8月28日，厨邦酱油的生产商中炬高新技术实业（集团）股份有限公司（以下简称“中炬高新”，600872.SH）披露2025年半年度报告。数据显示，公司上半年实现营业收入21.32亿元，同比下降18.58%；实现归属于上市公司股东的净利润2.57亿元，同比下降26.56%。

　　在发布业绩报告的同时，中炬高新还宣布了一项重要决议：终止2021年非公开发行A股股票事项。这项原本计划募集资金近80亿元的定增方案，曾是宝能系巩固控制权的重要布局，随着公司控制权变更和新管理层上任，终于退出历史舞台。

　　《中国经营报》记者注意到，上市30周年之际，中炬高新迎来了新任董事长黎汝雄，其拥有丰富的快消行业和资本运作经验。而终止定增的动作，在业内看来就是新任管理层开启中炬高新深度调整式改革的重要标志。另外，朝着“再造一个新厨邦”努力的中炬高新，在当前市场环境下，仍有着一定的竞争压力。

　　对于公司业绩情况及未来的发展战略，记者致电中炬高新并发送采访提纲，对方回应以公告为准。

　　调味品主业承压

　　中炬高新的2025年上半年业绩报告呈现出全面下滑的态势。不仅营收和净利润双双下降，扣非净利润2.63亿元，同比下降22.53%，表明公司主营业务盈利能力明显减弱。

　　作为公司绝对主力，调味品业务板块上半年实现销售收入20.98亿元，同比减少4.58亿元，降幅达17.92%。调味品业务收入占公司总营收的比例高达98.41%，其下滑直接拖累了整体业绩。

　　分产品来看，公司三大核心品类全部出现了收入下滑的情况。酱油作为公司第一大产品线，上半年实现收入12.98亿元，同比下降16.68%；鸡精鸡粉收入2.55亿元，下降21.98%；食用油遭遇腰斩，收入仅为1.09亿元，下滑49.39%。

　　在华西证券看来，中炬高新营收下降与行业竞争加剧不无关系，但从产品结构上看，其多品类格局已然逐步形成。

　　福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪也提到，其他调味品企业近年来不断在研发、生产和营销上加大投入，这在一定程度上挤压了中炬高新的市场份额。中炬高新需加快推进战略调整与业务优化的步伐。

　　从区域市场看，东部地区营收4.36亿元，同比下降28.64%；南部地区收入8.08亿元，下降16.29%；中西部和北部收入分别下降16.12%和9.64%。

　　对于业绩大幅下滑，公司解释为“主动优化供货策略，针对销量领先的经销商实施去库存措施，旨在战略性重塑市场价格体系，重振经销商信心”。

　　不过，华西证券在一份研报中对中炬高新的渠道表达了肯定：公司积极调整打造全方位、立体化的多元营销网络，传统渠道通过“渠道下沉战略”，持续拓展经销商，上半年净增经销商245个，区县开发率达86%，地级市开发率达97.9%。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬认为，当下调味品市场马太效应越来越明显，呈现出“强者恒强”的局面，这一背景下，中炬高新在公司内部管理和产品创新升级方面需要提速。

　　终止巨额定增

　　在披露半年报的同时，中炬高新宣布终止2021年非公开发行A股股票事项。这一决定标志着宝能系时期的一项重要资本运作最终落幕。

　　而在这背后，则是多年的“宝火之争”。自2015年起，宝能系通过旗下前海人寿在二级市场多次举牌收购中炬高新股份。2018年9月，前海人寿将其持有的中炬高新24.92%股权协议转让给宝能系另一主体中山润田，中山润田成为公司第一大股东，中山火炬集团变为第二大股东，宝能系实际控制人姚振华成为中炬高新实控人。

　　2021年，宝能系掌控的中炬高新董事会，连续推出定增、回购、股权激励等多项计划。来自火炬系的中炬高新董事余健华，在董事会上均投出反对票。其反对理由均提及：“希望将更多资金用于上市公司业务拓展来提升业绩，避免过多资金流出。”

　　此次终止的定增方案就始于2021年7月，彼时公司计划以30.18元/股向中山润田投资有限公司非公开发行股票约2.39亿股，拟募集资金79.3亿元，主要用于阳西美味鲜食品有限公司300万吨调味品扩产项目和补充流动资金。

　　相关公告显示，按照定增计划，中山润田所持中炬高新股权将由25%增至42.31%，进一步强化宝能系对上市公司的掌控。

　　不过，公开资料显示，定增方案推出后不久，受宝能集团流动性危机影响，中山润田开始不断减持。而中山火炬集团及一致行动人则不断增持上市公司股份。

　　2023年，“宝火之争”白热化，7月，中炬高新召开临时股东大会，罢免了四位宝能系董事；几天后，中山润田发布声明指责中山火炬集团涉嫌虚假诉讼、操纵证券；随后，中炬高新董事会上，公司表示计划聘任三位具有宝能系背景的高管；7月19日晚，出现了彼时中炬高新实际控制人、宝能集团董事长姚振华被保安拒绝入内的情况。

　　随后，中炬高新收到上海证券交易所的监管工作函，提醒“上市公司主要股东应通过合法途径解决发生争议的事项，不得滥用信息披露渠道，不得影响公司的正常经营秩序和中小股东的利益”。

　　截至 2025年6月30日，中山润田持有上市公司4.4%的股份，但全部处于质押状态。中山火炬集团及其一致行动人持股 161518349股，占公司总股本的20.73%，为公司的第一大股东。

　　九德定位咨询公司创始人徐雄俊就曾提到，股东相争对中炬高新核心品牌厨邦酱油肯定是不利的，对其整个资本市场、内部外部管理的稳定，以及整个经销商渠道和整个供应链信心问题都会造成影响。

　　此次终止近80亿元定增方案，公司公告的原因是鉴于资本市场环境及股权结构发生变化，结合公司实际情况及发展规划等诸多因素，为能更好地开展后续公司战略部署，进而促使业务更优更快发展。

　　而在业内看来，这是新任董事长“刮骨疗毒”开启改革的信号。

　　再造一个新厨邦

　　2025年7月，中炬高新完成董事会换届，64岁的华润系职业经理人黎汝雄空降担任新任董事长。黎汝雄拥有丰富的快消行业经验，曾在华润、中信等知名企业担任高管，主导过多起重大并购案。

　　实际上，黎汝雄当前仍有一定压力。2024年4月，中炬高新业绩说明会上，彼时的董事长余健华提出“未来3年将再造一个新厨邦”这一战略目标。按照规划，到2026年，旗下子公司美味鲜公司营业收入将达100亿元，营业利润将达15亿元。

　　但2024年全年，中炬高新的营收规模为55.19亿元，美味鲜公司2024年的调味品销售收入为50.75亿元。

　　2025年上半年，美味鲜公司营收为20.98亿元，同比减少17.92%，净利润为2.47亿元，同比减少36.83%，距离百亿营收目标还有些远。

　　不过可以看到，新管理层正在推动一系列改革措施。公司控股股东中山火炬集团计划自2025年9月1日起12个月内，增持金额不低于2亿元，不超过4亿元，彰显对公司发展的信心。

　　公司也在积极调整产品策略，邀请谢霆锋担任品牌代言人，提升品牌形象。上半年，线上业务呈现亮点，核心品类增速超60%。

　　值得注意的是，2025年是中炬高新上市30周年，其在2024年财报中就提到，2025年要完成至少一起产业并购，补齐短板或空白品类。

　　在近期的投资者关系活动记录表中，中炬高新就提到：“现阶段市场竞争激烈，我们也持续关注潜在标的，但秉持审慎稳健的投资理念。公司高度重视并购后的持续经营能力，坚决避免因盲目扩张导致业绩下滑的风险。尤其在当前股市环境情况下，高PE的公司面临较大压力，公司经过前两年的改革，现在PE压力较小。董事长对团队并购的工作还是充满信心的，相信在并购工作推进上，我们有望在利润和PE增长上给股东带来价值。”

　　詹军豪认为，通过并购，可以快速补齐短板、拓宽品类，但也存在整合风险。中炬高新需要谨慎选择标的，确保与企业战略契合，实现协同发展。