这一消息震动资本市场。从项目启动到完成全部行政审批程序，仅耗时137天，审批速度之快令人咋舌。2025年1月20日，香港联交所批准合并。2月6日，海通证券进入退市实操阶段，标志着合并重组进入实质性落地阶段。

　　根据重组报告书，海通证券A股换股价为8.57元/股，国泰君安A股换股价为13.83元/股，换股比例为1:0.62，即每1股海通证券A股可换得0.62股国泰君安A股。H股换股比例则按国泰君安H股7.73港元/股与海通证券H股4.79港元/股折算。

　　海通证券为A股异议股东提供了现金选择权，行权价格为9.28元/股。然而，这一价格较2月5日收盘价折价约10.9%。有投资者表示，这意味着部分行使现金选择权的股东可能面临亏损。

　　截然不同的发展轨迹

　　在吸收合并海通证券的背景下，国泰君安2024年业绩亮眼。1月24日公告显示，国泰君安全年实现营业收入434.06亿元，同比增长20.1%；归属于母公司股东的净利润达130.18亿元，同比大幅增长38.87%；期末总资产规模首次突破万亿元，达到10473亿元。国泰君安表示，业绩增长得益于其优化客户服务体系，积极推进科技金融、绿色金融等领域的战略布局。

国泰君安2024年度业绩快报

　　与之形成鲜明对比的是，1月24日，海通证券同样发布2024年年度业绩预告，预计净亏损34亿元。亏损主要源于境外金融资产估值下降，尤其是中资地产美元债减值，导致投资收益和公允价值变动损益大幅减少。同时，境内股权融资业务萎缩，投行业务收入减少，也对业绩造成拖累。

　　有观点认为，尽管海通证券将2024年亏损归因于短期因素，但其境外业务风险暴露仍引发市场对合并后资产质量的担忧。国泰君安在整合海通证券资产时，需对其境外资产进行全面评估与风险排查，制定有效的风险化解措施，以确保合并后的资产质量稳定，避免对短期业绩造成过大冲击。

　　合并完成后，国泰君安将全面承继海通证券的资产、负债、业务及人员，海通证券法人资格将被注销。重组报告书中表示，在牌照与子公司整合方面，两家公司需在一年内制定具体方案。牌照资源的合理配置、子公司业务的协同发展以及客户迁移的平稳进行，都是整合过程中的关键问题。同时，必须严格遵守监管要求，确保风险隔离与合规运营。

　　随着海通证券的停牌，资本市场的目光聚焦于国泰君安后续的合并整合进程。在复杂多变的市场环境下，国泰君安能否顺利完成整合，实现协同发展，成为市场各方关注的焦点。