“大象”集体“跳舞”了！进入11月，国有大型银行股持续上涨，有着“宇宙行”之称的工商银行，以及中国银行、农业银行股价先后创出历史新高。

　　在股指持续震荡的市场环境下，银行股走出独立行情。参考历史数据，年末有钱“存银行”原来是市场的一个习惯性动作。

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　　中期分红抢筹行情提前

　　2024年12月，银行股曾出现一波集体上涨行情，这被价值型机构投资者称为中期分红抢筹行情。因为2024年上市银行中期分红的股权登记日集中在2025年1月上旬，机构为了参与分红，在2024年12月开始集中买入，从而推升银行股股价。

　　2025年上市银行中期分红的股权登记日集中在今年12月中旬，相比2024年明显提前，因此机构抢筹行情也提前展开。

　　此外，今年的银行股中期分红抢筹行情相比去年还有两点不同。

　　首先是银行板块运行状态。去年三季度银行股走势较为强势，而今年9月，银行股出现了一波较大幅度调整，股价打折提升了股息率，进一步刺激了机构抄底买入的意愿。

　　其次是市场风格偏好。去年市场主流偏好是低风险、低估值、价值投资，今年三季度开始市场主流偏好开始转向高风险、高估值、成长投资。经过一轮大幅上涨后，主要的科技赛道估值水平已经提升到历史较高水平，机构浮盈丰厚，有很强的卖出兑现意愿，而银行股作为价值股的代表，位于市场风格的另一端，在目前的市场环境下，对于进行风格调整的资金具有吸引力。

　　但需要注意的是，银行板块内部存在较大分化，国有大行股价表现明显强于城商行和农商行，这与银行基本面差异直接相关。Wind数据显示，2025年前三季度，商业银行净利润同比增速为-0.02%，国有大行、股份行、城商行、农商行的净利润同比增速分别为+2.3%、-2.1%、+1.7%、-7.3%。国有大行利润保持增长，且未来增长预期更为稳定，因此赢得了资金的更多青睐。

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　　中期增量资金较为充裕

　　从中期视角看，眼下的中期分红抢筹上涨过后，青睐银行股的价值型资金仍然不差钱。

　　以价值型机构代表——保险资金为例。根据Wind数据，三季度末险资在A股持仓数量占比前五的行业分别为银行（51.6%）、交通运输（9.3%）、通信（6.5%）、房地产（6.3%）、电力及公用事业（5.4%），银行板块占比环比提升了6.1个百分点，是加仓幅度最大的行业。险资三季度末持股市值排名前五位的个股分别为农业银行、民生银行、中国联通、浦发银行、华夏银行，有4只是银行股，平均股息率为4.3%。

　　险资持股周期较长，对于银行股的偏好有望随着保费规模增长而不断加强。

　　截至三季度末，人身险和财产险公司的股票余额为3.62万亿元，前三季度净增加1.19万亿元，其中三季度单季净增加5525亿元，占比进一步提升至10%，首次突破两位数水平；证券投资基金余额为1.97万亿元，前三季度净增加2933亿元，其中三季度单季净增加3115亿元，占比提升至5.5%。

　　相比之下，人身险和财产险公司的债券余额为18.18万亿元，前三季度净增加2.25万亿元，其中三季度单季净增加3104亿元，占比回落至50.3%，是自2022年以来保险行业债券投资占比首次出现下滑。在经济稳健复苏、物价触底回升的宏观大背景下，险资加码权益资产值得期待。

　　此外，从政策导向看，监管层引导大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，并拉长了考核周期，将净资产收益率考核权重调整为当年度指标30%+3年周期指标50%+5年周期指标20%相结合，同时降低资本占用，将保险公司股票投资风险因子进一步调降10%，这些制度安排有望加速推进保险资金长期投向权益市场，而险资又有着追求稳健的天性，将银行股作为中长期配置重点既符合政策导向，又适配自身的资金属性。