如家酒店 2013 年2 季度调整后EBITDA 同比增长18.7%至人民币3.94 亿元，分别高于市场和我们的预期7.5%和5.7%。公司的盈利率再次实现了同比增长，是因为进行成本控制措施而且加盟管理酒店做出更大的贡献，我们预期此趋势将在2013 年下半年持续。

　　预期较低收入增长率，但是预期利润率将持续提高。管理层下调2013 年收入增长指引范围从14.4%-17.9%至10.1%-12.7%。由于1）莫泰168 品牌的酒店经营业绩将继续改善，及2）加盟并管理酒店的比重将继续上升，预期2013 年下半年和2014 年较高的EBITDA率将弥补较低的收入增长。

　　我们分别上调2013 年至2015 年核心EBITDA 6.7%、4.3%和4.1%。调整以后我们分别预期2013 年至2015 年核心EBITDA 为人民币13.63 亿元、人民币15.74 亿元和人民币17.42 亿元，相当于19.0%的复合年增长率。

　　2013 年3 季度EBITDA 双位数增长和市场对在美国上市的中概股情绪在改善或成股价的催化剂。我们预期如家2013 年3 季度核心EBITDA 同比增长46%。

　　我们重申‘买入’评级并上调目标价至50.00 美元，相当于10.2 倍2013 年EV/核心EBITDA。[]
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