近日，工行在此轮行情中已经回撤了近10%，招商银行回撤了11%，其他大多数银行的回撤幅度都相当可观，但是近期农业银行和邮储银行异军突起，不仅不调整，反而连续上涨。

　　这次牛市是商业银行首先发动的，当行情真正启动后，大多数银行已经显出疲态，但是农行和邮储仍然锐气不减，显出十足的后劲。

　　这两个银行的最大特点是网点多，其业务开展集中在县域经济、城乡接合部和农村，这个区域目前是我国经济发展最活跃的地区。当大城市、核心城市、城市的核心区发展已经过于成熟，利润和资金就会向县域经济流动，尤其是城乡接合部，而他们的网点主要就在城乡接合部，这导致他们在开展金融业务时相对于其他银行具有无法替代的优势。

　　目前大城市、核心城市和城市的核心最主要的问题还是房地产市场过于低迷，房地产价格的下滑对于居民的影响是全局性的，因为城市居民把绝大多数财富集中在房地产领域，房地产资产在其资产负债表中占比过大，房地产价格下跌表现为资产缩水，资产负债表衰退，这会导致其在消费和投资行为中的一些变化，比如投资中风险偏好下降，消费处于收缩状态，普遍选择定期存款和固定收益类的理财，这表现为存款大幅度增加，并且活期存款减少，定期存款增加，银行的负债成本上升。

　　而城市核心区由于中小企业等经营压力大，则贷款需求偏弱，导致贷款利率下降，净息差收窄是必然结果。

　　而县域经济中，居民资产中配置房地产的比例是较低的，在那一轮史无前例的房地产市场井喷中，城市居民把自己的积蓄大多压在房地产上，但是县域经济中，尤其城乡接合部，相对要冷静一些，因为当时毕竟农村人的积蓄较低，收入较低，银行对他们的授信也很谨慎，并且当时对于农村居民按揭买房的政策尚没有明确，农村居民无法加杠杆，所以他们手中房地产资产并不多，所以此轮房地产下跌，对他们影响相对不大。

　　由此，他们的消费和投资就要相对活跃一些，尽管中小企业经营压力也大，打工收入也在减少，但是县域经济城乡接合部里的体制内收入稳定，消费物价较低，这导致他们的消费也会更加进取一些。那么在金融交易中，他们更加倾向于活期存款，而不是定期存款，由于投资和消费相对活跃，贷款需求较高，利率较高，存款成本低，那么净息差相对较高。

　　这些可以从他们的经营数据中体现出来。

　　去年，农业银行以4.7%的净利润增速在六大行中居首，主要受益于县域经济的深度挖掘。

　　而邮储银行以1.87%的净息差领先，得益于高收益零售贷款占比高。

　　从不良率的数据看，邮储银行不良率0.9%保持最优，农业银行不良率也相对较低，不良贷款率1.30%，较上年末下降0.03个百分点，在国有大行里排名第三位，仅仅高于邮储和中行。

　　风险抵御能力方面，农业银行拨备覆盖率为299.61%，拨贷比3.88%，均居同业首位；2024年末邮储银行拨备覆盖率为286.15%，这一数据较2023年末的347.57%有所下降，主要是当年利润下降太多，但整体仍显著高于监管要求。

　　两大银行均以县域经济为发展基础，网点遍及城乡接合部，农行县域存款占比35%、贷款占比40%，打造“乡村振兴+养老金融”双引擎；而邮储则借4万个网点力推“养老暖心银行”，瞄准的是未来巨大的养老服务空间。

　　同时，农业银行和邮储银行之所以在许多指标上高出于其他大行，更为重要的是，中国经济发展的阶段，传统制造业、基建行业已经发展成熟，这导致在这方面具有优势的银行，这几年的业绩难有起色。

　　经济发展的重心向县域和城乡接合部转移，由于土地、人力资源等生产要素成本较低，再加上政府政策支持，这些区域的经济发展正好承接了核心区的产业转移，经济进入活跃期。

　　当然，股价主要反映的是市场对未来企业业绩的预期，或者是对此前低估的修复。市场并非永远正确，有时候反应也过度，未来县域经济发展的空间还有多大，城乡接合部的中小企业经营和居民的消费空间还有多大提升空间？事实上随着经济下行压力的进一步传导，这些优势窗口正在收窄。同时这两家银行也有短板，比如农行在科技投入和数字化转型方面尚有很大空间需要弥补；邮储银行财富管理代理网点尚有较大的提升空间。