财联社9月29日讯2025年是资管新规发布后的第七年。今年以来，国内外资管机构面临关税战下的全球新变局，政策波动和不确定性加大，风云变幻的全球经济为资产管理行业带来前所未有的机遇与挑战。

　　不同于理财与公募基金，保险资管公司所公开的经营信息相对较少，为了解保险资管行业的整体情况，我们主要采用《中国保险资产管理业发展报告（2024）》的相关数据，不过考虑到该报告仅统计了截至2023年末的保险资管行业情况，因此我们也辅以上市保险公司的资产管理情况予以辅助考察研究。

　　（一）保险资管机构主体情况

　　2024年，保险资管公司数量稳定，保险资管公司所管理资产的规模稳健扩张。从数量上来看，截至2024年年末，保险资管公司34家，较2023年年末持平。此外，长江养老保险股份有限公司主营业务范围发生变化，按照保险资产管理公司管理。从保险资管公司总资产规模来看，截至2025年5月，保险资管公司资产规模约1323.69亿元，同比增加8.16%。

　　受益于2024年债券市场走强，保险资管行业整体盈利情况较2023年提升，但仍有少数中小保险机构业绩持续下滑。行业结构基本稳定，前四大机构的利润占据行业总利润的一半以上。

　　除华夏久盈资产管理有限责任公司处于风险处置期、暂缓披露 2024 年度信息披露报告外，34家保险资管公司（含长江养老保险股份有限公司，下同）均披露了2024年信息披露报告。

　　从营业收入来看，2024年34家保险资管公司整体营业收入为416亿元，同比增加14.40%，同比增速较2023年提升9.87个百分点。其中，国寿资产、泰康资产、平安资产、国寿投资4家保险资管公司的2024年营业收入超过40亿元，同比增速分别为27.50%、23.10%、-5.40%、28.20%。其他中小保险资管公司2024年营业收入均为正，其中，有2家公司2024年营业收入出现翻倍。

　　从净利润来看，2024年34家保险资管公司整体净利润184亿元，同比增加18.10%，同比增速较2023年提升11.12个百分点。其中，国寿资产、泰康资产、平安资产、国寿投资4家大型保险资管公司的净利润共占行业整体净利润的58.30%。此外，1家保险资管公司2024年出现亏损，11家保险资管公司的净利润增速为负。

　　从ROE指标来看，2024年34家保险资管公司平均ROE约为17.20%。其中有16家公司的ROE高于行业平均水平。

　　从投资收益表现来看，根据金融监管总局统计，全行业保险公司年化财务投资收益率2024年逐步回升，2024年四季度，保险年化财务投资收益率3.43%，较2024年三季度基本持平，较2023年四季度上升1.20个百分点。

　　若进一步观察保险资管产品收益水平，考虑到数据可得性原因，我们仅选择了对接企业年金基金投资的养老金产品收益率进行考察。从人社部所披露的情况来看，企业年金所对接的养老金产品中，固定收益类、权益类和货币型产品在2024年的整体收益率分别为4.71%、6.66%和2.29%，与2023年相比，三类养老金产品的收益率分别提升了1.51个百分点、提升了16.47个百分点和降低了0.19个百分点。

　　（二）保险资管公司管理资产的摆布与资金来源

　　虽然保险资管公司管理资金来源以保险资金为主，但近年保险系统外资金占比逐步提升。从保险资管公司管理资金结构来看，根据《中国保险资产管理业发展报告（2024）》披露，2023年年末，保险资管公司共管理30.11万亿元资金，管理系统内保险资金占比67.63%、管理第三方保险资金6.68%，银行资金占比14.92%，养老金包括企业年金、基本养老金、职业年金等占比为7.90%，分别较2022年减少5.41个百分点、减少0.67个百分点、增加4.57个百分点、增加2.08个百分点。

　　不同保险资管公司间资金来源构成仍呈现较大差异。2023年，超大型、大型、中型、小型保险资管公司的非系统内保险资金来源规模占比超过20%的共有23家。其中，有13家保险资管公司管理非系统内保险资金占比在50%左右，包括超大型公司2家、大型公司2家，中型公司8家、小型公司1家。

　　从业务规模来看，保险资管公司的专户业务（受托管理保险资金、其他资金及其形成的各种资产）规模占比下降，组合类保险资产管理产品占比上升。2023年年末，保险资管公司各项业务中，专户业务规模占比69.67%，较2022年末下降2.63个百分点；组合类产品占比21.20%，较2022年末上升3.49个百分点；债权投资计划占比6.13%，较2022年末下降0.87个百分点；股权投资计划规模占比1.79%，与2022年末基本持平。

　　在不同业务的资金来源中，专户业务仍以系统内保险资金为主，组合类产品中非保险资金占比提升加快。在保险资产管理产品中，除组合类产品外，专户管理、债权投资计划、股权投资计划、资产支持计划资金构成中均以保险资金为主。而在组合类产品中，2023年，银行或理财公司资金占比约68%，较2022年提升近11个百分点。

　　保险资管公司所管理的资产中，配置结构以债券、资管产品、银行存款为主。从整体结构来看，2023年年末，保险资管公司所投资资产中对于债券、资管产品、银行存款、股票、公募基金、股权投资、其他资产的投资占比分别为45.36%、14.53%、15.29%、6.09%、4.80%、1.58%、8.0%。从投资品种结构变化来看，2023年年末，保险资管公司配置于债券、公募基金和银行存款三类资产的增速排名前三，增速分别为29.39%、24.64%和23.77%。

　　2024年至2025年监管部门密集出台文件支持中长期保险资金入市，壮大“耐心资本”，同时支持保险资金参与住房租赁市场、养老产业、战略性新兴行业、创投市场等。

　　值得注意的是，近年部分理财资金通过配置保险资管产品，以此为通道投资高成本协议存款或大额存单。由于相关存款被计入“一般性存款”，部分银行为争取存款规模，接受该业务模式并接受高成本存款付息。该模式推动保险资管配置银行存款占比提升。但随着2024年监管部门明确保险资管公司存款应纳入同业存款后，银行高息揽存动力下降，保险资管配置存款规模增速预计出现下滑。

　　从收益情况来看，不同保险资管公司之间收益表现进一步分化，受债券市场表现影响，头部公司的投资年化收益率表现较为亮眼。从保险资管机构的综合收益率表现来看，2023年，有4家机构收益率在4%-4.5%之间，14家机构收益率集中在2.25%-4%之间，有3家机构收益率超过6%。

　　考虑到保险资管公司最新数据相对有限，为了考察2024年保险公司资产管理的趋势，我们进一步探究了A股上市保险公司的资金运用情况。

　　A股上市保险公司主要以委托投资管理模式进行投资管理业务，以系统内管理人为主。2024年上市保险公司进行投资的资产总规模同比增速在15%左右或以上，规模保持稳健扩张。2024年年末，中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险用于投资的资产规模分别为6.61万亿元、5.73万亿元、2.73万亿元、1.64万亿元、1.63万亿元，分别同比增长22.14%、21.37%、21.53%、14.56%、21.95%。

　　在资产配置结构上，2024年债券市场单边下行较快，A股上市保险公司均较大幅度增加了债券投资配置。2024年年末，中国平安、中国人保、新华保险、中国太保、中国人寿资产投资中债券投资占比分别为61.67%、48.95%、52.14%、60.06%、59.04%，较2023年年末分别提升3.58个百分点、提升5.24个百分点、提升1.72个百分点、提升8.34个百分点、提升7.45个百分点。具体品种上，根据中国人保披露，2024年公司对于国债及政府债占比大幅提升近10个百分点，对于金融债、企业债的配置占比小幅下降。

　　在权益投资方面，受2024年资本市场在9月末开启较大幅度反弹回升行情影响，除中国人保外，其他上市保险公司2024年末股票及权益型基金投资占比较2023年末出现小幅提升。2024年年末，披露数据的中国平安、中国人保、中国太保、中国人寿4家保险公司，其股票及权益型基金投资占比分别约为9.96%、8.95%、11.25%、12.22%，较2023年年末分别约增加0.72个百分点、下降2.42个百分点、增加0.57个百分点、增加0.99个百分点。

　　从保险公司开展投资的整体收益率来看，2024年总投资收益率整体较2023年整体回升。总投资收益率持续回升在一定程度上反映了债券市场利率下行带来的投资收益和权益市场资产价格修复所带来的收益回升；而净投资收益率则持续下行，主要受到固定收益类资产票息收入持续下行等因素影响。从总投资收益率、净投资收益率两项指标表现来看，除中国平安未披露2024年总投资收益率表现外，其他公司均呈现总投资收益率提升而净投资收益率下降表现。2024年，中国人保、中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险净投资收益率分别为3.90%、3.80%、3.80%、3.47%、3.20%，分别较2023年年末下降0.60个百分点、下降0.40个百分点、下降0.20个百分点、下降0.30个百分点、下降0.20个百分点。

　　（三）保险资管公司发展趋势

　　近年国内利率中枢持续下行，截至2025年6月末，30年期国债收益率下跌至1.86%。保险资管传统的高票息资产供给减少，其他固收类资产如非标资产在投资组合中的占比持续回落。与此同时，虽然监管积极引导保险产品预定利率下调，推行渠道成本“报行合一”，但保险资金负债成本下行幅度仍较慢，保险资金成本与资产端收益的匹配难度增加。面对当前形势与挑战，保险资管公司资产配置结构与体系也需要做出对应的调整和优化。

　　第一，债券仍是保险资金首选配置产品，但随着债券利率走低，保险资管公司增加对于权益资产价值投资，发挥长期限资金优势。在2025年1月及5月中国保险资产管理协会公布的保险资产管理行业投资信心指数调查结果显示，保险机构及保险资管公司对股东收益投资信心分别为64.53及61.81，高于2024年全年统计结果。债券尤其是超长期债券的配置策略能够较好地匹配保险资金的负债属性。但与此同时，债券利率下行期，票息收入减弱。这导致保险资管资产端收益出现缺口，对应的需要相关高收益产品进行补充。2025年以来，监管部门多次发文引导中长期资金入市，从政策方面缓解保险资金配置权益资产的部分约束。预计在未来逐步完善的制度环境中，保险资管对于权益配置比例或进一步上升，重视对具备稳定回报的高股息权益资产的配置。

　　第二，发挥长期资金投资长期资产优势，探索多策略多模式多种类的投资能力结构。在2024年“924”政策发布后，中央金融监管部门陆续出台了《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》等一系列推动险资入市、拓展权益类资产配置的政策。截至2025年3月末，财产险和人身险公司所拥有的资金中，投资于股票的比例为8.37%，相较于2024年3月末的低点提升了1.62个百分点。与此同时，监管部门亦在逐步推广保险资金长期投资改革试点。自2023年开启试点以来，已有三批共2200亿元试点资金已落地或正在落地相关改革。在此基础之上，未来保险资金还可以根据《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》等要求，结合其经营实际，从以下几个方面加大力度发挥好长投资期限的优势：一是增强对于债券、股票等传统资产的趋势研判，把握中短期择时的准确性，丰富交易策略，在利率波动区间收窄的情况下捕捉交易性机会，增厚投资收益。二是积极探索多种权益模式，除了保险资金直接“举牌”入股上市公司外，2024年-2025年保险资管公司增加宽基指数配置，通过设立私募股权基金参与保险资金长期投资的试点，投向二级市场股票等，预计相关业务模式规模持续提升。三是考虑通过股权、优先股、私募投资、FOF、S基金等形式匹配不同生命周期下的企业融资需求。中国人保在2024年年报中提出加大产品创新力度，设立粤东西北产业转移基金、人保现代化产业投资基金等模式。此外，保险资管公司也在持续探索通过业务全链条参与资产证券化业务，盘活存量资产业务。

　　第三，引入AI技术革新投研风控体系。在金融科技浪潮中，保险资管公司正积极构建 AI 投研风控体系。在投资研究领域，传统模式依赖人工处理海量数据，效率低且易受主观因素干扰。AI 技术的介入可帮助提升分析市场行情、宏观经济指标、企业财务报表等工作效率，挖掘潜在投资线索。在风控环节，AI 技术有效帮助监测市场风险、信用风险、操作风险等。构建信用风险评估模型时，AI 整合企业财务状况、行业地位、市场口碑、舆情信息等多维度数据，精准识别潜在违约风险。如泰康资产利用自主研发平台，借助 AI 实现投资合规的闭环管理，沉淀大量合规规则，投资合规管理效率显著提升。