7月18日，东吴证券（601555）发布定增相关公告，计划面向不超过35名特定对象发行A股不超过14.91亿股，募集资金总额不超过60亿元。

　　至此，东吴证券从2011年在A股上市以来，累计股权融资（包括IPO、配股与定增）已达320亿元，此次是公司上市以来的第三次定增。

　　累计股权融资达320亿元

　　在一边定增的同时，东吴证券也加大了未来的分红力度，未来三年（2025-2027年）每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的50%。

　　加大分红回馈股东自然是好事，但公司既然能拿出现金分红，又何必定增呢？毕竟定增会摊薄每股收益。东吴证券上市以来累计分红15次，共派现近80亿元（含税），年度分红比例均超30%。从分红比例看，东吴证券历年的分红相当不错，但如果和频繁融资的规模相比就差了很多。这种高分红并不是完全来自公司内生性增长，会使分红的质量大打折扣。

　　定增资金聚焦主业不足

　　东吴证券计划将募集资金投向六个方面：15亿元将用于向子公司增资，12亿元用于信息技术及合规风控投入，5亿元用于财富管理业务，10亿元用于购买科技创新债券等债券投资业务，5亿元用于做市业务，13亿元用于偿还债务及补充营运资金。

　　东吴证券此次定增，虽然有多个资金投向，许多投向也会对公司主营业务产生间接支持，但此次定增中，似乎用于公司主营业务的资金并不多。对公司主要业务产生较直接影响的是财富管理业务和做市业务，这部分资金不超过10亿元，仅占此次公司定增规模的16.7%。

　　而且在此次定增计划中，有13亿元用于偿还债务及补充营运资金，这不禁让人质疑，公司之前的资金管理和运营是否存在问题？

　　《财中社》注意到，2016年东吴证券的定增是不超过48亿元，其中5亿元用于做市业务，15亿元用于信用交易业务，至少占比约42%的资金是用于主营业务的；还有10亿元用于开展互联网金融业务，加大对互联网平台建设、客户拓展、产品设计开发以及资金配置的投入也会对主营业务有间接影响。

　　从公司2024年年报可见，在主营业务中占比最大的是财富管理业务（主要包括证券经纪业务、代销金融产品业务等）和投资交易业务（自营资金对股票和债券等的投资），其营业收入分别为30.8亿元、71.8亿元，占公司总营收的比例分别为26.7%、62%。过去几年，东吴证券的财富管理业务收入大致都稳定在30亿元附近，其毛利率是公司业务中最高的。此次定增中有5亿元资金将用于财富管理业务，可以借助市场回暖之势，使该业务得到进一步巩固和壮大。

　　此外，公司定增资金中有15亿元将用于信息技术及合规风控投入。如此大的合规风控资金投入，可能与近年来公司业务上暴露的一系列合规风控问题有关。比如2024年底，公司因涉嫌国美通讯（*ST美讯，600898）、紫鑫药业（*ST紫鑫，002118）非公开发行股票保荐业务未勤勉尽责，收到了证监会的千万元罚单，详见《财中社》此前的文章：《东吴证券投行业务违规合计被罚没超千万》。