每经记者｜李娜
券商资管产品的公募化移交进程渐入尾声，而这一场大规模的资产迁徙正成为重塑行业格局的变量。
以券商保证金货币基金为例，据《每日经济新闻》记者统计，截至12月7日，四季度以来已有8只产品管理人变更为公募基金公司，这些产品的合计规模（截至三季度末，下同）超过850亿元。目前，仍有9只产品处于变更流程中，合计规模超过1400亿元。这意味着，仅此类产品的移交总规模就超过2200亿元。
对于管理规模已超万亿元的头部巨头而言，数百亿元的资金流入影响相对有限；然而，对于管理规模在千亿元门槛附近，特别是行业排名在50至70位的中腰部基金公司来说，如此量级的资产注入足以成为改变竞争位次的“胜负手”，可能引发行业中游阵营的重新“洗牌”。
“千亿俱乐部”迎新，行业排位战升级？
随着光大阳光现金宝基金于2025年12月1日正式成立，光证资管旗下所有“参公”大集合产品已平稳移交至光大保德信基金。
Wind数据显示，截至9月30日，光证资管旗下共有13只产品，管理资产规模为334.31亿元。截至12月4日，除光大阳光添利、光大阳光稳债收益12个月持有、光大阳光对冲策略6个月持有清盘外，其余10只“参公”大集合产品已在四季度全部移交至光大保德信基金，在三季度末的总规模仍超过320亿元。
而截至三季度末，光大保德信基金的管理规模为828.26亿元，行业排名第68位。随着上述产品的转入，预计到2025年年底，光大保德信基金的管理规模有望突破1100亿元，步入千亿元基金管理机构行列。
与此同时，数据显示，截至三季度末，西部利得基金的管理规模为1134.77亿元，位列第55位。这也意味着，光大保德信基金在2025年年底的规模排名可能上升超过10个位次。
而这样的案例远不止一家。记者统计发现，安信基金、申万菱信基金也存在类似的规模跃升情况。
具体来看，截至三季度末，申万菱信基金的公募资产管理规模为808.48亿元，行业排名第70位。在同一报告期内，申万宏源证券资管的公募产品规模已接近300亿元，主要由两只保证金货币基金——申万宏源天天增、申万宏源天添利构成，二者合计规模约290亿元。若顺利并入该资产，申万菱信基金的整体规模则有望突破千亿元。但由于上述两只产品的运作到期日均为2025年12月31日，若在今年年底前未能完成全部整合流程，其千亿元规模的实现时点预计将顺延至2026年一季度。
此外，安信基金截至三季度末的公募管理规模为853.71亿元。国投资管旗下的天利宝货币基金规模达到了174.66亿元，若能顺利完成整合，安信基金的总规模有望突破1000亿元。由于上述货币基金的运作到期日也为2025年12月31日，若今年年底前无法完成全部流程，其千亿元规模的实现时点预计也将顺延。
相比之下，中信建投基金截至三季度末的公募管理规模为714.86亿元。值得注意的是，10月20日，中信建投证券旗下的保证金货币基金中信建投智多鑫的管理人已变更至中信建投基金。该基金三季度末规模约为269.58亿元。也就是说，四季度中信建投基金的资产管理规模越过900亿元门槛，将是大概率事件。
不过，某大型券商资管人士向记者表示，“通常情况下，不管是日均还是时点角度，四季度保证金货币基金的规模，都会比三季度要低一点”。
中游激战：千亿元之上再蓄能
除了催生新的“千亿俱乐部”成员，部分管理规模已在千亿元门槛之上的基金公司，也有望通过此次移交显著增强实力。
比如，Wind数据显示，银河基金在2025年三季度末的资产总规模为1080.93亿元，排在第57位。等待移交的银河金汇旗下银河水星现金添利保证金货币基金，在三季度末的总规模达到325.14亿元。如果能在2025年年底完成移交，银河基金的规模或将逼近1400亿元，有望跻身至行业50名附近。需要一提的是，银河水星现金添利保证金货币基金的到期日为2025年12月31日。
另外，截至12月4日，中金基金的产品数量由三季度末的63只，增至71只。新增的8只基金中，有4只为券商“参公”大集合改造产品。规模最大的中金财富聚金利保证金货币基金，合计规模为204.42亿元。
记者还注意到，今年四季度，资产管理规模超千亿元的信达澳亚基金已正式接管信达现金宝保证金货币基金、银河水星聚利基金，这两只产品的规模相对较小。
尾部突围：百亿级门槛跨越
在保证金货币基金大额迁移的浪潮中，一些尾部基金公司也可能借此实现规模晋级，迈入百亿元序列，从而改变自身的生存与发展现状。
比如，截至三季度末，新疆前海联合基金的规模为90.05亿元，即将移交其管理的上海证券现金添利保证金货币基金同期规模为20.97亿元，而这只产品将于12月18日到期。这也让前海联合基金2025年年底的规模有望突破100亿元。
10月底，湘财天天盈货币基金正式成立，该产品合计规模为28.05亿元，而湘财基金在三季度末的规模为71.68亿元，也为基金管理人今年年底管理规模突破百亿元提供了助力。同样，富安达基金三季度末资产规模接近99亿元，11月新成立的富安达神州天添利货币基金同期规模约为5亿元。
除保证金货币基金移交外，最受关注的或许是东证融汇旗下的两只明星债基。根据此前发布的公告，东证融汇禧悦90天滚动持有、东证融汇鑫享30天滚动持有中短债两只产品将移交至东财基金。这两只债基在2024年年底的规模接近300亿元；截至2025年三季度末，仍有超过90亿元的规模。从产品类型上看，两只产品均是混合一级债基，而东财基金旗下的债基主要集中在长期纯债基金和被动指数型债券基金，此次接收也进一步丰富了公司的债基产品线。
规模跃升背后的双面挑战
当大量百亿元甚至数百亿元规模的保证金产品集中移交，其带来的影响也将是复杂且多方面的。规模的短期暴增，对接收基金公司而言无疑是一把机遇与压力并存的“双刃剑”。
最为直观的就是重塑公募基金行业的规模排名版图，或将催生出光大保德信基金、申万菱信基金等一批新的“千亿俱乐部”成员，同时增加部分原有千亿级规模基金公司的实力。
“和新发基金封闭期结束后可能快速缩水相比，保证金货币基金凭借其巨大的规模体量和稳定的管理费收入，能显著增厚公司利润。尤其是在基金公司降本增效的当下，有着不小的吸引力。”深圳某公募基金人士向记者表示。
该公募基金人士指出，这笔“现金流”业务在震荡市中尤为宝贵，可以为公司孵化其他高风险、高附加值的权益类产品提供宝贵的财务支持和时间窗口。
北京某公募基金公司人士则认为，规模的突然膨胀给正力求降本的中小基金公司带来了复杂的整合与运营压力。
在该人士看来，承接数百万客户份额的数据迁移、对接券商交易结算系统、确保“T+0”申赎体验，需要不小的IT投入和持续的运营人力成本。
“如果基金公司仅满足于做大规模、收取管理费，而不投入资源进行深度整合与能力建设，那么这将只是一次外延式的规模扩张，在行业竞争中难以建立真正的核心优势。如果公司能将此视为契机，利用稳定的利润反哺投研，并将运营大额货基的经验，系统化地提升公司整体的风险管理、合规运营和客户服务能力，那么这就实现了从规模红利到能力基石的转化，为长期发展打下坚实基础。”前述北京公募基金人士进一步分析指出。
