天风证券研报表示，7月11日以来银行股价明显回调，截至7月18日银行指数累计下跌3.41%，股价回调或主要受以下三项因素影响：前期涨势较强后的阶段性调整、套利资金“分红即走”策略加大短期抛压以及近期部分银行股东高位减持可能对市场情绪有一定影响。本轮回调后，天风证券认为银行股估值长期修复向好趋势依然不变，具体原因如下：1、2025年上半年业绩可能兑现部分基本面边际改善预期，具体而言：其一，净息差边际企稳。其二，非息收入有望持续改善。其三，置换债“早发快用”、一揽子金融政策落地等持续缓解银行资产质量压力，行业整体拨备充足仍能反哺利润。2、资金面驱动下的估值修复行情仍有望延续，具体而言：低利率和“资产荒”背景下，银行高股息、类固收的优势凸显；高股息板块中，银行低估值优势显著；增量资金持续涌入，带动银行板块估值明显修复。基于以上，优质地区中小银行中重点推荐成都银行、常熟银行；国股行中重点推荐工商银行、农业银行、中国银行、邮储银行。
全文如下
天风·银行 | 行情短期调整不改长期向好逻辑
本轮回调后，我们认为银行股估值长期修复向好趋势依然不变，具体原因如下：25H1业绩可能兑现部分基本面边际改善预期，具体而言：其一，净息差边际企稳。其二，非息收入有望持续改善。其三，置换债“早发快用”、一揽子金融政策落地等持续缓解银行资产质量压力，行业整体拨备充足仍能反哺利润。
7月11日以来银行股价明显回调，截至7月18日银行指数累计下跌3.41%，股价回调或主要受以下三项因素影响：
前期涨势较强后的阶段性调整。7月11日，银行市净率达到0.74x，为近三年历史最高点位，部分资金获利了结动力较强。
套利资金“分红即走”策略加大短期抛压。7月迎来上市银行分红高峰期，部分投资者或存在“分红前买入、登记日后卖出”的短期套利行为，多只银行股分红期重叠进一步加剧短期抛压。此外，分红后除权除息也导致股价出现技术性下跌。
近期部分银行股东高位减持可能对市场情绪有一定影响。杭州银行、齐鲁银行近期皆发布股东减持公告，我们认为这是险资锁定收益的阶段性调仓，在政策引导和经营诉求不改下，险资可能不会“轻易离场”。
本轮回调后，我们认为银行股估值长期修复向好趋势依然不变，具体原因如下：
25H1业绩可能兑现部分基本面边际改善预期，具体而言：
其一，净息差边际企稳。一方面，信贷供需矛盾缓和，贷款利率下行趋缓。另一方面，高息定期存款集中到期，存款成本改善红利释放。
其二，非息收入有望持续改善。一是低基数叠加理财回暖下中收降幅有望收窄，二是Q2债市行情修复后净其他非息收入降幅有望收窄。
其三，置换债“早发快用”、一揽子金融政策落地等持续缓解银行资产质量压力，行业整体拨备充足仍能反哺利润。
资金面驱动下的估值修复行情仍有望延续，具体而言：
低利率和“资产荒”背景下，银行高股息、类固收的优势凸显。截止7月18日银行板块股息率仍有4.47%，基本面稳健下吸引力仍较突出。
高股息板块中，银行低估值优势显著。截止7月18日，煤炭、银行、石油石化股息率分别为5.79%、4.47%、4.41%，在35个wind二级行业中排名前三，但对应PB估值却分别为1.45x、0.73x、1.19x，银行股估值偏低、防御属性突出。
增量资金持续涌入，带动银行板块估值明显修复。今年以来，中长期资金入市、公募基金新规等重磅政策落地，显著增加各类资金对银行股的配置需求。往后展望，预计增量资金入市趋势不变，银行板块距离1倍PB仍有一定修复空间，银行行情有望延续。
基于以上，优质地区中小银行中我们重点推荐成都银行、常熟银行；国股行中我们重点推荐工商银行、农业银行、中国银行、邮储银行。
风险提示：宏观经济震荡、不良风险大幅上升、净息差下行压力加大。
