债市要闻

　　【央行发布六月金融市场运行情况，债券市场托管余额188.5万亿元】

　　6月份，债券市场共发行各类债券87939.5亿元。国债发行15903.9亿元，地方政府债券发行11753.2亿元，金融债券发行10738.7亿元，公司信用类债券发行14257.3亿元，信贷资产支持证券发行247.2亿元，同业存单发行34569.3亿元。截至6月末，债券市场托管余额188.5万亿元。6月份，银行间债券市场现券成交34.3万亿元，日均成交1.7万亿元，同比减少1.2%，环比增加6.2%。境外机构在中国债券市场的托管余额4.3万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为2.3%。银行间同业拆借市场成交8.4万亿元，同比增长11.2%，环比增加26.0%；债券回购成交156.3万亿元，同比增加32.7%，环比增加20.4%。

　　【中国7月官方制造业PMI为49.3，环比下降0.4个百分点】

　　国家统计局公布7月PMI数据。7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落。从企业规模看，大型企业PMI为50.3%，比上月下降0.9个百分点，高于临界点；中型企业PMI为49.5%，比上月上升0.9个百分点，低于临界点；小型企业PMI为46.4%，比上月下降0.9个百分点，低于临界点。7月份，非制造业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点。7月份，综合PMI产出指数为50.2%，比上月下降0.5个百分点，仍高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张。

　　【金融领域“国补”来袭个人消费贷与服务业经营主体贷迎贴息】

　　国务院总理李强7月31日主持召开国务院常务会议，会议部署实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策。多位行业专家在接受财联社记者采访时表示，这一政策对于有切实消费需求的居民而言，能够有效减轻其信贷负担，而对于服务业经营主体贷款的贴息政策，则是对服务型消费加大支持力度的重要体现。“国常会部署的个人消费贷款和消费行业贷款贴息政策，核心是聚焦‘个人消费’与‘服务业经营主体’供求两端，通过财政金融联动来提振消费、激活市场。”一位金融行业人士对财联社记者表示，建议后续金融机构设计匹配的贴息贷款产品，同时也需要注意确保资金合规使用。

　　【工行明确下半年将带头整治“内卷式竞争”，银行业反内卷正向纵深推进】

　　7月30日，中央政治局会议再次提到反内卷部署，强调“推动市场竞争秩序持续优化。依法依规治理企业无序竞争”。财联社记者注意到，种种迹象表明，银行业反内卷行动已向区域和行业纵深铺开。在区域层面，不久前广东打响银行保险全面反内卷自律第一枪之后，部分地区银行业协会开始跟进。在行业层面，7月30日刚刚结束的年中工作会议上，“宇宙行”工商银行明确要求带头整治“内卷式”竞争，成为首家将反内卷列入下半年工作重点的国有大行。某上市银行董办负责人对财联社表示，从供给端看，现在银行天量的资金供给没有“好的出处”，贷款可能是各家银行收益相对高的配置选择，价格内卷也是各家银行“无奈选择”。山东某地方监管人士对财联社表示，金融业与产业端是一体，如今各行各业都卷，银行业也在所难免。

　　【"一页纸"困局，信用评级行业正站在变革的十字路口】

　　近期市场传闻，两家头部信评机构计划从8月起披露简化版的信用评级报告，即仅公开对外呈现 “一页纸” 简化报告。财联社从多个独立信源处获悉，的确已有头部评级机构向投资者透露接到有关部门窗口指导，要求加速改变收入结构，并简化披露信用评级报告，目前注册及获取报告虽仍免费，但具体何时开启收费模式尚未确定。在业内人士看来，在破解行业“内卷”的当下，“一页纸” 报告的推行虽在短期内可能会让投资者感到不适应，但从长期来看，它或有助于推动评级机构更加注重评级结果的核心要素和关键信息的披露，提高评级报告的质量和可读性。同时，这也可能促使投资者更加关注债券的本质风险，提升自身的风险识别和评估能力。

　　【3366亿！券商资管大集合转型加速推进】

　　中信证券资管官网发布旗下两款大集合产品（现金增值货币型集合资产管理计划、现金添利货币型集合资产管理计划）份额持有人大会表决结果暨决议生效公告，表明这两款大集合产品的管理人变更为华夏基金，投资者持有的份额结转为华夏基金的基金份额。据wind统计数据，目前已取得公募牌照的机构基本完成了大集合改造。截止发稿日，市面上存续234只大集合公募化改造产品（分份额），规模合计3366亿元，管理人包含财达证券、财信证券、国联证券资管等33家机构，其中取得公募牌照的仅兴证资管。据年报披露，东证资管在2021年就完成大集合产品整改工作。

　　【平遥农商行评级遭下调，信贷资产质量下滑、盈利能力减弱成主因】

　　7月25日，联合资信将山西平遥农村商业银行股份有限公司（以下称“平遥农商行”）主体长期信用等级下调至BBB，“18平遥农商二级01”信用等级下调为BBB-，并给予稳定的评级展望。据了解，这是继湖南常德农商行之后，今年第三家被下调主体信用评级的商业银行。与此同时，年内亦有4家中小银行获上调评级，包括武汉农商行、汉口银行、秦皇岛银行、江苏长江商业银行。联合资信在对平遥农商行的跟踪评级报告中指出，平遥农商银行风险资产规模大，且减值不足，整体资产风险敞口较大，联合资信决定下调其信用等级。报告称，平遥农商行客户贷款集中度高，且压降难度相对较大，存在较大的贷款客户集中风险，面临较大调整压力。

　　【平煤股份挂牌1元转让子公司股权，上半年销售收入降幅达38%】

　　平顶山天安煤业股份有限公司（以下简称“平煤股份”或“公司”）于7月29日公告称，2025年上半年商品煤销售收入同比下降38.58%。此外公司为剥离亏损业务，计划拟以人民币1元挂牌转让所持有的子公司平顶山天安煤业香山矿有限公司(以下简称“香山矿”)72%股权。截至目前公司债券存量规模为86.28亿元。6月20日，中诚信国际信用评级有限责任公司将平煤股份主体评级评为AAA，评级维持。中诚信国际在评价报告指出，2024年，受煤价弱势运行及安全生产事故的影响，公司经营获现和盈利能力较上年有所弱化，但仍保持在良好水平。总债务规模有所压降，财务杠杆水平处于行业适中水平，但债务期限结构有待优化。

　　【为未来加息埋下伏笔？日本央行维持利率不变但上调经济和通胀预期】

　　本周四，在美联储早间决定维持利率不变后，日本央行也紧随其后，一致决定维持利率不变。日本央行将基准政策利率维持在0.5%不变，货币政策委员会的所有九名成员都支持这一决定。这也与外界的预期相符：由于近期美国贸易关税的不确定性和日本政治前景的不确定性，市场普遍预计日本央行将维持利率稳定。日本央行目前预计，2025年日本核心CPI（不包括新鲜食品和能源价格）将在2.8%至3.0%之间，高于此前预测的2.2%-2.4%。总体CPI预计也在2.7%至2.8%之间，高于此前预测的2.0%至2.3%。

　　【美国政府发债海啸下：贝森特发现他曾痛批的耶伦政策“真香”？】

　　美国财政部周三发布的再融资公告显示，美国财政部将发行更多短期债务以帮助弥补不断扩大的预算赤字，这是拜登政府时期前财长耶伦制定的政策的延续，而现任财长斯科特·贝森特此前曾对此公开表示反对。美国财政部在最新声明中，延续了有关“至少未来几个季度”维持中长期债券发行规模不变的说法。这一表述与自去年初以来财政部官员们给出的指引一致。接下来美国短期债券发行量将大幅增加——即期限在1周至1年之间的短期国库券——以满足本季度财政部所需的1万亿美元资金需求，从而维持政府运转。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，7月31日以固定利率、数量招标方式开展了2832亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2832亿元，中标量2832亿元。Wind数据显示，当日3310亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼478亿元。

　　信用债事件

　　■万科与万物云订立2.57亿元债务清偿协议，拟通过转让物业或车位方式清偿；

　　■“22龙湖拓展MTN002”持有人会议：拟审议提前兑付议案，提前兑付日为8月28日；

　　■深圳龙光控股：已完成“H龙债03”等6只境内债的现金提前偿付，逾期贷款金额合计285亿元；

　　■中金公司：取消发行“25中金公司CP006”；

　　■中证鹏元：将贵阳白云工投主体信用评级下调至“AA-”，评级展望上调至稳定；

　　■东方金诚：将齐河城投主体信用等级AA列入评级观察名单；

　　■东方金诚：将贵州花溪农商行主体信用等级下调为A，“21花溪农商二级01”信用等级下调为A-；

　　■南京金融城建设发展：鉴于近期市场波动较大，取消发行“25金融城建GN002”；

　　■中国石化：预计上半年净利润同比下降39.5%至43.7%。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数上行，DR001上行8.05BP报1.3957%】

　　周四，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行8.05BP报1.3957%，7天期上行3.66BP报1.5542%，14天期下行4.42BP报1.5601%。

　　银行间回购定盘利率多数下跌。FR001涨29.0个基点报1.65%；FR007跌3.0个基点报1.6%；FR014跌3.0个基点报1.6%。

　　银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001涨8.0个基点报1.4%；FDR007涨9.65个基点报1.6%；FDR014跌1.32个基点报1.6%。

　　【利率债|7月制造业PMI环比下降0.4%，30年期主力合约收涨0.57%】

　　周四，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.57%报119.120元，10年期主力合约涨0.17%报108.485元，5年期主力合约涨0.08%报105.725元，2年期主力合约涨0.01%报102.352元。

　　银行间主要利率债收益率全线下行，截至下午16:30，10年期国债活跃券250011收益率下行1.5bp报1.705%，30年期国债活跃券2500002收益率下行0.9bp报1.913%，10年期国开活跃券250210收益率下行1.25bp报1.7915%。

　　业内人士指出，美联储未下调联邦基金利率，在市场预期内未带来扰动，叠加权益市场调整，债市延续修复情绪，10年国债250011下行1.5bp至1.705%附近，30年国债期货高开高走，收涨0.57%。月末最后一天，跨月压力显，现上午资金情绪略紧张下午转松，截至收盘GC001已经下至1%。

　　【信用债|各期限信用债收益率集体下行，全天成交收窄至逾900亿元】

　　周四，各期限信用债收益率集体下行，其中398只信用债上涨，102只信用债持平，1041只信用债下跌。3年期、5年期下行逾3个基点，全天成交收窄至逾900亿元，“PR安方债”涨超9%，“21武汉城投MTN001B”涨超4%。

　　AAA级中短期票据中，1年期收益率下行2.41个基点报1.701%；3年期收益率下行3.11个基点报1.8699%；5年期收益率下行3.26个基点报1.9737%。

　　AA+级中短期票据中，1年期收益率下行2.41个基点报1.751%；3年期收益率下行3.11个基点报1.9299%；5年期收益率下行3.26个基点报2.0637%。

　　涨幅超2%的信用债共4只，其中“PR安方债”、“21武汉城投MTN001B”、“24京国资MTN001B”涨幅居前，分别涨9.72%、4.25%、2.55%，分别成交44.7万元、4422.74万元、4322.71万元。

　　跌幅超2%的信用债共4只，“03三峡债”、“24铁建K2”、“22万科04”跌幅居前，分别跌8.4%、6.63%、2.19%，分别成交0.11万元、1.2万元、1587.88万元。

　　共126只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23平煤化MTN003”、“23晋路桥MTN001(乡村振兴)”、“23山西文旅MTN004A”收益率居前，分别为8.57%、8.37%、8.32%，分别成交1013.16万元、8273.94万元、1011.14万元。

　　【欧债市场|欧债收益率普遍下跌，英国10年期国债收益率跌3.5个基点报4.567%】

　　周四，欧债收益率普遍下跌，英国10年期国债收益率跌3.5个基点报4.567%，法国10年期国债收益率跌1.1个基点报3.346%，德国10年期国债收益率跌1.1个基点报2.692%，意大利10年期国债收益率跌1.2个基点报3.506%，西班牙10年期国债收益率跌1.7个基点报3.270%。

　　【美债市场|美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨1.24个基点报3.953%】

　　周四，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨1.24个基点报3.953%，3年期美债收益率涨1.41个基点报3.897%，5年期美债收益率涨0.70个基点报3.967%，10年期美债收益率跌0.20个基点报4.366%，30年期美债收益率跌0.30个基点报4.896%。