7月31日晚间，海南橡胶(601118)发布长达55页的公告，回应上交所对其2024年报的问询函。这份回复揭示了这家天然橡胶龙头企业面临的深层矛盾：营收规模突破496亿元、货币资金与借款“双高”并存，但扣非净利润连续亏损，商誉减值风险悬顶。

　　营收攀升却持续“失血”

　　上半年最高预亏3亿元

　　2024年，海南橡胶实现营业收入496.73亿元，同比增长31.8%，但其归母净利润仅1.03亿元，同比骤降65.2%，扣非净利润更是亏损5.81亿元，且已连续十年“承压”。

　　问询回复显示，其核心矛盾或在于其贸易业务的“虚胖”。据计算，公司橡胶贸易类业务的收入为363.22亿元，占总营收逾七成，但毛利率仅2.46%，远低于橡胶初加工类业务4.07%的毛利率。

　　此外，公司境内外市场的“剪刀差”进一步放大了盈利压力。国内收入296.68亿元，毛利率仅1.89%，而境外收入189.09亿元，毛利率达4.68%。公司解释称，国内市场竞争激烈且缺乏欧盟EUDR标准溢价，导致“量增价跌”。

　　2025年上半年，该公司预计归母净利润亏损2亿元至3亿元，上年同期亏损2.96亿元；扣非净利润亏损2.70亿元至4亿元，上年同期亏损2.88亿元。海南橡胶归因于天然橡胶价格较低、关税等贸易壁垒扩大、地缘政治紧张局势加剧等因素。

　　存贷双高“悖论”被聚焦

　　17亿元商誉“地雷”藏隐忧

　　截至2024年末，海南橡胶货币资金56.88亿元，同比增长62.24%。但同时，其短期借款为82.73亿元、长期借款56.70亿元，带息负债合计139.43亿元，利息费用高达7.44亿元。

　　监管层要求，说明货币资金规模与利息收入的匹配性和合理性，资金是否存在潜在限制性用途或被其他方实际使用的情况；分析公司借款总额大幅增加对公司盈利能力的影响，并进一步说明相关融资决策的合理性。

　　海南橡胶回应称，资金储备主要用于应对天然橡胶季节性停割（需提前囤货）、并购合盛农业的注资（1亿美元）及政策性项目垫资。

　　对于2024年利息收入仅0.87亿元，平均利率水平较上年下降40BP至1.82%，公司归因于央行降息及境外美元融资成本上升的影响。

　　记者注意到，海南橡胶2023年收购合盛农业产生的高商誉暗藏隐忧。问询函指出，合盛农业2024年营收269亿元，净利润却亏损4.68亿元。而公司收购合盛农业产生的商誉账面原值17.24 亿元，至今未计提减值。

　　尽管评估机构以P/B比率2.1倍、非流动性折价30%论证未减值，但合盛农业5.17亿元汇兑损失及其旗下非洲种植园1.59亿元资产减值已暴露整合风险。

　　二级市场上，截至8月1日13点45分，海南橡胶下跌0.61%报4.88元/股，最新市值208.84亿元，今年来累计下跌近10%。